Активистский фонд Randian Capital из Нью-Йорка усилил давление на Snap Inc, направив открытое письмо генеральному директору компании Эвану Спигелу. Суть обращения — призыв к «срочным и решительным действиям», поскольку, по мнению активистов, компания на протяжении нескольких лет системно теряла стоимость и не смогла переломить эту тенденцию.
Кто и почему выходит на публичную площадку
Randian Capital — это фирма, работающая с позицией в акциях на розничном рынке. На момент обращения фонд заявляет, что имеет экономическую экспозицию более чем на 160 000 акций Snap, включая пакеты обыкновенных акций и опционы. Инициатива оформлена как публичная просьба к менеджменту и совету директоров: активисты хотят ускорить изменения, которые, по их оценке, необходимы для восстановления доверия инвесторов.
Маневр Randian не является изолированным. Ранее в тот же период похожую кампанию запустила Irenic Capital Management — она объявила инициативу «Save Snap Now» и раскрыла, что располагает 2,5% экономической заинтересованностью в социальной платформе. Хотя фонды не объединены партнерским соглашением, их критика во многом совпадает: акцент делается на завышенных расходах и на том, что активисты называют «управленческим вакуумом» в Санта-Монике.
Главный пункт плана: отделение Spectacles
Центральная часть предложений Randian касается направления, связанного с аппаратным продуктом компании — Spectacles. Это линейка устройств для дополненной реальности, которые Snap развивает как отдельное направление бизнеса. Активисты считают, что проект поглотил значительные средства: в письме указывается оценка в 3 млрд долларов инвестиций.
Randian настаивает на немедленном разделении Spectacles и запуске модели, при которой это направление станет самостоятельной организацией и будет финансироваться отдельно. Логика проста: если отделить «железо» от основной платформы, то базовый бизнес сможет оцениваться рынком по своим результатам, без постоянного эффекта от затрат на экспериментальное направление.
Расходы и компенсации: претензии к финансовой дисциплине
Вторая крупная линия критики — структура расходов Snap. Активисты указывают на два конкретных показателя: 1 млрд долларов ежегодной компенсации в форме акций и 1,6 млрд долларов, выделяемых на исследования и разработки. По мнению Randian, такие траты превращаются в «устойчивое разрушение стоимости для акционеров», особенно на фоне того, что в последние годы, по оценке активистов, не было появления значимых улучшений продукта.
Дополнительным аргументом в их позиции служит динамика котировок: акции Snap снизились примерно на 80% с момента IPO. Для активистов это выглядит как сигнал того, что инвесторы не видят достаточного прогресса и что компания не выстроила понятную траекторию роста.
Какой “поворот” предлагают: эффективность, ИИ и приоритет на акционеров
В документе обозначен план оздоровления, где особое место отведено повышению операционной эффективности. В частности, Randian призывает использовать искусственный интеллект по всей компании, чтобы перейти к более «легкой» бизнес-модели — то есть сократить издержки без потери управляемости и качества процессов.
Кроме сокращения расходов, активисты требуют:
- провести срочную переоценку организационного присутствия и масштаба подразделений;
- сделать total shareholder return (совокупную доходность для акционеров) ключевым приоритетом. Под этим термином обычно понимают суммарный результат для инвестора — рост цены акций плюс дивиденды (если они есть);
- разработать понятную для рынка стратегию, которую можно будет публично обсудить.
Публичный день инвестора и новые независимые директора
Среди дополнительных требований — проведение отдельного мероприятия для инвесторов: формальный investor day, где менеджмент должен представить убедительный план действий и обосновать, как именно компания намерена добиться измеримых результатов.
Также Randian выступает за назначение двух новых независимых директоров с опытом уровня «основателя» (то есть людей, которые уже проходили путь создания и масштабирования бизнеса). В логике активистов это должно усилить контроль и дисциплину в принятии решений.
Если же Snap не сможет показать ценность как публичная компания, активисты считают, что совет директоров должен «тщательно пересмотреть стратегические альтернативы». В подобных формулировках обычно подразумеваются варианты вроде реструктуризации, продаж отдельных активов или иных сценариев, которые могут изменить траекторию компании.
Вопрос управления: двухклассовая структура акций
Отдельное недовольство Randian связано с устройством корпоративного управления. У Snap действует многоуровневая (multi-class) структура акций, при которой основатели — Эван Спигел и Бобби Мерфи — получают суммарный контроль над голосованием, а публичные акционеры фактически лишены возможности влиять на решения.
Активисты утверждают, что отсутствие реальной системы голосования со стороны инвесторов ведет к плохой совокупной доходности. В сообщении, опубликованном в соцсетях непосредственно до письма, Randian охарактеризовал ситуацию как причину «предсказуемо ужасной total return» — то есть именно такой модели возврата, которая, по их мнению, не устраивает держателей бумаг.
В качестве решения фонд призывает совет директоров свернуть dual-class структуру и вернуть акционерам право голоса. Ожидаемый эффект, по версии активистов, — появление более стабильной институциональной базы и снижение барьеров для включения Snap в крупные биржевые индексы. В этом контексте упоминается и влияние на стоимость капитала: чем слабее корпоративное управление и чем ниже привлекательность для институционалов, тем дороже компании привлекать деньги.
Роль розничных инвесторов и ближайшее публичное обсуждение
Randian ранее был заметен в другой волне активности в розничном секторе: фонд участвовал в кампаниях вокруг Opendoor Technologies Inc (NASDAQ:OPEN), а также разрабатывал turnaround-планы для One Group Hospitality Inc (NASDAQ:STKS) и DocuSign Inc (NASDAQ:DOCU). Сейчас цель — мобилизовать розничных инвесторов и превратить их поддержку в рычаг давления.
Для этого объявлено мероприятие «Snap Investor Town Hall», которое пройдет в прямом эфире на X 6 апреля в 19:00 по восточному времени (EST). На встрече планируется обсудить предложенный активистами план разворота и аргументы, которые должны убедить менеджмент и совет директоров действовать быстрее.
В заявлении Randian отметили, что благодарят Irenic Capital за инициативу и надеются, что руководство и совет начнут прислушиваться к акционерам, которые, по мнению фонда, долгое время остаются разочарованными.
Реакция рынка
На фоне информационного повода акции Snap в среду прибавили около 4%. Инвесторы связывают рост с надеждой, что публичная активность и требования к изменению стратегии могут стать катализатором пересмотра курса — и, как следствие, улучшить ожидания рынка относительно будущей стоимости компании.