Акции компаний, чья выручка и бизнес завязаны на криптоиндустрию, могут быть ближе к “днам” по оценкам аналитиков. В понедельничной записке инвестбанка Bernstein прозвучал вывод о том, что сектор уже начал проходить точку перегрева и сейчас формирует условия для разворота — хотя риски сохраняются.
Почему аналитики говорят о возможном “трофе” в криптоакциях
В основе этого сценария — сочетание внешних факторов и настроений инвесторов. Bernstein связывает текущую просадку с геополитической неопределенностью, а также с тем, что рынок в целом испытывает “временный слабый” спрос на криптоигроков.
Итогом, по мнению аналитиков, стали заметные дисконты к прошлым вершинам: акции криптосектора торгуются примерно на 60% ниже пика 2025 года. В терминологии рынка “дисконт” означает, что бумаги оцениваются дешевле, чем было бы исходя из более оптимистичных ожиданий — то есть инвесторы закладывают худшие сценарии или меньше уверены в ближайших перспективах.
Какие части криптоиндустрии остаются “долгими” по горизонту
Bernstein подчеркивает, что даже при текущей волатильности сектор продолжает давать инвесторам доступ к рынкам, которые, по их оценке, могут исчисляться триллионами долларов и расти в течение многих лет.
В числе направлений, которые аналитики выделяют отдельно:
- предиктивные (prediction) рынки — платформы, где ставки делаются на исходы событий;
- стейблкоины (stablecoins) — криптовалюты, ориентированные на поддержание цены (обычно привязкой к резервам или механизмами обеспечения);
- токенизированные активы реального мира — выпуск цифровых представлений прав на традиционные активы;
- криптодеривативы — производные инструменты на криптовалюты.
Когда может наступить “дно” и что именно анализируют
Отдельно отмечается ожидание, что в динамике котировок в ближайшие кварталы может наблюдаться стабилизация. Аналитик Гаутам Чхугхани (Gautam Chhugani) пишет, что “дно” по криптоакциям, вероятно, будет сформировано в период слабой отчетности за первый квартал (weak Q1 earnings).
Под “дном” в контексте рынка обычно понимают точку, после которой падение темпов замедляется и появляется шанс на разворот или боковую стабилизацию. В своем выводе Bernstein делает акцент на то, что оценки (valuation) по ряду крупных компаний остаются существенно снижены по сравнению с потенциальными возможностями роста.
На каких мультипликаторах торгуются компании
Чтобы подкрепить тезис о дисконте, Bernstein приводит конкретные ориентиры по рыночной оценке:
- Coinbase — около 12 раз прибыли за 2027 год;
- Robinhood — около 18 раз прибыли за 2027 год;
- Figure — около 25 раз прогнозной EBITDA за 2027 год.
EBITDA — показатель операционной прибыльности до учета процентов, налогов, амортизации и износа; в инвестиционном анализе он часто используется как приближенная оценка эффективности основной деятельности.
Почему Robinhood и Figure, по мнению Bernstein, устойчивее
Среди бумаг аналитики выделяют более “защищенный” профиль у Robinhood и Figure. Логика проста: их бизнес, как считают в Bernstein, меньше зависит от фаз циклов торговли криптовалютами.
Robinhood:
В записке отмечается, что криптоактивности дают лишь около 20% выручки HOOD. Это важно, потому что в периоды охлаждения интереса к торговле криптовалютами общий спрос на услуги платформ может проседать слабее, если основной доход формируется другими направлениями.
Figure:
Figure, согласно описанию Bernstein, является “чистым” бизнесом токенизации блокчейна (pure blockchain tokenization business). Иными словами, компания сосредоточена именно на механизмах превращения ценности в токены и последующем использовании этих цифровых инструментов в финансовых операциях.
Прогнозы по объемам и выручке
Bernstein не ограничивается оценками текущей цены, а предлагает ориентиры по будущей динамике.
- Figure: ожидается достижение $12,8 млрд по объему кредитных операций (loan volumes) в 2026 году. При этом говорится, что ежемесячные выдачи (monthly originations) уже превышают $1 млрд в марте.
- Robinhood: прогнозируется рост выручки примерно на 30% в период 2025–2027 годов. Поддержку, по оценке аналитиков, дадут расширение активности prediction-market, восстановление объемов криптовалютной торговли во второй половине 2026 года и дальнейший прирост “не торговых” доходов (non-trading revenues).
- Coinbase: Bernstein ожидает рост EPS на 23% в 2026 году. Ключевыми драйверами названы стейблкоины, деривативы и prediction markets.
Какой сигнал дает рейтинг Bernstein
В итоговой части записки Bernstein присваивает всем трем компаниям — Coinbase, Robinhood и Figure — рекомендацию Outperform (то есть ожидание, что бумаги способны обогнать рынок). Общий тезис при этом остается единым: более широкий “комплекс” криптоакций приближается к циклическому полу — моменту, когда распродажа может исчерпать себя, а ожидания постепенно смещаются от риска к восстановлению.
Справка: что означает “циклическое дно” в акциях
Криптоакции, как правило, реагируют не только на фундаментальные показатели компаний, но и на фазу интереса к рынку цифровых активов. Поэтому “циклическое дно” — это не гарантия немедленного роста, а вероятная точка, после которой темпы ухудшения снижаются и инвесторы начинают закладывать в цены более оптимистичные сценарии.