Оптимистичные оценки Nvidia по собственному портфелю процессоров на базе архитектуры Arm, связанному с линейкой Vera CPU, стали для инвесторов дополнительным подтверждением того, что бизнес Arm в сегменте серверных чипов может развиваться быстрее ожиданий. Такую интерпретацию озвучили аналитики Jefferies, вновь подтвердившие рекомендацию Buy и целевую цену акций 290 долларов.
Что именно Nvidia сообщила рынку
В ходе квартального разговора с инвесторами Nvidia заявила, что у компании появилась видимость по выручке на уровне 20 млрд долларов в текущем году именно от самостоятельных Arm-based Vera CPU. Важно уточнить термин: речь идет о CPU, которые поставляются как отдельные процессоры на базе архитектуры Arm, а не как часть более широких платформ.
Одновременно Nvidia подчеркнула, что этот продукт открывает для экосистемы огромный горизонт — так называемый total addressable market (TAM), то есть совокупный потенциальный рынок. В компании оценили его в 200 млрд долларов.
Почему это трактуют как поддержку для Arm
Аналитик Jefferies Janardan Menon связал озвученные цифры с перспективами роялти Arm. Под роялти обычно понимают лицензионные отчисления, которые производители платят за использование архитектуры и технологий Arm в своих чипах.
По его мнению, объемы поставок и прогнозируемая выручка по Vera у Nvidia указывают на более крепкий сценарий по лицензионным доходам Arm, а также на то, что спрос на Arm-процессоры в дата-центрах будет расширяться.
Menon прямо отметил: «Nvidia видит 20 млрд долларов по продажам standalone Vera CPU в этом году — это позитивно для прогнозов роялти Arm».
Контекст: как Arm закрепляется в облачных CPU
Текущий момент для Arm усиливается тем, что компания в последнее время нарастила долю в сегменте CPU для гиперскейлеров — крупных облачных провайдеров. Согласно оценке, Arm недавно достигла 50% доли на рынке процессоров для гиперскейлеров.
Драйвером стали успехи чипов Grace в развертываниях формата Grace-Blackwell, а также ранее сформированная позиция на рынке благодаря решениям, ориентированным на архитектуру Graviton.
Что может подтолкнуть долю к 60%
В своей логике Jefferies делает ставку на ближайшие поколения развертываний. Menon считает, что стартующие уже в этом году развертывания Vera-Rubin, а также продолжение поставок standalone Vera CPU и рост в сегментах Graviton и Axion способны приблизить долю Arm на рынке гиперскейлеров к 60% в последующие годы.
Роялти: почему меньшая ставка может быть компенсирована объемами
Отдельное внимание аналитик уделил структуре лицензионных доходов. По оценкам рынка, роялти по Vera может быть ниже, чем по Grace. Однако Menon ожидает, что это несоответствие перекроется ростом количества проданных чипов.
Он также прогнозирует, что сила роялти именно в сегменте дата-центров сможет «перекрыть» возможную слабость на стороне смартфонов. В результате, по его расчетам, рост роялти по итогам года может привести к показателю около 20%, что согласуется с текущими ориентирами компании.
Главный сигнал — долгосрочная перспектива AGI CPU
Хотя роялти и доля на рынке серверных процессоров остаются важными, ключевым выводом из комментариев Nvidia Menon назвал их влияние на долгосрочную историю Arm, связанную с AGI CPU.
Под AGI CPU обычно понимают специализированные вычислительные процессоры, ориентированные на задачи уровня «искусственного интеллекта общего назначения» (AGI) — то есть на широкий класс сценариев, где требуется высокая вычислительная мощность, эффективность и масштабируемость для обучения и/или работы моделей.
Прогноз по AGI CPU: от 1 млрд до 15 млрд
В оценке Jefferies фигурируют ориентиры, озвученные Arm: рост выручки от AGI CPU с 1 млрд долларов в FY28 до 15 млрд долларов в FY31. Menon считает, что текущие ожидания Arm могут быть консервативными.
Он добавляет, что совокупный потенциальный рынок (TAM) может быть ближе к 200 млрд долларов к FY31, тогда как на мероприятии Everywhere Arm называла оценку «100 млрд плюс».
Цифры Jefferies и логика инвестиционного тезиса
Jefferies прогнозирует, что в FY28 выручка Arm от AGI CPU составит 1,4 млрд долларов. Это выше заявленного в руководстве уровня — 1 млрд долларов.
По мнению аналитика, ключ к инвестиционному тезису на ближайшем горизонте заключается не столько в динамике роялти и лицензирования, сколько в том, как будет разворачиваться именно рынок AGI CPU. Menon подчеркивает уверенность в позитивном настрое к Arm и отмечает, что рынок, вероятно, начнет закладывать «апсайд» по AGI CPU раньше, чем это можно было ожидать.
Таким образом, комментарии Nvidia о видимости продаж Vera CPU в сочетании с планами развертываний и потенциальным расширением TAM формируют для инвесторов сразу два слоя ожиданий: краткосрочный — через серверные объемы и роялти, и долгосрочный — через AGI-направление и рост вычислительного спроса.