Bank of America пересмотрел собственный взгляд на мексиканское песо: в базовом сценарии банк сохраняет нейтральную позицию по валюте и увязывает динамику курса с сочетанием внешних факторов и траектории денежно-кредитной политики Банка Мексики (Banxico). В центре прогноза — траектория пары USD/MXN и то, насколько быстро регулятор сможет перейти к смягчению, не столкнувшись с инфляционными рисками.
Прогноз по курсу: USD/MXN к концу 2026 и 2027
Согласно оценке Bank of America, курс доллара к песо составит 18,50 к концу 2026 года. На горизонте следующего года банк ожидает рост до 19,50 к окончанию 2027-го. При этом в качестве одного из факторов краткосрочного давления названы колебания на рынках валют развивающихся стран: если там усилятся движения капитала или волатильность, это может транслироваться и на Мексику.
Отдельное значение, по логике банка, имеет и то, что цикл денежного смягчения в Мексике может оказаться глубже, чем рынок уже заложил в цены. Проще говоря, если Banxico будет снижать ставки активнее или дольше, чем ожидают инвесторы, это потенциально поддержит более слабый песо.
Экономический рост: 1,5% в 2026 и 1,6% в 2027
Bank of America оценивает рост мексиканской экономики на уровне 1,5% в 2026 году и 1,6% в 2027-м. В 2026 прогноз совпадает с рыночными ожиданиями (консенсусом), тогда как по 2027 году оценка банка выглядит более сдержанной: она на 20 базисных пунктов ниже ожиданий рынка. Базисный пункт — это доля процента; в данном контексте речь идет о небольшом расхождении в темпах роста относительно консенсуса.
Инфляция и ставки: почему смягчение может быть ограничено
По инфляции Bank of America закладывает 4,5% на 2026 год и 4% на 2027-й. При этом 2026 оценка выше консенсуса на 50 базисных пунктов, а прогноз на 2027 — выше ожиданий на 20 базисных пунктов. Такая разница важна, потому что именно инфляция чаще всего определяет скорость и глубину снижения ставок.
Что касается процентной политики, банк ожидает, что ставка Banxico к концу 2026 года будет на уровне 6% и останется на этом же уровне вплоть до конца 2027-го. В численном выражении это означает, что прогноз банка на 225 базисных пунктов ниже ставки, подразумеваемой рынком на 2027 год (8,25%).
Иными словами, Bank of America считает: регулятор действительно будет двигаться к снижению ставок, но итоговый уровень, по оценке банка, может оказаться ниже, чем ожидает рынок.
Нефть и торговый баланс: влияние конфликта и механизм компенсаций
Экономика Мексики, по оценке Bank of America, в целом остается «нейтральной» — на неё умеренно влияет рост цен на нефть, который связывается с идущим конфликтом вокруг Ирана. Мексика уже несколько лет выступает нетто-импортером нефти, поэтому более дорогая нефть теоретически может слегка ухудшать торговый баланс и темпы роста.
Однако ключевой оговоркой является ограничение инфляционного эффекта: Мексика устанавливает потолок цен на бензин. Как правило, государство компенсирует разницу за счет дополнительных нефтегазовых доходов, направляя их на финансирование субсидии. В результате банк считает, что для бюджета и макроэкономики фискальное влияние может быть минимальным.
Инфляция в феврале 2026 и корректировка прогнозов
В феврале 2026 года и общая (headline) и базовая (core) инфляция превысили отметку 4%. Причиной стало повышение в компонентах, которые банк относит к «небазовым» — то есть менее устойчивым к долгосрочным трендам факторам. В ответ на это Bank of America обновил прогнозы, заложив более высокие глобальные цены на бензин.
Допущение банка также касается того, как правительство удерживает цены на АЗС: предполагается, что будет использована акцизная ставка (excise tax), чтобы сохранить цены на бензин в реальном выражении — то есть без заметного ухудшения «на потребителя» в пересчете на инфляцию.
Когда Banxico может начать снижать ставки — и какие есть риски
Bank of America ожидает, что Banxico начнет снижать ставку и приблизит её к уровню 6% к концу 2026 года. Банк описывает траекторию как серию снижений по 25 базисных пунктов на каждом втором заседании.
При этом в сценарии есть оговорки: если инфляция останется выше 4% и финансовые условия в экономике будут более жесткими, чем предполагается сейчас, сроки могут сместиться. В поддержку текущей логики, по мнению банка, работают два фактора: сильный песо и практика Минфина Мексики сглаживать ценовые шоки на топливо.
Слабость экономики в январе и возможное ухудшение в начале весны
Активность в экономике, по оценке Bank of America, в январе заметно снизилась. Месячный ВВП (сезонно скорректированный показатель) показал падение на 0,92% к предыдущему месяцу. На динамику повлидало снижение всех компонентов.
Банк допускает, что в феврале и марте ситуация может быть еще слабее из-за эскалации насилия и его влияния на сезон — в частности, на период весенних каникул.
При этом прогноз по росту на 2026 год (1,5%) банк подкрепляет сразу несколькими аргументами: более сильным, чем ожидалось, завершением 2025 года; потенциальным позитивом от проведения в стране чемпионата мира по футболу (FIFA World Cup); а также конструктивным взглядом на экономику США.
Оценка справедливости курса: модели BEER и FX
В среднесрочной перспективе модель Compass BEER от Bank of America указывает на переоценку мексиканской валюты на 15,8%. BEER — это подход к оценке «равновесного» курса на основе экономических фундаментальных факторов.
В долгосрочном горизонте модель Compass FX показывает меньшую, но также заметную переоценку — на 1,3%. Итоговый смысл подобных расчетов для инвестора обычно один: если валюту считают переоцененной, то потенциал для её дальнейшего укрепления может быть ограничен, а риски более слабой динамики курса — выше.
Что может изменить сценарий и какие события ждут рынок
Среди основных рисков для базового прогноза Bank of America выделяет более жесткую позицию Banxico (то есть «ястребиный» курс), более гладкое, чем ожидается, согласование вопросов по USMCA, а также ослабление доллара. Любой из этих факторов способен изменить ожидания по ставкам и потокам капитала, а значит — и по курсу песо.
В ближайшее время за динамикой политики и договоренностей на стороне Мексики и США будут следить особенно внимательно. В фокусе — заседания Banxico, которые запланированы на четверг, а также на 7 мая. Дополнительно рынок будет реагировать на ход переговоров по USMCA: их обновление, по ожиданиям, должно обсуждаться в первой половине 2026 года.