Акции итальянской инжиниринговой энергокомпании Maire в среду заметно оживились на бирже: котировки прибавили более 6% после решения аналитиков Kepler Cheuvreux повысить рекомендацию по бумаге до уровня «buy» с прежнего «hold». Поводом для пересмотра оценки стало убеждение, что падение акций почти на 20% с начала войны в Иране оказалось «полностью преувеличенным и необоснованным».
Почему рынок отреагировал на повышение рекомендации
В своей новой оценке Kepler Cheuvreux установил целевую цену для Maire на уровне €16. На момент расчётов акция торговалась примерно по €12,84, что подразумевает потенциальный рост на 24,6%. При этом в финансовую модель брокер не вносил изменений — то есть пересмотр связан прежде всего с переоценкой рисков и динамики, а не с новой трактовкой базовых допущений.
Влияние конфликта: «задержка признания выручки, а не разрушение маржи»
Ключевой аргумент Kepler Cheuvreux заключается в том, что у Maire, по оценке аналитиков, не было существенного операционного эффекта от текущего конфликта. Отдельно отмечается структура портфеля: на Ближний Восток приходится около 40% бэклога (портфеля заказов) группы по итогам 2025 года, и эта доля сосредоточена в пяти проектах.
Для таких контрактов, как указывает брокер, характерны оговорки force majeure — это юридические условия, позволяющие сторонам при наступлении чрезвычайных обстоятельств переносить сроки исполнения или корректировать обязательства. В результате, по логике Kepler Cheuvreux, главный риск для компании заключается не в «съедании» прибыльности, а в возможном сдвиге сроков признания выручки в отчётности.
Формулировка аналитиков сводится к тому, что «опасность — это задержка в верхней строке (выручке), а не разрушение маржи».
Коммерческий план: заказы в 2026–2028 годах и география портфеля
Помимо рисков, внимание уделено и планам по формированию нового портфеля. Maire, как следует из оценки, целится в €9 млрд заказов в текущем году, при этом уже обеспечено €4,7 млрд. Остаток — около €4,5 млрд — по пониманию аналитиков должен в основном приходиться на регионы вне Ближнего Востока, прежде всего на Латинскую Америку.
Прогнозы по прибыли и EPS: рост в горизонте 2026–2028
Kepler Cheuvreux пересмотрел ожидания по показателям Maire на среднесрочный период и обозначил следующие ориентиры по adjusted net profit (скорректированной чистой прибыли):
- 2026 год: €335,8 млн
- 2027 год: €383,1 млн
- 2028 год: €426,6 млн
Скорректированная прибыль на акцию (adjusted EPS) по прогнозу брокера составит:
- 2026 год: €1,02
- 2027 год: €1,17
- 2028 год: €1,30
Для сравнения: эти ожидания сопоставляются с консенсусом рынка — €0,91, €1,03 и €1,15 по годам соответственно. Таким образом, в новой трактовке Maire выглядит как компания с более сильной траекторией прибыли, чем предполагает средний прогноз аналитиков.
Денежные потоки: прогноз свободного денежного потока
Отдельно Kepler Cheuvreux оценил динамику free cash flow — свободного денежного потока, который часто используют для понимания способности компании финансировать проекты и выплачивать дивиденды. По прогнозу:
- 2026 год: €135,8 млн
- 2027 год: €308,1 млн
- 2028 год: €351,6 млн
Оценка мультипликаторами и ожидания по дивидендам
В части рыночной оценки брокер привёл ориентиры по мультипликаторам. Скорректированный P/E (цена к прибыли) оценивается как:
- 2026 год: 12,6 раза
- 2028 год: 9,9 раза
Для EV/EBITDA (стоимость компании к прибыли до процентов, налогов, амортизации и амортизационных отчислений) указаны значения:
- 2026 год: 6,8 раза
- 2028 год: 5,4 раза
Также прогнозируется рост дивидендной доходности: с 4,8% в 2026 до 6,1% в 2028.
Отдельный блок: интерес к NextChem и возможное IPO
В дополнение к пересмотру позиции по Maire Kepler Cheuvreux отметил, что по-прежнему внимательно следит за стратегией NextChem. В частности, аналитики упомянули две сделки по приобретению, которые находятся в «пайплайне», и предположили возможность запуска IPO NextChem в период второго полугодия 2026 года или в начале 2027 года.
По этой логике, размещение могло бы стать источником средств для дальнейших капитальных затрат (capex) — то есть инвестиций в развитие, расширение мощностей и реализацию проектов.
Параметры бумаги Maire на рынке
На текущий момент рыночная капитализация Maire оценивается в €4,2 млрд. Диапазон котировок за последние 52 недели составляет €16,02 (максимум) и €7,13 (минимум). Средний объём торгов за день — около €18,6 млн.
Таким образом, рост интереса к Maire выглядит как попытка рынка переосмыслить влияние геополитических рисков на портфель проектов: если риск действительно смещается в сторону «отложенного признания» выручки, а не падения прибыльности, то для инвесторов открывается окно для пересмотра оценок и ожиданий по прибыли и дивидендам.