Акции Siemens Energy в пятницу снизились после решения Morgan Stanley исключить немецкую промышленную группу из числа своих «топ-подборок». В обосновании банкиры сослались на повышенную чувствительность бизнеса компании к ситуациям на Ближнем Востоке, где в последние месяцы напряженность заметно усилилась и риски для поставок, заказов и логистики стали более ощутимыми.
Почему Morgan Stanley изменил позицию
Несмотря на понижение статуса до более нейтрального восприятия, Morgan Stanley сохранил оценку Overweight (преимущество) по акциям Siemens Energy и установил целевую цену €166. При этом аналитики подчеркнули: текущая геополитическая обстановка делает стратегию на ближайший период более осторожной.
С точки зрения рынка, ключевым фактором стала не общая отрасль, а конкретная доля Siemens Energy, завязанная на газовые проекты региона. Morgan Stanley указал, что по результатам «скрининга» компания выглядит как имеющая относительно более высокий риск от возможных сбоев на Ближнем Востоке по сравнению с другими бумагами в секторе.
Фокус на Gas Services: откуда берутся новые заказы
В центре внимания оказалась Gas Services — подразделение, связанное с сервисами и обслуживанием газовых мощностей и оборудованием для газового сегмента. В таких компаниях именно новые заказы часто служат главным индикатором будущей выручки: они формируют загрузку и поддерживают дальнейшие поставки и сервисные контракты.
Аналитики прямо отметили: показатель, за которым рынок будет следить в 2026 году, — это новые заказы, особенно в газовом направлении. Логика проста: если геополитические обстоятельства повлияют на доступ к объектам заказчиков, согласование контрактов или сроки поставки, это может отразиться и на будущей выручке.
Роль Саудовской Аравии в портфеле заказов
В финансовых отчетах за второй и третий кварталы 2025 года Саудовская Аравия фигурировала как заметный источник спроса: примерно 3,6 ГВт заказов во втором квартале и 4 ГВт в третьем — при общем объеме около 9 ГВт в каждом из кварталов.
Отдельно в записке аналитиков фигурируют данные McCoy, согласно которым в 2025 году Ближний Восток обеспечивал 35% притока заказов на газовые турбины Siemens Energy — в терминах мощностей. При этом сама компания раскрывала, что ее общий портфель заказов по регионам Ближний Восток и Африка в 2025 году составил €9 млрд, то есть 15% от общего объема.
«Мы предполагаем, что большая часть этих 15% будет поступать именно с Ближнего Востока (а не из Африки)», — указали аналитики.
Риски не только по заказам, но и по выручке
Помимо динамики заказов, команда предупредила о потенциальном смещении сроков и возможном «проседании» выручки в двух направлениях: Gas и Grid (газ и электрические сети/системы). В таких ситуациях проблема может проявиться в двух плоскостях:
- Aftermarket-выручка — доходы от сервисного обслуживания после поставки оборудования (например, ремонты, поддержка, обслуживание). Если затрудняется доступ к площадкам клиентов, сервисные контракты могут выполняться медленнее.
- Задержки поставок — перенос сроков поставок оборудования способен сдвигать признание выручки на будущие периоды.
Аналитики сформулировали вывод так: даже если события на Ближнем Востоке продолжают развиваться, вероятность того, что заказы или выручка Gas Services Siemens Energy останутся полностью не затронутыми, они считают низкой.
Как изменились ожидания рынка за год
Решение об исключении из «топ-подборок» также отражает, насколько изменились рыночные ожидания за последние 12 месяцев. В частности, прогноз Morgan Stanley по группе EBITA на 2028 год вырос с €6,2 млрд до €9 млрд с момента, когда банк впервые включил Siemens Energy в число своих ведущих идей в марте 2025 года.
Одновременно изменилась и оценка маржинальности в газовом сегменте: допущение по EBITA margin для Gas Services на 2028 год поднялось с 15% до 21%.
Оценка акций: дисконт сузился, но разрыв с GE Vernova сохраняется
Сдвиг ожиданий повлиял и на рыночную оценку. По данным аналитиков, на горизонте 2028 компания сдвинулась от 35% дисконта к европейским аналогам по мультипликатору EV/EBITA к 10% премии.
Однако даже после улучшения позиции Siemens Energy продолжает торговаться с 38% дисконтом к американскому конкуренту GE Vernova по тому же показателю. В Morgan Stanley объясняют этот разрыв в том числе повышенной чувствительностью Siemens Energy к Ближнему Востоку.
Остается ли потенциал: CAGR и ограничения для сюрпризов
Несмотря на дополнительные риски, аналитики сообщили, что продолжают видеть привлекательный темп роста EBITA compound annual growth rate — то есть среднегодовой темп роста прибыли до процентов, налогов и амортизации — на уровне 26% для Siemens Energy в период между 2026 и 2030 годами. Основанием названы большой портфель заказов.
При этом они отметили важный нюанс для ближайшей перспективы: прогноз по EBITA на 2028 год теперь находится всего на 3% выше согласованных оценок рынка (consensus). Это означает, что потенциал для позитивных «сюрпризов» в ближайшие кварталы может быть ограничен.
Что происходит с бумагами
На утренних торгах в Европе акции Siemens Energy снизились на 4,7% до 143,15 евро к 10:48 GMT. Фактически рынок отреагировал именно на смену акцентов: даже при сохранении общей позитивной оценки со стороны Morgan Stanley инвесторы усилили внимание к геополитическим рискам и их вероятному влиянию на газовый сегмент.