Крупные европейские банки обновили взгляды на швейцарские и скандинавские публичные компании, начав аналитическое сопровождение с разными оценками и целевыми ориентирами по акциям. В фокусе сразу два эмитента: Haypp Group — игрок в онлайн-ритейле никотиновых паучей, и Swiss Prime Site — владелец и оператор коммерческой недвижимости в Швейцарии, который также развивает направления, связанные с управлением активами.
Deutsche Bank: старт по Haypp Group с рекомендацией “buy”
Deutsche Bank AG объявил начало покрытия акций Haypp Group с рекомендацией «покупать» (buy). Целевой ориентир по стоимости бумаги установлен на уровне SEK196. Для сравнения, последняя цена закрытия перед стартом аналитики составляла SEK120. То есть целевая планка предполагает существенный потенциал роста относительно ближайшей рыночной точки.
Почему банк выделяет Haypp
Аналитик Даниэль Тариан (Daniel Tharian) охарактеризовал Haypp как «глобального лидера в онлайн-ритейле никотиновых паучей через сторонних продавцов» (third-party retail). В этой формулировке важны два элемента: во‑первых, компания работает в канале онлайн-торговли, а во‑вторых, продажи осуществляются через партнерские или внешние платформы (third-party), то есть не только через собственные витрины.
По оценке Тариана, Haypp примерно в 14 раз крупнее ближайшего конкурента. Для понимания масштаба ассортимента он указал, что компания предлагает 3 500 SKU — это термин из ритейла, означающий единицы товарных позиций (Stock Keeping Unit), по сути «артикулы» с конкретными характеристиками.
Дополнительно банк отметил ценовое преимущество: скидки в диапазоне 20%–50% по сравнению с традиционной розницей. Такая политика, по мнению аналитика, ориентирована на покупателей с высокой частотой покупок, которым важны более широкие вкусы, форматы и бренды.
“Media & Insights”: как данные превращаются в маржу
Отдельный акцент в аргументации сделан на бизнесе «Media & Insights». Этот сегмент связан с использованием собственных данных компании — тех, что собираются в процессе работы с аудиторией и каналами продаж. Идея здесь в том, что данные могут монетизироваться: их использование повышает ценность для рекламных и аналитических задач, а значит формирует выручку, которая потенциально улучшает структуру маржинальности.
Тариан заявил, что спрос на эти данные создает поток доходов, «увеличивающий маржу» (margin-accretive). Также он отметил, что выручка от «Media & Insights» обеспечивает более половины валовой маржи группы и одновременно выступает барьером для входа для конкурентов — то есть усложняет задачу новым игрокам повторить модель за счет накопленной аналитики и технологических наработок.
Рынок никотиновых паучей: темпы роста по прогнозу
Брокерская компания привела оценку размера рынка: розничная стоимость рынка никотиновых паучей составляет $11 млрд. Ожидается, что в период 2024–2029 годов рынок будет расти со среднегодовым темпом 21% (CAGR — compound annual growth rate, то есть средний темп роста в год с учетом сложного процента).
Swiss Prime Site: старт с “hold” и целевой ценой CHF125
Для Swiss Prime Site Deutsche Bank выбрал более сдержанный сценарий. Покрытие начато с рекомендации «держать» (hold). Целевая цена определена на уровне CHF125. Последнее закрытие перед стартом анализа составляло CHF137, то есть ориентир банка ниже текущих уровней.
Ставка на сочетание “защитности” и роста
Аналитик Томас Ротхаойзлер (Thomas Rothaeusler) отметил, что в компании сочетаются «высокозащитная швейцарская недвижимость» и элементы роста. Под «защитностью» обычно подразумевается более устойчивый профиль доходов, характерный для качественного сегмента коммерческой недвижимости, где спрос и арендные потоки способны лучше переживать периоды рыночной турбулентности.
Однако аналитик добавил важную оговорку: эта премиальность — то есть более высокая оценка рынка по сравнению с усредненным уровнем — уже отражена в котировках. Другими словами, компания торгуется с учетом ожиданий, и «дополнительный запас прочности» для будущего переоценочного эффекта ограничен.
Прогноз по прибыли: рост ниже, чем у некоторых конкурентов
Deutsche Bank прогнозирует рост базовой прибыли на акцию (underlying headline earnings per share) на 3,7% в течение ближайших четырех лет. Для сравнения, аналогичный показатель у компании-конкурента PSP (peer PSP) оценивается в 1,2%. Разница подчеркивает, что ожидания по динамике у Swiss Prime Site выше, но это не означает, что текущая цена не учитывает позитивный сценарий.
“Sum-of-the-parts”: почему банк не видит дополнительного апсайда
Ротхаойзлер пояснил, что целевая стоимость, рассчитанная по методу «суммы частей» (sum-of-the-parts), «не дает дополнительного апсайда», несмотря на применение премии к бизнес-направлениям, связанным с арендой и управлением активами. Метод sum-of-the-parts предполагает оценку отдельных подразделений компании по отдельности, а затем их комбинирование в общий ориентир стоимости.
Ключевая мысль: Swiss Prime Site выглядит более “оппортунистично”
При этом аналитик подчеркнул, что Swiss Prime Site — «более оппортунистичная ставка» среди швейцарских компаний крупной капитализации (Swiss large-cap peers) благодаря лучшему профилю роста.
В качестве драйверов он назвал:
- более высокий уровень активности по приобретениям и девелопменту (развитию проектов недвижимости);
- расширение направления, связанного с управлением активами.
Именно эти факторы, по мнению аналитика, могут обеспечить компании более привлекательную динамику по сравнению с некоторыми аналогами в секторе.
Что означают разные рекомендации для инвесторов
Разница между стартом покрытия Haypp Group с рекомендацией «покупать» и Swiss Prime Site с «держать» отражает различие в восприятии рыночных драйверов. В первом случае ставка делается на масштаб онлайн-канала, крупный ассортимент (3 500 SKU), ценовые скидки 20%–50%, а также на монетизацию данных через «Media & Insights». Во втором — рынок уже, по оценке аналитика, учел премиальную оценку, поэтому потенциал дальнейшего движения ограничен, хотя рост остается заметным в сравнении с отдельными конкурентами.