Сделки на рынке корпоративных поглощений все больше напоминают «разделение на два лагеря»: сильные активы привлекают несколько конкурирующих покупателей и уходят по более высоким ценам, тогда как слабые компании все чаще предпочитают оставаться вне переговоров. Такой вывод сделал Эрик Цинтерхофер (Eric Zinterhofer), один из основателей Searchlight Capital Partners, комментируя текущую динамику M&A и публичных размещений.
Рынок M&A разделился на победителей и «паузы»
В своем выступлении в рамках программы Bloomberg Deals Цинтерхофер подчеркнул, что активность в сделках перестала быть однородной. По его словам, сейчас одновременно существуют две разные реальности: в сегменте качественных компаний покупатели активно соперничают за наиболее привлекательные бизнесы, что поддерживает рост оценок и приводит к повышенным ценникам; при этом менее устойчивые игроки сталкиваются с проблемами и реже выходят на рынок.
Крупные покупки чаще делает не частный капитал
Отдельно бизнес-партнер отметил, что характер покупок меняется. Вместо того чтобы доминировать в роли основных инициаторов сделок, фонды прямых инвестиций (private equity) уступают место стратегическим покупателям.
Под стратегическим покупателем обычно понимают компанию из той же или смежной отрасли, которая приобретает актив ради рыночного масштаба, расширения продуктовой линейки, технологических компетенций и эффекта синергии. В отличие от финансовых инвесторов, стратеги чаще рассматривают поглощение как способ ускорить рост бизнеса и укрепить позиции в долгосрочной перспективе.
«Когда речь идет о крупных корпорациях с высокой капитализацией, рост в ряде отраслей усложняется, и сделки M&A могут помогать стимулировать развитие — а также создавать синергии», — пояснил Цинтерхофер. По его оценке, именно поэтому уже сейчас заметны крупные сделки, и эта тенденция, вероятно, сохранится в течение ближайшего года.
Searchlight Capital Partners планирует больше продаж, чем покупок
Цинтерхофер также рассказал о планах собственной компании. Searchlight Capital Partners, по его словам, управляет активами на сумму $16,8 млрд и в текущем году ожидает продать больше активов, чем приобрести. Такой подход может отражать как стратегию портфеля, так и реакцию на рыночную «двухскоростность»: когда цена качественных активов растет, фонды иногда предпочитают фиксировать результат на уже купленных позициях.
IPO «спешат» до выхода SpaceX на биржу
Еще один аспект, который привлекает внимание инвесторов, — первичные публичные размещения (IPO). Цинтерхофер отметил, что некоторые компании ускоряют выход на рынок акций, опасаясь, что запланированное листинг-представление SpaceX может «забрать весь кислород» у других эмитентов.
Идея здесь проста: в периоды активного интереса инвесторов к публичным историям спрос на размещения может концентрироваться на самых обсуждаемых и крупных событиях. Если внимание рынка смещается к одной «звезде», другим компаниям бывает сложнее обеспечить максимальный спрос и выгодные условия.
Публичным компаниям с капитализацией $2–5 млрд становится труднее
Отдельно Цинтерхофер говорил о сегменте более небольших публичных игроков. Он указал, что компании с рыночной капитализацией $2 млрд — $5 млрд сталкиваются с нарастающими трудностями. По его словам, давление усиливается частично из-за повышенного фокуса инвесторов и участников рынка на гигантские корпорации.
«Я действительно считаю, что в публичном секторе возникли структурные проблемы, которых не было 10 лет назад», — отметил основатель Searchlight Capital Partners.
Что стоит за этой «структурной» проблемой
Термин «структурные вызовы» обычно означает, что трудности связаны не с краткосрочной конъюнктурой, а с более устойчивыми изменениями в правилах игры: например, с изменением ожиданий инвесторов, повышением требований к темпам роста, перераспределением ликвидности в пользу крупнейших эмитентов или усложнением оценки компаний на фоне конкуренции за капитал.
- Для эмитентов это может выражаться в более жестких ожиданиях по росту и маржинальности.
- Для рынков — в том, что внимание инвесторов и андеррайтеров смещается в сторону «самых громких» историй.
- Для M&A — в том, что сделки заключаются охотнее вокруг сильных активов, а слабые компании откладывают переговоры.
В итоге картина, которую описывает Цинтерхофер, сводится к тому, что рынок сейчас вознаграждает крупные и качественные активы, а менее устойчивые игроки либо вынуждены ждать, либо меняют стратегию — включая сроки и формат выхода на биржу.