Крупный инвестбанк изменил оценку немецкой косметической компании Beiersdorf и пересмотрел прогнозы по ключевым направлениям бизнеса. В центре внимания оказались замедление продаж бренда NIVEA, давление на маржинальность и неопределенность вокруг того, как именно будет проходить «перенастройка» (recalibration) бренда в ближайшие кварталы.
Почему Goldman Sachs снизил рейтинг Beiersdorf
Goldman Sachs понизил рекомендацию по Beiersdorf (ETR:BEIG) до уровня “neutral” вместо прежнего “buy”. Такое решение банк принял в связи с ухудшением ожиданий по росту, усилением давления на операционную прибыльность, а также сохраняющимися рисками вокруг корректировки стратегии бренда NIVEA.
Пересмотр позиции произошел после того, как компания представила результаты за финансовый год FY25. В записке аналитики отметили несколько факторов, которые, по их мнению, ухудшают динамику:
- замедление роста продаж NIVEA;
- La Prairie не демонстрирует восстановления после периода слабых показателей;
- перспектива улучшения маржи выглядит менее оптимистично даже на «низкой базе» — то есть при сравнении с периодом, когда показатели были относительно слабыми.
Таргет по цене: €90 на горизонте 12 месяцев
Вместе со сменой рейтинга аналитики установили целевую цену на 12 месяцев на уровне €90. Текущая стоимость бумаги при этом оценивалась в €75,22.
Роль NIVEA и география: почему риск сосредоточен в одном бренде
В отчете отдельно подчеркнута зависимость Beiersdorf от NIVEA. Этот бренд формирует 68% выручки потребительского подразделения (Consumer). При этом Европа составляет 44% внутри этого сегмента, что делает результаты более чувствительными к спросу в регионе и к изменениям в потребительских предпочтениях.
Справка: Consumer — это направление, объединяющее бытовую косметику и средства личной гигиены. NIVEA — один из крупнейших брендов компании, от которого во многом зависит общая динамика продаж.
Прогноз по росту: в FY26 низкие темпы, затем постепенное восстановление
Goldman Sachs ожидает следующую траекторию органического роста продаж (органический рост — это изменение выручки без учета эффекта от приобретений/продаж бизнеса и, как правило, без прямого влияния курсовых факторов):
- 0,5% в FY26;
- 3% в FY27;
- 3,5% в FY28.
Одновременно аналитики прогнозируют более заметное падение в ближайшем отчетном периоде: в Q1 2026 ожидается снижение органических продаж на 4,2%.
Какие подразделения и бренды, по ожиданиям банка, будут слабее
В разрезе квартальных показателей Goldman Sachs заложил следующие изменения:
- Consumer: минус 4%;
- tesa: минус 4,7%.
По брендам прогнозируется следующая динамика:
- NIVEA: падение на 7%;
- La Prairie: снижение на 20%;
- Derma: рост на 8% (как частичная компенсация).
Справка: tesa — бизнес, связанный с клеевыми материалами и технологиями для промышленности и потребительских задач. Derma — направление дерматологической/аптечной косметики, которое аналитики нередко рассматривают как более устойчивое по спросу.
Перенастройка NIVEA началась во 2-м полугодии 2025 года
По данным банка, компания начала recalibration (перенастройку) NIVEA во второй половине 2025 года. В фокусе, как указано в материале, находятся:
- Face Care (уход за лицом);
- Body Care (уход за телом);
- Deodorants (дезодоранты).
Помимо продуктовой части, меняется и локальная реализация — то есть подход к продажам и продвижению на отдельных рынках. При этом аналитики подчеркивают ключевую проблему: остается неопределенность, когда инвесторам следует ожидать «ступенчатого» улучшения темпов роста.
Маржинальность под давлением: прогноз по EBIT margin
Отдельный акцент сделан на финансовых результатах и качестве прибыли. Ожидается давление на маржу: прогноз по EBIT margin для FY26 снижен на 40 базисных пунктов — до 13,6%. При этом улучшение показателей не ожидается и в FY27.
Среди причин аналитики указывают:
- рост затрат на сырье;
- эффект валютного курса (foreign exchange);
- ограниченное операционное плечо — то есть недостаточную способность расходов «распределяться» по растущему объему продаж;
- влияние перенастройки бренда и расширение в географии.
Снижение прогнозов по EPS и выручке
На фоне более сдержанных ожиданий Goldman Sachs уменьшил оценки прибыли на акцию (EPS) и выручки на несколько лет:
- FY26 EPS: —2,7%;
- FY27 EPS: —3,3%;
- FY28 EPS: —3,4%.
Прогноз по выручке на FY26 также скорректирован вниз: €9,86 млрд вместо ранее ожидавшихся €10 млрд.
Derma растет, но этого недостаточно
Хотя направление Derma продолжает наращивать продажи, аналитики считают, что его вклад пока не способен компенсировать слабость NIVEA. В отчете говорится, что Derma формирует 18% выручки Consumer, и масштаба этого сегмента недостаточно, чтобы «перекрыть» негативную динамику ключевого бренда.
Что это значит для инвесторов
Понижение рейтинга до “neutral” отражает осторожный взгляд на ближайшие кварталы: рост продаж, по ожиданиям банка, будет сдержанным, а маржинальность — под давлением. При этом компания уже начала процесс перенастройки NIVEA во второй половине 2025 года, но сроки эффекта для инвесторов остаются туманными, что и формирует повышенную неопределенность в оценках.