Акции компаний из сектора программного обеспечения снова заметно проседают во вторник: инвесторы пытаются понять, что именно стало триггером распродажи. В качестве наиболее вероятной причины участники рынка называют недавний релиз Claude — системы, которая позволяет выполнять задачи на компьютере пользователя прямо в браузере. При этом один из рыночных наблюдателей подчеркивает: падение не обязательно объясняется одним фактором — сегодня на отрасль давят сразу несколько обстоятельств.
Технологический софт в минусе: что происходит с ключевыми бумагами
В фокусе торгов находится iShares Expanded Tech-Software Sector ETF (NYSE:IGV) — фонд, который отражает динамику акций технологических компаний, работающих в сфере ПО. На момент публикации он снижается на 4,2%.
На этом фоне рынок фиксирует падение и в отдельных «тяжеловесах» сектора. Среди наиболее заметных изменений:
- Atlassian — минус 8,6%.
- Salesforce — минус 6%.
- Adobe — минус 4%.
- SAP — минус 4%.
- ServiceNow — минус 5%.
- Microsoft — минус 3%.
Подобная синхронность движения часто указывает не только на «внутренние» проблемы отдельных компаний, но и на более широкую переоценку ожиданий по сектору — например, из‑за технологических новостей, изменения ставок или пересмотра прогнозов роста.
Почему рынок связывает просадку с Claude
Управляющий директор по торговле акциями Mizuho Daniel O’Regan отмечает: единственного объяснения для сегодняшней слабости нет. Тем не менее в качестве одного из ключевых факторов он выделяет релиз Claude, который, по сути, расширяет модель использования ИИ.
Что важно понимать: выпуск, о котором идет речь, делает возможным сценарий, при котором пользователь запускает задачи на своем устройстве через браузер. Для компаний-разработчиков программного обеспечения это может означать усиление конкуренции в области инструментов продуктивности и автоматизации — особенно там, где традиционно требовались отдельные приложения или локальные компоненты.
Дополнительные причины: Атлассиан под давлением отчета и прогнозов
O’Regan также указывает на негативный сигнал, связанный с Atlassian. Речь идет о комментариях небольшого исследовательского бюро: в отчете говорится, что партнерская сеть компании в текущем квартале отстает от плановых показателей. Параллельно прогноз на 2026 год, по формулировке отчета, предполагает замедление темпов роста в CY26.
Для инвесторов это обычно означает два риска одновременно: во‑первых, хуже краткосрочная динамика продаж через партнеров; во‑вторых, вероятность пересмотра ожиданий по росту выручки на более длинном горизонте.
Две траектории для софта: рост за счет AI или перестройка маржинальности
Еще один элемент в аргументации O’Regan — публикация Дэвида Джорджа, управляющего партнера и руководителя Growth Fund в Andreessen Horowitz, озаглавленная «There are only two paths left for software» («Осталось только два пути для софта»).
Смысл тезиса Джорджа сводится к следующему:
-
Первый путь — ускорить рост выручки минимум на 10 процентных пунктов год к году. Это предлагается делать в течение ближайших 12–18 месяцев за счет разработки действительно новых продуктов, «рожденных» под ИИ (AI-native).
-
Второй путь — перестроить бизнес так, чтобы добиться операционной маржи выше 40%, а в идеале — выйти на уровень около 50%. При этом предполагается учет компенсаций в виде акций (stock-based compensation), то есть расходов, которые часто не воспринимаются рынком так же прямолинейно, как денежные затраты.
В условиях, когда инвесторы сомневаются в темпах роста или в скорости монетизации ИИ, подобные рамки становятся особенно актуальными: рынку нужны либо быстрые доказательства прорыва в продукте, либо убедительный план по повышению прибыльности.
Данные по Anthropic: «AI-флюэнтность» дает преимущество
O’Regan также ссылается на отчет о том, как используется ИИ у Anthropic. В материале утверждается, что опытные пользователи, которых можно назвать «AI-fluent» — то есть уверенно владеющие инструментами и умеющие формулировать запросы, — достигают более качественных результатов, чем новички.
Ключевой вывод для рынка: разрыв между «умелыми» пользователями и новичками постепенно превращается в разрыв по продуктивности и доходам внутри тех же ролей. Это потенциально влияет на оценку ИИ-сервисов и на то, как компании будут монетизировать инструменты — ведь ценность часто зависит не только от модели, но и от того, как именно ее применяют пользователи.
Ставки давят на рост: доходности U.S. Treasuries снова высокие
Отдельное объяснение слабости сектора — повышение стоимости капитала. O’Regan отмечает, что высокие процентные ставки остаются фактором давления, а доходность 10-летних U.S. Treasuries достигла максимальных значений за 8 месяцев.
Когда доходности растут, дисконтирование будущих прибылей становится менее благоприятным для компаний роста, в том числе для софт-провайдеров. В таких условиях инвесторы нередко сокращают позиции в бумагах с более длинным горизонтом окупаемости или с неопределенностью по темпам роста.
Circle падает на 20%: спор вокруг регулирования стейблкоинов
Еще один заметный элемент в картине рынка — резкое падение одной из бумаг, входящих в индекс IGV. Речь о Circle, которая проседает примерно на 20%.
По словам O’Regan, компания не должна была быть в составе индекса, поскольку Circle относится к финтех-сектору и связана с выпуском стейблкоина. Тем не менее ее цена сейчас особенно чувствительна к новостям о потенциальном законопроекте по регулированию стейблкоинов.
Отмечается, что обсуждаемая инициатива может запретить платформам предлагать доходность («yield») при удержании стейблкоина — как напрямую, так и косвенно, а также в форме, напоминающей банковский депозит. В результате инвесторы закладывают более жесткие условия для бизнес-моделей, завязанных на процентные или доходные механики.
AWS и «AI-агенты»: связь с сокращениями в компании
Наконец, среди факторов, которые, по мнению наблюдателя, усиливают осторожность инвесторов, — новость о том, что сокращения в Amazon.com AWS связаны с обновлением подхода к использованию AI-агентов.
Идея «AI-агентов» обычно предполагает автоматизацию задач, которые ранее выполняли команды людей: от обработки запросов и поддержки процессов до более прикладных функций в продажах и бизнес-развитии. В сообщениях говорится, что AWS развивает ИИ, чтобы автоматизировать функции в продажах, бизнес-развитии и других направлениях, где сотрудники были недавно сокращены.
Для рынка это становится сигналом: конкуренция со стороны автоматизации усиливается не только в «чистом» софте, но и в инфраструктуре и сервисах, которые обслуживают бизнес-процессы. А значит, инвесторы будут еще внимательнее оценивать, какие компании способны удерживать спрос и создавать продукты, которые сохраняют ценность в мире, где часть функций забирают алгоритмы.