Аналитики Barclays повысили рекомендацию для швейцарской фармкомпании Sandoz AG до уровня «overweight» с прежней отметки «equal weight». При этом целевая цена сохранена на отметке CHF 75. Решение объясняется сразу несколькими факторами: ускорением продаж, а также расширяющимся «биосимилярным» конвейером — портфелем препаратов-кандидатов на замещение оригинальных биологических лекарств. Дополнительным аргументом стала динамика котировок: акции Sandoz просели примерно на 15% в марте–апреле, что, по оценке банка, создало более привлекательную точку входа.
Текущая оценка и параметры бумаги
На 30 апреля 2026 года акции Sandoz торговались по CHF 62,54. Для ориентира: за последние 52 недели диапазон колебаний составлял от CHF 35,94 до CHF 72,70. Разница между текущей ценой и целевым уровнем CHF 75 в оценке Barclays соответствует потенциальному росту примерно на 19,9%.
Рыночная капитализация компании составляет CHF 27,52 млрд.
Как менялись ожидания Barclays
В рамках пересмотра взглядов Barclays поднял прогноз по прибыли на акцию (EPS) на период 2026–2031 годов. Ключевое отличие новой модели — более высокий темп прироста: теперь банк ожидает 12% CAGR по EPS в 2027–2031, тогда как ранее фигурировала оценка на уровне 9%.
Прогноз по Core EPS (базовая прибыль на акцию)
Barclays приводит следующую траекторию показателя Core EPS:
- 2026: $4,06
- 2027: $4,73
- 2028: $5,30
- 2029: $5,79
- 2030: $6,48
- 2031: $7,39
Прогноз по выручке
План по доходам также пересмотрен в сторону роста. Barclays ожидает:
- 2026: $12,25 млрд
- 2031: $16,93 млрд
Темп роста выручки, рассчитанный как CAGR, оценивается в 7%.
EBITDA и сравнение с консенсусом
Отдельно отмечается динамика EBITDA — показателя прибыли до процентов, налогов, амортизации и износа, который часто используют как индикатор операционной эффективности. Barclays прогнозирует, что по 2026–2030 годам его ожидания по EBITDA будут на 3%–9% выше среднерыночных оценок, а начиная с 2031 года — опережать консенсус уже более заметно (в пределах двузначных темпов).
Почему банк верит в рост: биосимилярный «конвейер» и маржинальность
В комментариях к обновлению модели Barclays подчеркнул, что SDZ (обозначение Sandoz в биржевой/аналитической практике) способен обеспечить, по меньшей мере, «низкий двухзначный» уровень EPS CAGR в 2027–2031 годах, а также добиться дальнейшего сильного роста за пределами этого горизонта.
Прогноз по операционной маржинальности выглядит следующим образом: core EBITDA margin, по оценке банка, составит 22,9% в 2026 году и будет увеличиваться до 27,7% к 2031 году. Рост маржи обычно связывают с комбинацией факторов — улучшением продуктового микса, дисциплиной в расходах и расширением доли рынка в категориях с более предсказуемой коммерциализацией.
Оценка мультипликаторами
Barclays указывает, что акции торгуются примерно с коэффициентом 17x по P/E к прогнозу прибыли на 2027 год (P/E — отношение цены акции к прибыли на акцию). При этом целевой мультипликатор, используемый банком, — около 21x. Иначе говоря, ключевой тезис сводится к тому, что текущая цена, вероятно, частично «не договаривает» будущий рост, заложенный в обновленные оценки.
Контекст: что стоит за словами о «Golden decade»
Отдельный акцент Barclays сделал на возможном «дне капитальных рынков» в течение ближайших 12 месяцев. В таких мероприятиях компании обычно уточняют стратегию, обновляют ориентиры и детализируют долгосрочные предположения по спросу, портфелю продуктов и финансовым целям.
В рамках этого события банк ожидает расширение guidance — прогнозов и ориентиров — на период, который Barclays охарактеризовал как «Golden decade» (условно — «золотое десятилетие») патентных истечений с 2029 года и далее. Для фармкомпаний сектора биосимилярных препаратов это важный временной коридор: когда истекают патенты оригинальных лекарств, рынок открывает больше возможностей для замены и ускорения продаж.
Кроме того, в комментариях упомянуто, что активы биосимилярного портфеля ориентированы на оригинальные препараты, суммарные продажи которых в 2028 году оцениваются в $43 млрд. Такой масштаб рынка обычно рассматривается как потенциальный «трамплин» для роста, если препараты будут успешно коммерциализированы и смогут занять долю в сегментах с высоким спросом.
Справка: что означают ключевые термины
- EPS (earnings per share) — прибыль на акцию; служит базой для расчёта мультипликатора P/E.
- Core EPS — «базовая» прибыль на акцию, обычно очищенная от разовых эффектов и дополнительных статей, которые могут исказить картину основного бизнеса.
- EBITDA — показатель операционной эффективности до влияния структуры финансирования и налогов.
- Biopharmaceutical biosimilars (биосимиляры) — препараты, которые воспроизводят по смыслу действие оригинальных биологических лекарств после истечения патентной защиты, обычно при соблюдении строгих требований к сопоставимости.