Акции европейских компаний оборонного сектора заметно остыли в 2026 году после продолжительного ралли, длившегося несколько лет. На рынке усилились сомнения: инвесторы стали внимательнее относиться к возможным срывам сроков закупок, растущему давлению на бюджеты и тому, что во многих бумагах «оценки» (valuation) уже выглядят чрезмерно высокими. При этом в Barclays считают, что недавняя коррекция в отдельных сегментах зашла слишком далеко, а долгосрочный цикл роста оборонных расходов в Европе сохраняет устойчивость.
Почему рынок переоценил риски
Оборонные акции обычно реагируют на ожидания по государственным закупкам и темпам военных программ. Если правительства переносят контракты или пересматривают приоритеты, инвесторы закладывают более медленное выполнение заказов. Дополнительный фактор — финансовая нагрузка на бюджеты: когда расходы на оборону увеличиваются, но общий бюджетный баланс остается напряженным, рынку требуется больше подтверждений, что финансирование будет стабильным.
Наконец, «устремление» котировок вверх в предыдущие годы привело к тому, что часть компаний стала торговаться с высокими мультипликаторами. В такой ситуации даже умеренно слабые квартальные результаты способны вызвать более резкую распродажу, чем этого требуют фундаментальные показатели.
Barclays: коррекция стала избыточной
В этих условиях Barclays полагает, что текущая просадка в отдельных бумагах не в полной мере отражает базовые долгосрочные тренды. Центральная идея банка — европейский оборонный цикл не завершился: НАТО и национальные программы продолжают стимулировать спрос, а у ряда эмитентов сохраняется высокая «видимость заказов» (order visibility), то есть предсказуемость поступлений по контрактам.
На этом фоне аналитики продолжают выделять две компании, которые, по их оценке, лучше других готовы извлечь выгоду из наращивания расходов Североатлантического альянса.
Rheinmetall: ставка на портфель заказов и маржинальность
Barclays рассматривает Rheinmetall как одного из наиболее понятных бенефициаров европейского процесса перевооружения, даже несмотря на то, что акции компании недавно снижались. В банке считают, что рыночные настроения стали чрезмерно негативными после более слабого первого квартала.
Ключевой аргумент — при этом компания сохранила прогноз на весь год (full-year guidance). Одновременно в Barclays указывают на ожидания ускорения во второй половине: руководство сообщало о заметно более сильном втором квартале, что, по мнению аналитиков, должно скорректировать первоначальные ожидания инвесторов.
Что поддерживает тезис Barclays
- Массивный портфель заказов — backlog, который в оборонном бизнесе служит «подушкой» для будущих поставок и выручки.
- Сильная представленность в боеприпасах и военной технике — направлениях, спрос на которые часто растет по мере расширения производства и обновления арсеналов.
- Способность сохранять маржинальность — способность компании удерживать высокие показатели прибыли даже в условиях ускорения цикла поставок.
Barclays также утверждает, что текущая оценка Rheinmetall на бирже не полностью отражает потенциал будущей прибыли, особенно учитывая рост оборонных бюджетов в Европе. Брокер сохраняет рекомендацию «overweight», а также ожидает улучшения динамики прибыли во второй половине года.
Leonardo: «история» по импульсу и потенциал переоценки
Второе ключевое имя в подборке Barclays — Leonardo. Аналитики называют компанию наиболее сильной историей по краткосрочной динамике (near-term momentum) среди европейских представителей оборонного сектора.
По итогам первого квартала Leonardo показала, как считают в Barclays, уверенные результаты: прибыльность была сильной, компания сгенерировала значительный свободный денежный поток (free cash flow), а портфель заказов пополнился — order intake оказался высоким. Одновременно backlog вырос до рекордных уровней, что усиливает видимость будущих контрактов.
Где аналитики видят дополнительные драйверы
- Упрощение портфеля активов — portfolio simplification, которое обычно помогает сконцентрировать ресурсы и улучшить управляемость бизнеса.
- Оборонные партнерства — новые соглашения и совместные программы могут расширять доступ к проектам.
- Инициативы роста, связанные с аэрокосмическими и военными платформами — то есть с продуктами и решениями, которые могут дать дополнительный спрос в рамках модернизации.
Barclays полагает, что руководство Leonardo сохраняет прогнозы в консервативной манере. Если текущие тенденции продолжатся, аналитики допускают, что в течение текущего года guidance может быть пересмотрен в сторону повышения.
Отдельным преимуществом в банке считают и рыночную оценку: по сравнению с конкурентами акции Leonardo, по их подсчетам, торгуются более разумно на фоне ускорения темпов роста прибыли. Это, как ожидают в Barclays, оставляет пространство для дальнейшей переоценки котировок (re-rating) — то есть для постепенного сближения рыночной стоимости с ожиданиями по доходности.
Как и в случае Rheinmetall, Barclays сохраняет рекомендацию «overweight» и продолжает видеть в Leonardo привлекательное соотношение риска и потенциальной доходности.
Справка: что означают термины в оборонной аналитике
- Backlog — портфель невыполненных заказов. Чем он больше и надежнее, тем выше предсказуемость выручки.
- Order visibility — видимость по заказам: насколько ясно компания может планировать загрузку мощностей и будущие поставки.
- Free cash flow — свободный денежный поток, показывающий, сколько денег бизнес генерирует после капитальных затрат; важен для устойчивости и инвестиций.
- Guidance — прогноз компании по ключевым показателям на год; его изменение часто влияет на котировки.
Таким образом, несмотря на охлаждение европейского оборонного рынка в 2026 году, в Barclays считают, что в ряде случаев реакция инвесторов оказалась чрезмерной. И Rheinmetall, и Leonardo в этой логике выступают как компании, чьи фундаментальные факторы — портфели заказов, динамика прибыли и перспективы роста — способны поддержать восстановление интереса со стороны рынка во второй половине текущего года.