Глобальные рынки акций могут получить импульс к росту быстрее, чем американский фондовый рынок, если в ближайшее время будет достигнуто политическое урегулирование между США и Ираном и при этом продолжится снижение цен на нефть. Такой вывод содержится в аналитическом обзоре Yardeni Research, которое придерживается инвестиционной концепции «Go Global» — стратегии, впервые предложенной в декабре.
Что именно может измениться для инвесторов
В своей записке аналитики отметили, что международные индексы уже демонстрируют преимущество. Так, индекс MSCI All Country World ex-U.S. (то есть «весь мир» за исключением США) за последний год и в начале текущего периода обгонял американский аналог — MSCI U.S.. По оценке Yardeni Research, это происходит впервые с 2000-х годов.
Под «обгонял» в данном контексте подразумевается, что динамика доходности по портфелю акций вне США оказалась выше, чем у американского рынка. Для инвесторов это обычно означает перераспределение привлекательности между регионами: деньги могут постепенно уходить из более дорогих сегментов в более перспективные по доходности.
Почему ставка делается на возможное потепление в отношениях США и Ирана
Аналитики связывают потенциальный поворот с ожиданиями, что напряженность на Ближнем Востоке может идти на спад. После начала последней волны конфликта в регионе США, по мнению Yardeni Research, активнее подчеркивали собственную роль и конкурентные преимущества, включая эффект энергетической независимости.
Однако теперь в фокусе — обратная динамика: «остальной мир», как формулируют аналитики, может снова начать опережать США. Причина — ожидания, что завершение войны уже «на горизонте». Если это предположение подтвердится, рынок может пересмотреть рисковые премии и оценку будущих доходов компаний за пределами США.
Ключевые аргументы Yardeni Research
В поддержку своей позиции аналитики приводят несколько факторов.
1) Рывок в развивающихся экономиках
Самыми заметными по динамике называются рынки развивающихся стран. В частности, Южная Корея прибавляет 87,2% с начала года, а Тайвань — 52,4%. Существенную роль, по версии Yardeni Research, сыграла «AI-торговля» — инвестиционный интерес к цепочкам, связанным с искусственным интеллектом. Это, в свою очередь, подталкивает спрос на полупроводники и поддерживает корпоративные прибыли в секторе.
Отдельно упоминается инструмент Emerging Markets ex-China ETF. Он вырос на 31,5% с начала года, тогда как S&P 500 ETF — на 9,3%. Разница в темпах в пользу развивающихся рынков без Китая может указывать на то, что инвесторы делают ставку на альтернативные источники роста помимо китайского направления.
2) Оценки (valuation) — в пользу международных рынков
Второй аргумент — привлекательность оценок компаний за пределами США. Yardeni Research указывает, что форвардный показатель price-to-earnings (цена к ожидаемой прибыли) для США составляет 21,3, тогда как для «остального мира» — всего 13,7.
Для справки: forward P/E — это мультипликатор, рассчитываемый на основе прогнозной прибыли. Чем он ниже, тем (при прочих равных) рынок может оценивать компании дешевле относительно будущих доходов. Именно это и трактуется аналитиками как дополнительный плюс в пользу международных площадок.
3) Европа как «восстановительная ставка»
Особое внимание в обзоре уделено Европе. Yardeni Research называет эту часть мира потенциально наиболее убедительным вариантом «recover trade» — то есть торговой/инвестиционной идеей на восстановление после неблагоприятного периода.
В качестве наиболее прямого бенефициара снижения энергозатрат аналитики выделяют Германию. Причина — ее роль как одной из самых энергоемких экономик в Европе. Если война действительно завершится и стоимость энергоресурсов продолжит снижаться, эффект для производств и себестоимости может оказаться особенно ощутимым.
Почему нефть остается центральной переменной
Несмотря на разнообразие факторов, ключевым триггером в логике Yardeni Research остается динамика нефтяных цен. Компания подчеркивает, что падение стоимости нефти «безусловно» принесет выгоду «остальному миру» сильнее, чем США.
Эта мысль согласуется с распространенным рыночным механизмом: когда нефть дешевеет, снижаются издержки для стран-импортеров энергии и уменьшается давление на инфляцию, что в перспективе может поддерживать корпоративные маржинальные показатели и потребительский спрос. В США, с учетом энергетической независимости, эффект может быть менее асимметричным — поэтому аналитики и ожидают более сильную относительную реакцию за пределами страны.
Позиция Yardeni Research остается неизменной
В итоге Yardeni Research сохраняет приверженность своей стратегии «Go Global». Логика стратегии строится на тезисе, что в случае нормализации геополитической ситуации и продолжения снижения цен на нефть инвесторы могут получить более привлекательные результаты, расширяя долю активов вне США.