Французский миллиардер Винсент Боллоре оказался главным адресатом первого шага Билла Экмена в переговорах вокруг Universal Music Group. Основатель хедж-фонда Pershing Square Capital Management, который на этой неделе публично запустил заявку на покупку Universal Music Group на сумму $64 млрд, перед тем как обратиться к рынку, связался именно с Боллоре — крупнейшим акционером музыкального гиганта.
Почему звонок Боллоре стал сигналом
Как выяснилось, первая попытка Экмена выйти на сделку была направлена на французского бизнесмена. Сам Экмен позже сообщил инвесторам, что реакция со стороны окружения Боллоре оказалась благожелательной: он охарактеризовал ее как «музыку для моих ушей» и добавил, что команда Боллоре проявила интерес к предложению.
При этом принципиальный тезис Экмена звучал жестко: без Боллоре транзакция невозможна. Он напомнил, что 74-летний предприниматель напрямую и через структуру владений контролирует чуть меньше 32% Universal — пакетом, который влияет на ход любых корпоративных решений.
Блокирующее влияние крупнейшего акционера
Официально Боллоре уже «на пенсии», однако в бизнесе он продолжает быть активным. Его возможность блокировать сделки обеспечивается не только прямой долей в капитале, но и косвенным участием: через семейную группу и через владение в французском медиахолдинге Vivendi.
Холдинговая структура Bolloré Group, котирующаяся в Париже, на запросы о комментариях по поводу предложения Экмена не ответила. В деловых кругах эту ситуацию трактуют как своеобразный тест того, как именно Боллоре выстраивает взаимодействие с крупными игроками и насколько он готов к уступкам.
Какую позицию занимают Universal и Pershing Square
Представители Pershing Square Capital Management также не предоставили комментарий по запросу. Сама Universal Music Group, со своей стороны, заявила, что совет директоров рассматривает полученное предложение от Pershing Square — при этом подчеркнув, что речь идет об «ненужном» и «необязывающем» варианте (то есть предложение не утверждено и не предполагает автоматического перехода к сделке).
История «рейдерского» подхода Боллоре
Чтобы понять, почему звонок Экмена именно Боллоре имеет такой вес, важно учитывать, как формировалась предпринимательская модель французского магната. Сначала он восстановил и перестроил семейный бизнес, который имеет многовековую историю, а затем начал наращивать влияние через последовательность точечных атак на доли в компаниях в 1990-х годах.
Одним из самых известных примеров стала стратегия с участием в группе Bouygues — конгломерате, который объединял стройку и медийные активы. В начале 2000-х Боллоре развил этот подход, захватив рекламную компанию Havas. Так сформировалась модель «ползучего контроля» — когда влияние на ключевые решения и управление наращивается постепенно, через структуру собственности и договоренности, а не через одномоментный контроль.
Репутация Боллоре связана с тем, что он предпочитает «плотное» участие в управлении активами. Однако Universal в этой логике стала заметным исключением: генеральный директор компании Lucian Grainge, по оценкам рынка, долгое время работал с существенной самостоятельностью.
Как Боллоре получил доступ к крупнейшему музыкальному бизнесу
Роль Боллоре в Universal считается одной из самых удачных частей его инвестиционного портфеля. Экспозиция к крупнейшей музыкальной компании появилась после того, как Vivendi в 2021 году провела спин-офф бизнеса и вывела Universal на листинг в Амстердаме. Именно через эту операцию Боллоре получил капитал и рычаги влияния в UMG.
Далее он шаг за шагом усиливал контроль над Vivendi: размещал «своих» людей в совете директоров и затягивал узлы влияния. Автор биографии о Боллоре Винсент Бофилс оценил эту логику так: предприниматель «всегда умел раскрывать ценность», а в случае с активами Vivendi смог «вытащить реальное богатство», которое было внутри конгломерата.
Комплексная структура владений и возможная причина отказа
В то время как Боллоре перестраивал медийную отрасль Франции — вплоть до того, что Vivendi приобрела Lagardère и затем продала логистическое подразделение CMA CGM — далеко не все его ставки приносили одинаковый результат.
Ряд инвестиций обернулся крупными потерями. Например, доля в Telecom Italia (TIM) «съела» миллиарды евро. Параллельно попытка зайти в Mediaset вызвала негативную реакцию и привела к юридическим спорам с семьей Сильвио Берлускони. Также был предпринят шаг в сторону Ubisoft, но он не дошел до полного поглощения: противодействие оказалось серьезным.
При этом аналитики указывают, что ключевой фактор для понимания позиции Боллоре — чрезвычайно сложная схема владений. В таких обстоятельствах холдинг может быть не настроен продавать контрольный пакет или соглашаться на цену, которая не соответствует внутренним целям.
Оценка состояния Боллоре и размер предложения Экмена
Согласно оценкам Forbes, капитал Боллоре и членов его семьи вырос с $5,2 млрд в 2017 году до $9,8 млрд в 2026-м. На фоне этого параметры заявки Экмена выглядят особенно заметно: речь идет о предложении купить Universal Music Group за $64 млрд.
Экмен, который уже связан с компанией — владеет 4,7% акций Universal и до мая прошлого года входил в ее совет директоров — предлагает акционерам фактически два сценария. Инвесторам могут дать возможность обменять бумаги на денежные средства либо на долю в новой структуре, которая будет зарегистрирована в США и выйдет на листинг.
Почему Universal может не поддержать сделку
Скепсис вокруг намерений Экмена присутствует среди части участников рынка. Отдельные аналитики считают, что совет директоров Universal может столкнуться с трудностью обоснования рекомендации, если в предложении будет заложена «существенная» недооценка компании относительно реальной стоимости.
Кроме того, на перспективу сделки влияет логика, которую часто применяют инвесторы с долгосрочными интересами в сложных структурах. В публичных обсуждениях звучат тезисы о том, что холдинг Боллоре, вероятно, не нуждается в наличных средствах; что он исторически выступал скорее как покупатель долей UMG, а не продавец; и что продажа с дисконтом к справедливой стоимости выглядит маловероятной. Также отмечается, что холдинг может не захотеть ослаблять собственное влияние на компанию и, как правило, предпочитает европейскую регистрацию и «домициляцию» UMG.
Позиция Bolloré Group по финансам
Сам Bolloré Group сообщил, что по итогам прошлого года его чистая денежная позиция составляла около 5,6 млрд евро ($6,55 млрд). Эти цифры добавляют аргументов тем, кто считает: давление «денежной необходимости» на Боллоре в этой истории может быть минимальным.
Что дальше
Сейчас внимание рынка сосредоточено на том, как именно крупнейший акционер Universal отреагирует на подход Pershing Square — и будет ли предложенная схема обмена акций на деньги или долю в новой американской структуре соответствовать интересам Боллоре. Впрочем, уже по первым сигналам можно судить: для Экмена переговоры без Боллоре не имеют практического смысла, а значит, именно его решение, вероятнее всего, станет определяющим.
Курс для справки: $1 = 0,8554 евро.