Акции оборонного сектора в США начали сдавать позиции на фоне затяжного конфликта на Ближнем Востоке: даже когда геополитическая напряженность сохраняется, рынок все чаще воспринимает «конфликтную премию» как уже частично отыгранный фактор. В результате в конце марта защитные бумаги выглядели хуже широкого рынка, а инвесторы, по оценкам аналитиков, перешли от наращивания ставок к фиксации прибыли.
Падение в марте: сектор отстал от индекса S&P 500
В течение марта индекс NYSE Arca Defense, включающий 34 компании оборонной отрасли с разной капитализацией, снизился почти на 8%. Для сравнения, более широкий индекс S&P 500 за тот же период потерял около 5%. При этом в феврале 2022 года, когда Россия начала военную операцию на Украине, оборонный сегмент демонстрировал рост примерно на 12% — то есть нынешняя динамика выглядит заметно слабее на фоне сохраняющегося напряжения.
По словам стратегов, в замедлении сектора отражается не столько падение спроса на долгосрочные военные расходы, сколько разворот в поведении инвесторов: после сильного ралли в текущем году часть участников рынка стала «разворачивать» ранее набранные позиции.
Почему рынок остыл: «премия за конфликт» стала частью цены
Одна из ключевых причин, которую приводят управляющие и аналитики, — то, что значительная доля ожиданий по будущей прибыли уже была заложена в котировки. В таких ситуациях даже дальнейшее ухудшение новостного фона может не сопровождаться адекватным ростом акций, потому что рынок заранее учел сценарии ужесточения действий.
«Много конфликтной премии было встроено в оценку компаний», — отметил Дэвид Бьянко, главный инвестиционный директор по Америке в немецком инвестфонде DWS.
Он также пояснил логику движения капитала в начале обострения: «Мы видели, как росли золото, нефть и сектор обороны. Одна из причин — сигналы со стороны администрации, когда Дональд Трамп направлял “армады” в регион. Тогда никто точно не знал, что именно произойдет, но у участников рынка появлялись основания верить в риск конфликта».
Бьянко добавил, что сокращение его «овер-вейт» (то есть доли выше рыночной нормы) в оборонных бумагах началось еще до того, как конфликт вокруг Ближнего Востока перешел в активную фазу.
Предпосылки обострения были видны заранее
В оценках участников рынка подчеркивается, что признаки подготовки к более жесткому противостоянию с Ираном просматривались еще задолго до того, как начались бомбардировки с вовлечением США и Израиля в конце февраля. Иными словами, инвесторы, ориентирующиеся на сигналы политики и наращивание военной готовности, могли начать закладывать вероятные сценарии раньше, чем начались наиболее заметные боевые действия.
Еще в предшествующие недели на фоне усиления напряженности отмечалось, что Соединенные Штаты наращивали силы в регионе и готовились к операции, которая могла бы продлиться несколько недель, если дипломатические усилия не приведут к разрядке.
Европа тоже просела: отрасль в минусе на фоне страхов об энергетическом шоке
Похожая картина наблюдалась и в Европе. Европейский оборонный сектор снизился на 11% в марте — это стало крупнейшим месячным падением с периода пандемии. Снижение происходило на фоне более широких распродаж, которые отражали опасения, связанные с возможным энергетическим шоком из-за войны.
При этом ранее оборонные акции в Европе росли несколько недель подряд: многие европейские правительства объявляли масштабные планы перевооружения после начала войны России против Украины.
Бюджетная интрига: 1,5 трлн долларов под вопросом
Фундаментальный фон для отрасли в США во многом определяется решениями по военному бюджету. Ранее Дональд Трамп предложил бюджет на оборону объемом 1,5 трлн долларов на 2027 год — это существенно выше утвержденных 901 млрд долларов на 2026 год. Однако ключевая неопределенность связана с тем, сможет ли Конгресс одобрить рост финансирования.
Аналитик Bernstein Дуглас Харнед в недавней записке подчеркнул: «Ничто из того, что произошло до сих пор, не указывает на то, что заявленный объем в 1,5 трлн долларов на 2027 год будет превышен. По этим причинам не стоит ожидать позитивного эффекта от текущего конфликта».
Отдельно отмечается, что сам сектор уже пережил сильный рост: за период с 2020 по 2025 год оборонный индекс прибавил более 150%. Это означает, что отрасль находится на исторически высоких оценках.
Как это видно в мультипликаторах
Оценки рынком хорошо заметны в показателях прибыли. По данным LSEG, подиндекс S&P 500 Aerospace & Defense торгуется примерно с коэффициентом 32х к прибыли за ближайшие 12 месяцев. Это заметно выше, чем у самого S&P 500 — около 20х. Когда мультипликаторы уже высокие, дальнейший рост котировок обычно требует либо ускорения прибыли, либо пересмотра ожиданий в более оптимистичную сторону.
Ожидания по прибыли сдержаны: война не дает быстрого эффекта
Реакция рынка на попытки Пентагона нарастить выпуск и пополнить запасы ракет и боеприпасов оказалась сдержанной. Причина в том, что даже при увеличении заказов финансовые результаты не появляются мгновенно: производственные циклы в оборонной индустрии длинные, а мощностей может не хватать для быстрого переключения объемов.
По словам аналитиков, любые потенциальные приросты выручки требуют времени, поскольку ограничения по производственным линиям и пропускной способности замедляют темпы наращивания выпуска.
Ожидания роста прибыли на 2026 год к концу марта держались примерно на уровне 12% для компаний вроде General Dynamics, Lockheed Martin, Northrop Grumman, L3Harris и RTX. На старте 2026 года ориентир был около 15%. Такие данные привел Таджиндер Дхиллон, руководитель направления earnings и equity research в LSEG Data & Analytics.
«Чтобы прогнозы по (прибыли) начали заметно расти, конфликт должен либо продлиться дольше, либо существенно расшириться», — отметил Самир Самана, глава глобальных акций Wells Fargo Investment Institute.
Ограничения производства и давление политики
Помимо финансовых мультипликаторов, инвесторы обращают внимание на практические ограничения. По сути, у компаний в оборонном секторе ограничена гибкость: в период обострения финансирование часто смещается в сторону текущих операционных нужд, а не в сторону модернизации и разработки новых технологий.
Ричард Сэфран, старший аналитик и управляющий директор по аэрокосмической и оборонной тематике Seaport Research Partners, отмечал, что в ходе конфликтов средства компаний могут уходить на немедленные потребности, а не на развитие долгосрочных проектов.
Дополнительный фактор неопределенности — давление со стороны администрации: оборонные компании оказываются подталкиваемыми к тому, чтобы приоритет отдавался наращиванию производства, а не выплатам акционерам. Это усложняет прогнозы по капиталовозврату — то есть по дивидендам и выкупам акций.
Что будет главным триггером: решения по бюджету
В среднесрочной перспективе отрасль будет сильнее всего зависеть от бюджетных решений США. В частности, ключевые детали по расходам ожидаются 21 апреля. Именно в этот момент рынок сможет оценить, насколько предложенные планы трансформируются в утвержденные объемы и как изменится траектория финансирования оборонных программ.
Именно поэтому нынешняя слабость оборонного сектора читается не как сигнал о падении стратегического спроса, а как отражение того, что значительная часть ожиданий уже была «разложена» по цене, а быстрый финансовый эффект от текущего конфликта, судя по прогнозам, проявится ограниченно и с задержкой.