Апрель начался с неприятного сигнала для индустрии хедж-фондов: в марте 2026 года мировые фонды столкнулись с их худшей помесячной просадкой со времени января 2022-го. Волатильность, усилившаяся на фоне эскалации вокруг Ирана, ударила по акциям и ухудшила результаты крупнейших управляющих, отмечается в клиентской записке Goldman Sachs.
Хедж-фонды обычно строят стратегии так, чтобы обгонять рынок и тем самым оправдывать собственные комиссии. Однако в первом квартале сразу несколько подходов дали слабую динамику. На этом фоне особенно заметно, как «земные» результаты хедж-фондов контрастировали с сильным 2025 годом, когда отрасль демонстрировала более уверенный рост.
Почему март 2026 оказался тяжелым
По оценке управляющего партнера Erlen Capital Management Бруно Шнеллера, март 2026 года выделяется как один из наиболее сложных месяцев для индустрии за последние годы. Он связал это с резким повышением волатильности, которое стало следствием сразу нескольких факторов: геополитической напряженности (в частности, роста напряженности в регионе Ближнего Востока, связанного с Ираном) и быстрых изменений на финансовых рынках — в том числе по ставкам, валютам, сырьевым товарам, а также по ротации «факторов» на рынке акций.
В записке Goldman Sachs просадку трактуют как снижение стоимости фонда от максимума до минимального уровня в рассматриваемый период. Именно по этому показателю март 2026 года оказался худшим с января 2022-го — тогда инвесторы пристально следили за рисками, связанными с более жесткой позицией Федеральной резервной системы, и нарастанием геополитических угроз.
Проблемы у «выборщиков» акций: минус по всем регионам
Наибольший удар пришелся на фундаментальные стратегии long/short, ориентированные на отбор конкретных бумаг. В отчете Goldman Sachs (prime brokerage) говорится, что отрицательная доходность затронула фонды во всех регионах. Азиатский сегмент оказался в числе наиболее пострадавших: фонды, ориентированные на Азию, просели на 7,3% в марте. Европейские управляющие показали снижение на 6,3%. В США средний результат по long/short фондам — минус 4,3% за месяц.
При этом картина за период «с начала года до 31 марта» выглядит неоднородно: Азия +6,5%, Европа −1,8%, США −2,4% (также по данным Goldman).
Какие сектора пострадали сильнее
Отдельно выделяется сектор TMT — технология, медиа и телекоммуникации. Для него в марте фиксировалось падение на 7,8% у long/short фондов, а по итогам квартала — минус 11,8%. Фонды, делающие ставку на здравоохранение, потеряли около 0,9% в марте.
Также в записке отмечается, что хедж-фонды продавали глобальные акции уже четвертый месяц подряд, причем темпы продаж оказались максимальными за 13 лет. Дополнительный индикатор — распределение доходностей: средняя и медианная доходности long/short за март оказались отрицательными и составили −3,96% и −4,77% соответственно. Это означает, что в течение месяца хуже выглядели и более крупные фонды «multi-manager» (мульти-менеджерные платформы, которые распределяют капитал между несколькими стратегиями или управляющими).
Систематические стратегии — исключение на фоне общего тренда
Не все направления оказались в минусе. Хедж-фонды long/short, использующие систематические подходы к торговле акциями, в марте прибавили 1,07%. Движение связывают с так называемыми «альфа-доходностями» — прибылью, которая возникает не из-за общего роста рынка, а благодаря устойчивому торговому преимуществу (edge) конкретной стратегии.
В то же время в данных по потокам капитала отмечается, что и продукты, копирующие индексы (например, ETF), и отдельные акции в совокупности были нетто-проданы. При этом уровень валового кредитного плеча (gross leverage) оказался выше трехкратного значения по отношению к «книгам» фонда — 312,5. Это на 3,9 процентного пункта больше, чем месяцем ранее, и близко к рекордным уровням.
В Северной Америке крупнейшая доля нетто-продаж по акциям пришлась на период, сопоставимый по масштабу с ситуацией после апреля 2020 года: «шорт»-позиции росли быстрее, чем «лонг»-покупки. Напомним: ставки в «шорт» обычно приносят прибыль, когда цена актива снижается.
Как отразилось на конкретных фондах и управляющих
Среди крупных multi-strategy игроков упоминались заметные просадки в течение месяца и квартала.
- Флагманский фонд Dmitry Balyasny (Balyasny Asset Management): −4,3% в марте и −3,8% за квартал.
- ExodusPoint (Michael Gelband): −4,5% в марте и −2% за квартал.
В азиатском регионе также приводятся примеры разнонаправленной динамики:
- Pinpoint Asset Management (Гонконг): фонд multi-strategy −2,45% в марте, при этом +4,02% за квартал.
- Dymon Asia (Сингапур): −4,3% в марте и около +6% по итогам квартала.
Риск «переполненных» ставок и эффект корреляций
Комментируя происходящее, Бруно Шнеллeр подчеркнул, что текущая рыночная обстановка вскрыла уязвимости «crowded positioning» — когда многие участники одновременно занимают схожие позиции и стратегии. В таких условиях факторные расхождения (factor dislocations) могут разворачиваться быстрее, чем ожидают модели, а вынужденное снижение риска (de-risking) способно ударить даже по максимально диверсифицированным решениям, если при этом кредитное плечо совпадает со всплеском корреляций. Проще говоря: активы начинают двигаться «в одну сторону», и потери могут нарастать быстрее, чем расчеты предполагают.
С учетом того, что март оказался самым тяжелым месяцем для индустрии с января 2022 года, наблюдатели будут следить за тем, сохранится ли повышенная волатильность и как управляющие адаптируют риск-менеджмент — особенно в стратегиях с плечом и в сегменте, где капитал концентрируется вокруг схожих торговых идей.