Банк of America представил прогноз по ключевым макропоказателям Бразилии на ближайшие годы: ожидается укрепление бразильского реала и поэтапное смягчение монетарной политики. В основе сценария — поддержка со стороны высоких цен на сырьё, привлекательность «процентного керри» (когда инвесторы получают доход от разницы ставок) и улучшение политической конъюнктуры. При этом регулятору придётся действовать аккуратно: на фоне благоприятных факторов сохраняются риски, связанные с бюджетной дисциплиной, неопределённостью и избирательной повесткой.
Прогноз по валюте: реальный курс к доллару
В финансовом прогнозе Bank of America заложено, что к концу 2026 года курс бразильского реала укрепится до уровня 5,25 за 1 доллар. Далее банк ожидает сохранение этого диапазона в 2027 году.
Укрепление валюты, согласно логике сценария, будет подпитываться несколькими механизмами. Во‑первых, Бразилия выигрывает от повышенных цен на сырьевые товары: экспортные поступления растут, что улучшает торговый баланс. Во‑вторых, высокие процентные ставки делают бразильские активы более привлекательными для капитала, что поддерживает спрос на реалы. В‑третьих, в банке отмечают постепенное улучшение политической обстановки — фактор, который обычно снижает премию за риск для инвесторов.
Экономический рост и инфляция: что заложено в базовый сценарий
Bank of America оценивает рост экономики Бразилии в 2026 году на уровне 2%, а в 2027 году — на 1,8%. Важно, что по сравнению с консенсус-прогнозами рынка темпы на 2026 год выше на 20 базисных пунктов (то есть на 0,20 процентного пункта), а по 2027 году — совпадают с ожиданиями аналитиков.
По инфляции банк прогнозирует 4% в 2026 году — в соответствии с консенсусом. На 2027 год показатель снижается до 3,5%, что на 30 базисных пунктов (0,30 процентного пункта) ниже среднего ожидания рынка.
- Инфляция 2026: 4% (вровень с консенсусом)
- Инфляция 2027: 3,5% (ниже консенсуса на 0,30 п.п.)
Для понимания терминов: «базисный пункт» — это 0,01 процентного пункта. Когда говорят «на 325 базисных пунктов ниже», это означает разницу в 3,25 процентного пункта.
Ставка ЦБ: путь к снижению
В прогнозе по ключевой процентной ставке Bank of America указывает, что она будет снижена до 11,75% к концу 2026 года и до 10,5% к концу 2027 года.
Согласно оценке банка, сценарий на 2027 год находится примерно на 325 базисных пунктов ниже ставки, которая «вытекает» из ожиданий рынка (то есть ставки, подразумеваемой финансовыми инструментами). Речь идёт о рыночной величине 13,75%.
Почему макросреда для Бразилии сейчас благоприятна
Бразилия остаётся нетто-экспортёром нефти. Это означает, что в целом страна экспортирует больше нефтепродуктов и сырой нефти, чем импортирует, получая чистую выгоду от внешней конъюнктуры.
В текущей геополитической обстановке, по оценке Bank of America, это создаёт более комфортные условия: укрепляются «условия торговли» (terms of trade — соотношение экспортных и импортных цен), расширяется нефтяной профицит в торговле и растут бюджетные поступления.
При этом сохраняется уязвимость: структурная зависимость от импорта топлива может вернуть инфляционное давление, если внешние цены или логистика снова начнут ухудшаться.
Монетарная политика: старт цикла и ожидания по темпу послаблений
Бразильский центральный банк начал цикл смягчения политики с сокращения ставки на 25 базисных пунктов. Регулятор признаёт, что на фоне продолжающегося конфликта уровень неопределённости остаётся повышенным, однако при этом не меняет общий баланс рисков для инфляции в сторону ускорения цен.
Bank of America ожидает, что на ближайших заседаниях последуют последовательно два решения по снижению ставки на 50 базисных пунктов каждое. В результате ставка, по прогнозу банка, должна выйти на уровень 11,75% к концу 2026 года — при условии, что внешние риски не усилятся.
Инфляция в начале года: первые признаки замедления
Динамика цен подтверждает тезис о постепенном охлаждении инфляционного фона. В феврале инфляция составила 0,70% в месячном выражении (к предыдущему месяцу), тогда как в январе показатель был 0,33%. Рост в феврале, по сути, во многом объясняется сезонными факторами.
В годовом выражении инфляция опустилась до 3,81%. Это первая оценка ниже 4% с мая 2024 года. Bank of America также подчёркивает: базовые, то есть «лежащие под поверхностью» инфляционные процессы остаются умеренными, что поддерживает аргументы в пользу дальнейшего смягчения монетарной политики.
Рост ВВП и сигнал по «высокочастотным» индикаторам
В 2025 году ВВП Бразилии увеличился на 2,3%. В четвёртом квартале вклад в рост обеспечивал внешний сектор — то есть чистый экспорт или динамика внешней торговли помогали экономике лучше удерживать темп.
При этом высокочастотные показатели — статистика, которая выходит чаще официальных оценок ВВП (например, данные по производству, активности в услугах, занятости, заказам) — улучшаются, но пока демонстрируют скорее локальные точки силы, чем широкомасштабное ускорение.
В банке ожидают, что в 2026 году деловая активность начнёт замедляться из-за запаздывающего эффекта предыдущих решений по процентной ставке: монетарная политика обычно влияет на экономику не мгновенно, а с лагом.
Оценка курса: недооценка и переоценка по моделям
Сравнивая текущий уровень валюты с «справедливым» курсом, Bank of America опирается на собственные модели. В среднесрочной оценке Compass BEER (модель, связывающая валютный курс с экономическими фундаментальными факторами) реальный курс, по расчётам, недооценён на 5,3%.
В долгосрочной перспективе в модели Compass FX (она используется для оценки валюты на горизонте, где ключевую роль играют структурные факторы) сделан вывод о переоценке — на 1,8%.
Главные риски и календарь событий
Сценарий Bank of America может корректироваться под влиянием двух групп факторов: «фискальный и политический шум» (то есть непредсказуемые решения или частые изменения курса в бюджетной сфере и политике) и волатильность, связанная с выборами.
В ближайшей повестке у Бразилии несколько важных дат. Заседания центрального банка назначены на 29 апреля и 17 июня. Кроме того, общенациональные выборы запланированы на 4 октября.
Именно в такие периоды инвесторы обычно закладывают в цены повышенную премию за риск, а траектория по ставкам и валюте может меняться быстрее базовых прогнозов.