Обсуждения потенциальной сделки по продаже стального бизнеса Thyssenkrupp — Thyssenkrupp Steel Europe (TKSE) — компании Jindal Steel International могут быть свернуты из‑за разногласий по ряду ключевых вопросов. Как стало известно, стороны не сошлись во взглядах на пенсионные обязательства, объемы дальнейших инвестиций и влияние растущих затрат на энергоресурсы.
Переговоры о продаже TKSE действительно продолжаются, однако теперь вероятность достижения соглашения оценивается как более низкая после почти шести месяцев due diligence и длительных обсуждений. Due diligence — это комплексная проверка компании-покупаемого актива: финансовая, юридическая, операционная и оценка рисков, которая обычно предшествует финальному контракту.
По словам информированного собеседника, компании могут перейти к официальной паузе в переговорах уже в следующем месяце.
Почему разногласия оказались критичными
Сложность переговоров связана сразу с несколькими направлениями, которые напрямую влияют на экономику будущей сделки.
- Пенсионные обязательства. На TKSE приходится около 2,4 млрд евро (эквивалентно $2,8 млрд) пенсионных обязательств. Именно этот фактор ранее уже становился препятствием при попытках продать актив.
- Инвестиционный план. Стороны по-разному оценивают, сколько средств потребуется для дальнейшего развития и модернизации. Разногласия здесь могут касаться как сроков, так и приоритетов — например, технологического обновления и инфраструктуры.
- Энергетические расходы в Европе. Jindal Steel International, как указывается, все больше беспокоится из‑за роста затрат на электроэнергию и топливо в Европе. При этом отмечается, что европейские энерготраты изначально были выше, чем в США и Азии, а затем дополнительно усилились на фоне последствий, связанных с войной в Иране.
Роль конфиденциальных переговоров
Во время паузы в публичной части процесса Thyssenkrupp продолжает внутренние обсуждения. В среду компания заявила, что конфиденциальные разговоры с Jindal Steel International и представителями работников продолжаются.
При этом подчеркивается, что сторонам предстоит согласовать вопросы оценки актива (valuation), возможные обязательства по будущим платежам и условия по инвестициям, которые понадобятся после смены собственника.
Что поставлено на карту для Thyssenkrupp
Если продать TKSE не удастся, это станет заметной неудачей для курса, который продвигает генеральный директор Thyssenkrupp Miguel Lopez. Его цель — перестроить немецкую промышленную группу в формат холдинга. Логика подхода заключается в том, чтобы выделять и продавать доли в разных бизнес‑направлениях: от компонентов для автомобильной отрасли до направлений, связанных с clean‑tech (технологиями для снижения воздействия на окружающую среду, в том числе в энергетике и промышленности).
Стоит отметить, что Thyssenkrupp пыталась избавиться от TKSE неоднократно на протяжении десятилетий. Компания рассматривала различные варианты: от листинга (выведения на биржу) и спин‑оффов (выделения бизнеса в отдельную структуру) до совместных предприятий и прямых продаж части “цикличного” и сравнительно затратного производства.
Позиции сторон и заявления руководства
Jindal Steel International — международное стальное подразделение Naveen Jindal Group — не сделала оперативных комментариев.
Тем временем внутри Thyssenkrupp звучали разные оценки хода переговоров:
- В начале месяца Miguel Lopez заявил, что реструктуризация TKSE будет продолжена «с Jindal или без Jindal».
- На прошлой неделе председатель заместителя наблюдательного совета Thyssenkrupp Juergen Kerner сообщил, что переговоры «застопорились».
Кроме того, Lopez ранее отмечал, что планы на уровне ЕС по защите стального сектора, который считается “недобирающим” по эффективности, улучшили настроение инвесторов и усилили позиции Thyssenkrupp в переговорах.
Что предлагала Jindal Steel International
В сентябре Jindal Steel International направляла индикативное предложение по TKSE. В документе, как указывалось, фигурировали два крупных элемента:
- Завершение проекта зеленого производства стали в Дуйсбурге.
- Обязательство создать дополнительную мощность на базе электродуговых печей (electric arc furnace) — объем инвестиций оценивался более чем в 2 млрд евро (что эквивалентно $2,31 млрд).
Электродуговая печь — это технология выплавки стали с использованием электричества, которая часто рассматривается как более гибкая и потенциально более “низкоуглеродная” по сравнению с традиционными маршрутами производства, особенно при наличии соответствующих источников электроэнергии.
О чем говорят возможные сроки
Если компании действительно примут решение о формальной остановке переговоров уже в следующем месяце, это будет означать очередной поворот в многолетней попытке Thyssenkrupp продать или иным способом трансформировать TKSE. Для рынка это также станет сигналом о том, насколько в текущих условиях — на фоне высокой неопределенности по энергозатратам и сложных обязательств по персоналу — сделки в металлургии зависят от согласования “длинных” финансовых параметров, а не только от цены актива.
Курс валют, указанный в исходных материалах: $1 = 0,8622 евро.