Международное рейтинговое агентство S&P Global Ratings пересмотрело оценку компании The Hershey Co. (NYSE:HSY): прогноз по кредитному качеству изменён с «негативного» на «стабильный». При этом были сохранены рейтинги: долгосрочный кредитный рейтинг эмитента на уровне «A», а также краткосрочные и рейтинги по коммерческим бумагам на отметке «A-1». Решение отражает ожидания, что финансовые показатели производителя сладостей в ближайшие годы начнут улучшаться, а долговая нагрузка останется управляемой.
Что означает «стабильный» прогноз и почему это важно
Прогноз «стабильный» в рейтинговой практике обычно сигнализирует: в базовом сценарии агентство не ожидает резкого ухудшения кредитоспособности в горизонте обзора. Формально это не изменение самого рейтинга, а оценка направления возможных будущих действий по пересмотру: может ли рейтинг быть повышен, сохранён или, напротив, снижен.
Рейтинги сохранены, но ключевой упор — на динамику долга
Сохраняя долгосрочный рейтинг «A» и краткосрочные оценки «A-1», S&P Global Ratings отдельно отметило, что после покупки LesserEvil компания удерживает долговую нагрузку на уровне 2x или ниже. Здесь 2x — это показатель левериджа (в упрощённом виде отношение долговой нагрузки к прибыли), который отражает, насколько комфортно бизнес обслуживает обязательства.
Одновременно агентство указало на сохраняющиеся факторы давления: рост стоимости какао и слабый потребительский настрой. Эти обстоятельства способны влиять на маржинальность и денежные потоки — то есть именно на те параметры, которые и определяют кредитные риски.
Ожидания по EBITDA: рост в 2026 году на фоне снижения затрат
В прогнозах на будущее S&P Global Ratings делает ставку на восстановление операционных результатов. Агентство ожидает, что в финансовом 2026 году EBITDA (показатель прибыли до вычета процентов, налогов, амортизации и износа) увеличится более чем на 20%. При этом ожидается, что выручка органически вырастет лишь на низкие однозначные проценты, а основной вклад в улучшение внесут сокращение затрат и нормализация внешних издержек.
Что важно: по оценке агентства, в финансовом 2025 году скорректированная EBITDA снизилась более чем на 12%. Причина — существенно более высокие расходы на какао и действие тарифов. На 2026 год прогнозируется расширение EBITDA-маржи примерно на 350 базисных пунктов (то есть на 3,5 процентного пункта). Такой эффект связывают сразу с несколькими факторами:
- дефляция какао — снижение цен на сырьё;
- устранение тарифов на какао и другие сельхозтовары в ноябре 2025 года;
- повышение цен (ценовая политика и возможность перекладывать часть издержек);
- продолжающиеся меры по повышению производительности.
Какао: от ценовых максимумов к «окну прозрачности» на 2026–2027 годы
Сырьевой фактор остаётся центральным в отрасли шоколада, поэтому агентство и рынок внимательно следят за динамикой какао. За последние 12 месяцев фьючерсы на какао в целом снижались. В первом квартале 2026 года цена опускалась ниже $3 000 за тонну по сравнению с пиком — более $12 000 за тонну в 2024 году.
Hershey, как отмечается, использует инструменты хеджирования: применяет деривативы и форвардные закупки какао на горизонте от трёх до 24 месяцев. На практике это означает, что часть будущих закупок фиксируется заранее, чтобы снизить риск резких колебаний цен. Благодаря этому компания смогла в значительной степени закрепить цены на какао на 2026 год и получить более предсказуемые условия по 2027 году.
При этом с конца апреля наблюдается разворот: стоимость какао снова растёт — более $4 000 за тонну. Агентство связывает рост с опасениями из‑за неблагоприятных погодных условий и геополитической напряжённости в Западной Африке, где сосредоточены значительные объёмы производства сырья.
Денежный поток, дивиденды и выкуп акций
Отдельный блок оценки касается финансовой дисциплины и способности возвращать капитал акционерам. В 2025 году Hershey сформировала более $1,7 млрд свободного операционного денежного потока (FOCF). Этот показатель, по сути, отражает деньги, которые бизнес генерирует от основной деятельности после учёта необходимых расходов. Он оказался достаточен, чтобы:
- покрыть дивиденды в размере $1,1 млрд;
- обеспечить чистое снижение долга на более $600 млн.
В первом квартале 2026 года компания провела сделки по обратному выкупу акций на $69 млн. В базовом сценарии S&P Global Ratings ожидает, что в течение 2026 года Hershey завершит ещё $300 млн выкупа, а также выплатит $1,1 млрд дивидендов. Агентство подчёркивает: эти выплаты компания сможет профинансировать за счёт $1,7 млрд FOCF, то есть без необходимости резко наращивать долговую нагрузку.
Почему прогноз «стабильный» и как агентство видит траекторию до 2027 года
Итоговая логика пересмотра прогноза сводится к двум ожиданиям. Во‑первых, S&P Global Ratings рассчитывает, что прибыль компании будет расти в 2026 и 2027 годах. Во‑вторых, компания, по оценке агентства, сохранит приверженность удержанию левериджа около 2x или ниже.
Кроме того, в прогнозах заложено дальнейшее снижение долговой нагрузки: агентство ожидает, что к финансовому 2026 году леверидж опустится примерно до 1,5x. Такая «подушка» даёт компании больше свободы действий — в том числе для возможных сделок по приобретению активов в категориях «better-for-you snacking» (то есть в сегментах более полезных снеках).
Таким образом, пересмотр прогноза отражает не только текущую устойчивость Hershey, но и сценарий улучшения маржинальности и денежных потоков на фоне нормализации сырьевой конъюнктуры и изменения тарифного режима, при сохранении контроля над долгом.