Федеральные налоговые возвраты в США в этом году растут, но темпы подъёма немного не дотягивают до ожиданий аналитиков. Одна из причин — удорожание топлива: если цены на бензин продолжат повышаться, часть эффекта от более крупных выплат может «съесть» рост расходов на транспорт. Такую оценку приводит Morgan Stanley.
Возвраты по федеральным налогам: рост есть, но слабее плана
По данным банка, федеральные налоговые возвраты увеличились на 14% в годовом выражении. Это ниже прогнозного коридора компании, которая ожидала прирост на 15–25%. При этом средний размер возврата оказался выше прошлого года на 11%, а число людей, получающих возвраты, также расширилось — то есть выгоду сейчас получает больше налогоплательщиков, чем год назад.
Почему прогноз по потреблению может оказаться менее оптимистичным
Отдельный акцент в оценке Morgan Stanley связан с тем, как возврат денег отразится на потребительских расходах. Ранее компания предполагала, что фискальный закон (то есть пакет мер, влияющих на экономику через налоги и бюджетные решения) поддержит потребление лишь на «несколько десятых» процентного пункта в текущем году. Новые данные, по оценке банка, указывают на более умеренный эффект.
Ключевой механизм здесь простой: налоговые возвраты — это дополнительный денежный поток для домохозяйств. Но если параллельно дорожает бензин, то часть этих средств может не перейти в расходы на товары и услуги, а уйти на оплату более дорогого топлива.
Сценарий с ценами на бензин: как именно он «компенсирует» возвраты
Morgan Stanley посчитал, что повышение средних цен на газ на 15% в течение года — до отметки $3,60 за галлон или выше — способно полностью перекрыть дополнительный доход от налогового возврата. В модели банка речь идёт о следующем соотношении: рост расходов на бензин в среднем окажется более значительным, чем увеличение среднего возврата примерно на $350.
Налоговая нагрузка: ниже, чем год назад, но выше ожиданий
Даже после учёта всех уплаченных налогов общая налоговая ставка остаётся ниже уровня прошлого года. Однако она всё же выше, чем рассчитывал Morgan Stanley. Это обстоятельство, по логике аналитиков, создаёт риск для прогнозируемого позитивного влияния на экономику.
В частности, банк закладывает примерно 20 базисных пунктов (то есть 0,20 процентного пункта) прибавки к потреблению в 2026 году. Но если расходы домохозяйств растут быстрее, чем ожидалось, то этот эффект может оказаться слабее — отсюда «минус» к прогнозу, который аналитики называют риском снижения.
Кто получает возвраты: больше людей, но меньшие суммы у части домохозяйств
В структуре выплат отмечается неоднородность: большая доля малообеспеченных потребителей получает возвраты, но при этом сами возвраты у них меньше. Одновременно расходы на бензин в денежном выражении у этой группы также ниже, что отражает различия в уровне доходов и структуре потребления.
Такие различия важны для понимания общего эффекта: домохозяйства с меньшими возвратами могут сильнее зависеть от текущих цен на товары первой необходимости, а их бюджетная «подушка» зачастую меньше.
Госуровень: рост поступлений по подоходным налогам штатов
Помимо федеральной картины, Morgan Stanley обращает внимание на динамику поступлений в бюджет штатов. Коллекции по налогам на доходы субъектов федерации в целом идут вверх. В отчёте подчёркивается, что рост удержаний (withholding) указывает на сохранение поступательного роста доходов у более обеспеченных домохозяйств.
Под удержаниями обычно понимают суммы, которые работодатель удерживает из зарплаты работника и перечисляет в пользу государства в течение года. Поэтому ускорение удержаний часто воспринимают как сигнал о том, что доходы у части населения растут.
Что это значит для экономики
В сумме картина выглядит так: возвраты действительно увеличиваются, но их «покупательная сила» может снижаться из-за более высоких цен на бензин. В ближайшей перспективе это способно ограничить вклад налоговых выплат в рост потребительских расходов, а значит — и повлиять на ожидания по темпам восстановления спроса.