Индийский регулятор по рынку ценных бумаг — SEBI — выступил с инициативой изменить механизм формирования цены для акций, которые выходят на торги впервые. В центре внимания — ситуация, когда в период до начала основной торговой сессии котировки могут «зажиматься», а часть заявок на покупку не проходит из‑за установленных ограничений по цене. Предлагаемые меры должны сделать стартовые уровни более обоснованными и снизить резкие колебания в день листинга.
Что именно предлагает SEBI
В четверг SEBI опубликовал консультационный документ с предложениями по реформированию предторговой процедуры — так называемой pre-open call auction. Речь идет об отдельной части торгового дня: это часовой интервал перед началом регулярной сессии, в течение которого рынок находит «точку старта» и определяются цены открытия.
По замыслу регулятора, именно этот этап влияет на то, насколько корректно формируется стартовая стоимость акций. Если цена выставляется не на основе достаточного рыночного спроса или искажена ограничениями, то в первые минуты торгов могут возникать перекосы.
Проблема текущих правил: занижение и отказы по заявкам
SEBI утверждает, что действующие правила, особенно в отношении бумаг, которые возвращаются на биржу после повторного размещения (re-listed stocks), могут приводить к искусственно низким стартовым ценам. В результате инвесторы чаще сталкиваются с тем, что их заявки на покупку массово отклоняются.
Причина — ценовые «коридоры» (price band limits). Это ограничения, которые задают допустимый диапазон движения цены. Если стартовый ориентир оказывается слишком низким, то заявки, привязанные к рыночным ожиданиям, могут попадать за пределы разрешенного диапазона и не приниматься.
Новый подход к базовой цене для re-listed акций
Среди ключевых предложений — пересмотреть формирование базовой цены для повторно размещаемых бумаг. Регулятор предлагает сделать ее более зависимой от рыночных ориентиров.
В документе обозначено несколько возможных источников для определения базовой цены: использование недавних рыночных котировок или опора на независимые оценки. Идея проста: стартовый уровень должен лучше соответствовать текущей реальности рынка, а не строиться по правилам, которые могут приводить к занижению.
Почему это важно
Базовая цена в механизме pre-open фактически задает «рамку» для формирования открытия. Чем точнее она отражает ожидания и рыночные данные, тем меньше вероятность, что торги начнутся с перекоса и последующей волатильности — резких изменений котировок.
Для IPO — отдельные правила: менять базовую цену не планируют
При этом SEBI не предлагает менять механизм формирования базовой цены для первичных размещений — IPO. Для компаний, которые выходят на биржу впервые, стартовая процедура будет и дальше опираться на цену размещения (issue price). То есть базовый ориентир в день дебюта останется прежним.
Участие как критерий качества: минимум пять покупателей и продавцов
В консультационном документе также предусмотрен еще один элемент — расширение состава участников в процедуре формирования цены открытия. Регулятор предлагает, чтобы в pre-open периоде цена определялась с участием как минимум пяти различных покупателей и пяти разных продавцов.
Такой подход направлен на то, чтобы в процессе price discovery участвовало больше участников рынка, а сформированная цена не выглядела результатом слишком узкого спроса или предложения.
Цели реформ: точнее цена и меньше скачков
В целом предлагаемые изменения нацелены на улучшение механизма «price discovery» — то есть процесса, в ходе которого рынок находит равновесную цену на основе заявок. Одновременно SEBI рассчитывает ограничить волатильность в день листинга, когда повышенная неопределенность и резкие ценовые движения могут создавать дополнительный риск для участников торгов.
Короткая справка: что такое pre-open и price discovery
- Pre-open call auction — предторговая аукционная сессия, обычно длящаяся около часа до начала регулярных торгов, где определяется цена открытия.
- Price discovery — механизм формирования рыночной цены по совокупности заявок на покупку и продажу. Если спрос и предложение отражены неполно или искажены ограничениями, цена может стартовать неадекватно.
- Re-listed stocks — акции, которые возвращаются к торгам после процедур повторного включения/размещения, и для них регулятор отдельно отмечает риски искаженного ценообразования.
Публикация консультационного документа — это первый шаг перед возможными изменениями регуляторных правил. Дальнейшие решения будут зависеть от того, как участники рынка оценят предложенные подходы и насколько они смогут адресовать проблему «подавленной» цены в предторговый период.