На фоне усилившихся сомнений инвесторов в перспективы софтверного сектора аналитики Mizuho видят точечные возможности для покупки бумаг компаний, которые уже скоро отчитаются за первый квартал. В центре внимания — не весь рынок целиком, а отдельные имена, где, по мнению банка, фундаментальные показатели могут оказаться сильнее ожиданий, несмотря на давление на оценки и рост неопределенности.
Почему сектору сейчас непросто
В обзоре по сектору ПО Mizuho отмечает, что для инвесторов складывается сложный фон. Одним из главных факторов стало снижение рыночных мультипликаторов — то есть пересмотр оценок компаний относительно выручки и прибыли. Проще говоря, даже при сохранении спроса на продукты инвесторы стали заложать более осторожные сценарии роста.
Отдельное напряжение связано с тем, как рынок воспринимает влияние ИИ на бизнес-модели. В теории ИИ может ускорять создание и потребление программного обеспечения, но в реальности опасения касаются и возможного «обесценивания» отдельных продуктовых линеек, что способно сдвигать ожидания по будущим доходам. В результате многие мультипликаторы софтверных компаний были существенно «урезаны».
Что банк увидел в отчетных ожиданиях
В своем EPS-превью по софтверным компаниям Mizuho подчеркнул, что «проверки (1Q checks) в целом были неплохими». Под этим в индустрии обычно понимают предварительную оценку того, как бизнес может выглядеть в отчетности — по сигналам от заказов, динамике продаж, реакции клиентов и другим операционным индикаторам.
По словам банка, по ключевым направлениям картина выглядела устойчиво:
- публичное облако и потребительские тренды — «в целом хорошие»;
- внедрение ИИ — «очень сильное»;
- кибербезопасность — спрос «смешанный».
При этом SaaS продолжает демонстрировать устойчивость. Термин SaaS (Software as a Service) означает модель, при которой программное обеспечение предоставляется клиентам по подписке через интернет. В таких компаниях обычно лучше предсказуемость выручки, чем в бизнесе разовых лицензий, поэтому инвесторы внимательно следят за тем, сохраняется ли спрос на подписки.
Оценки «сброшены» — и это меняет картину
Ключевой аргумент аналитиков — изменение оценок в сторону более привлекательного риска. Mizuho указывает, что мультипликаторы NTM EV/Sales (где EV — Enterprise Value, то есть стоимость бизнеса, а NTM — Next Twelve Months, прогноз на ближайшие 12 месяцев) сейчас примерно на 40% ниже среднего уровня за последние три года.
Одновременно банк признает и фактор, который не исчез: «уровень непредсказуемости выше», а траектория для рынка может быть «особенно неровной». Несмотря на это, итоговая формулировка остается оптимистичной: «соотношение риска и вознаграждения выглядит весьма привлекательным» в горизонте ближайших 12 месяцев.
Какие акции Mizuho выделил перед отчетностями
На этом фоне Mizuho назвал три приоритетных позиции, которые компаниям выгоднее держать именно до выхода квартальной отчетности: Cloudflare, ServiceNow и Atlassian.
Отдельно аналитики обозначили «любимые бумаги на конец марта» — то есть те, которые, по их оценке, стоит держать ближе к публикации результатов: NET, NOW и TEAM.
Cloudflare: ожидания по выручке и реакция рынка
По Cloudflare банк сообщил, что «проверки снова выглядят благоприятно». Также ожидается «еще один квартал хорошего потенциала роста выручки». Отдельно выделена реакция рынка: недавнее падение акций на 13% аналитики считают «чрезмерным».
ServiceNow: подтверждение прогноза по cRPO
В случае ServiceNow Mizuho оценил проверки как «нормальные», но подчеркнул, что их достаточно, чтобы компания показала «существенный рост cRPO в постоянной валюте против руководства» по итогам 1-го квартала.
Термин cRPO обычно относится к показателю contracted remaining performance obligations — оставшимся контрактным обязательствам, которые отражают будущую выручку по текущим соглашениям. Формулировка «в постоянной валюте» означает, что сравнение идет без искажений из-за колебаний курсов.
При этом указывается и оценка самой акции: в момент обзора бумага торговалась примерно по 12x CY27E FCF. Здесь CY27E — прогноз на календарный 2027 год, а FCF — свободный денежный поток (free cash flow).
Atlassian: подписки и ускорение выручки
По Atlassian проверки, по оценке банка, были неоднородными, однако они все равно оказались заметно лучше, чем у ряда конкурентов. В центре внимания — динамика подписочных доходов: аналитики рассчитывают на «существенное ускорение выручки от подписок» уже второй квартал подряд.
Что это может значить для инвесторов
Вся логика подхода Mizuho строится на сочетании двух факторов: с одной стороны, рынок уже «переписал» оценки вниз и закладывает больше рисков; с другой — банк видит признаки устойчивого спроса в облаке и SaaS, а также очень сильную динамику по внедрению ИИ. В таких условиях даже относительно умеренные сюрпризы в отчетности могут дать переоценку ожиданий и поддержку котировкам.