Холдинговая компания Prosus NV запускает очередной этап сокращения своей доли в Delivery Hero — немецком сервисе доставки еды. На этот раз продавцом выступает Prosus, а покупателем станет Aspex Management, являющаяся вторым по величине акционером Delivery Hero. Сделка проходит на фоне растущего давления со стороны инвесторов: Aspex, как и ряд других участников, в последнее время добивается от руководства компании более решительных шагов — либо отчуждения дополнительных активов, либо смены руководителя.
Что именно продают и кто покупает
Prosus NV реализует пакет, соответствующий 5% участия в Delivery Hero. Покупка будет осуществлена Aspex Management — структурой, которая уже держит значительную долю в компании и, по оценкам после завершения сделки, усилит свое влияние в совете акционеров.
Важно уточнить смысл терминов. «Доля» в данном контексте означает процент владения акциями Delivery Hero, то есть долю голосов и экономических прав на результаты бизнеса. Когда инвестор наращивает пакет, он получает больше возможностей влиять на стратегические решения, включая требования к менеджменту.
Почему Prosus вынуждена снижать долю
Описываемая сделка — часть обязательств, которые Prosus взяла на себя перед Европейской комиссией. В августе прошлого года холдинг согласился продать большую часть своего пакета в Delivery Hero. Речь идет о 27% акций, которые ранее находились в собственности Prosus.
Причина обязательств связана с антимонопольной оценкой крупной сделки. Тогда Prosus добивалась одобрения приобретения Just Eat Takeaway.com. Еврокомиссия, оценивая потенциальные риски для конкуренции, потребовала, чтобы Prosus уменьшила пакет в Delivery Hero до уровня ниже 10% к концу лета.
Антимонопольные требования в Европе обычно строятся по логике предотвращения ситуаций, когда один игрок может одновременно влиять на конкурентов или контролировать слишком значимую долю в смежных рынках. В таких случаях регуляторы часто назначают «разгрузку» активов — sell-down.
Условия сделки и ожидаемая выручка
Сделка оценена в 22 евро за акцию. Это примерно на 10% выше цены закрытия Delivery Hero в пятницу, а также примерно на 22% выше среднего значения за последние 30 торговых дней с учетом объема (30-day volume-weighted average price, то есть средней цены, где вес каждого дня определяется объемом торгов).
Prosus ожидает привлечь около 335 млн евро (эквивалентно 395 млн долларов США) от продажи пакета.
Предыдущая продажа и сопоставимый уровень цен
Эта операция не первая в рамках текущего цикла сокращения доли. В апреле Prosus уже продала 4,5% акций Delivery Hero компании Uber Technologies за 270 млн евро. По текущей оценке, цена в новом размещении находится на сопоставимом уровне — то есть рыночные условия для сделок с акциями Delivery Hero остаются относительно стабильными.
Как изменится структура владения
После завершения сделки доля Aspex Management в Delivery Hero вырастет примерно до 14%. Параллельно пакет Prosus сократится до приблизительно 17%.
При этом даже после продажи Prosus останется выше регуляторного порога, который Еврокомиссия требует выполнить к концу лета: целевой уровень — ниже 10%. Следовательно, компании, вероятно, потребуется продолжать распродажу или осуществить дополнительные действия, чтобы уложиться в сроки.
Что это может означать для Delivery Hero
Усиление Aspex на фоне требований к менеджменту — сигнал о том, что акционеры стремятся влиять на корпоративную политику. Обычно такие запросы связаны с ожиданиями по стратегии, эффективности капитальных вложений и готовности компании пересматривать активы. Чем ближе срок выполнения требований регулятора, тем вероятнее появление новых сделок по снижению долей и изменения состава крупных держателей.