Банк of America сохранил нейтральный взгляд на перспективы аргентинского песо и представил сценарий по ключевым макроэкономическим показателям страны на ближайшие годы. В фокусе — динамика курса, инфляции, восстановление деловой активности и меры денежно-кредитной политики, которые, по мнению аналитиков, будут поддерживать валютный рынок и одновременно усложнять оценку рисков.
Прогноз по курсу: песо будет ослабевать умеренно
В базовом сценарии Bank of America ожидает, что к концу 2026 года курс достигнет 1 700 песо за 1 доллар США. Далее банк прогнозирует дальнейшее ослабление: к завершению 2027 года — 1 900 песо за доллар.
Нейтральная позиция означает, что в текущих условиях специалисты не видят однозначного перекоса ни в сторону сильного укрепления, ни в сторону резкой девальвации. При этом сам факт роста прогнозного курса указывает на сохранение давления на национальную валюту, характерного для стран с высокой инфляцией и структурными дисбалансами.
Рост экономики: 3,5% в 2026–2027 годах, но темпы неоднородны
Ожидаемый темп роста аргентинской экономики на 2026 и 2027 годы — одинаковый: по 3,5% ежегодно. По оценкам банка, прогноз на 2026 год совпадает с преобладающими рыночными ожиданиями, тогда как на 2027 год он выше консенсуса на 40 базисных пунктов.
Справка: базисный пункт (bp) — это сотая доля процента. Соответственно, 40 bp — это разница примерно в 0,40 процентного пункта относительно ожиданий рынка.
Инфляция: замедление есть, но траектория остается сложной
Bank of America закладывает инфляцию на уровне 25,5% в 2026 году. Это на 50 базисных пунктов ниже консенсуса. В 2027 году прогноз по инфляции — 13,3%: показатель также ниже рыночных ожиданий, причем разрыв оценивается в 270 базисных пунктов.
При всей оптимистичности чисел ключевой акцент делается на том, что борьба с ростом цен в Аргентине остается «неровной»: инфляция может замедляться неравномерно, а отдельные внешние факторы способны временно ухудшать динамику.
Почему восстановление идет медленнее: роль высоких ставок в период выборов
Экономическая активность, по мнению банка, восстанавливается медленнее, чем рассчитывали ранее. Причина — влияние высоких процентных ставок в период выборов. Из-за этого работодатели и потребители действовали осторожнее, а кредитование и спрос могли реагировать с задержкой.
Дополнительные сигналы ухудшения — рост безработицы до 7,5% в четвертом квартале 2025 года и снижение налоговых поступлений. Однако с тех пор ставки начали снижаться, причем особенно для инструментов, номинированных в песо.
Параллельно Центральный банк Аргентины проводит покупки иностранной валюты. Как отмечают аналитики, регулятор аккумулирует доллары и тем самым влияет на доступность валютной ликвидности и на ожидания участников рынка.
Покупки долларов: накоплено $3,6 млрд и план минимум $10 млрд в 2026 году
С начала текущего года (в рамках обозначенного аналитического периода) Центральный банк Аргентины накопил около 3,6 млрд долларов США. На 2026 год BofA ожидает минимум 10 млрд долларов покупок, аргументируя это предполагаемым ростом спроса на деньги (money demand) — то есть потребности экономики в ликвидности — в условиях, когда текущие уровни спроса находятся сравнительно низко.
Справка: спрос на деньги — показатель того, насколько экономические агенты (домохозяйства и бизнес) хотят держать средства в денежной форме. Если он растет, центральному банку может потребоваться больше валютных операций для поддержания стабильности.
Инфляция «прилипла»: 2,9% м/м после 2,3% годом ранее
Отдельное внимание в оценках уделено инфляционной динамике января и февраля. В эти месяцы инфляция составила 2,9% в помесячном выражении (month-over-month), тогда как в среднем за прошлый год показатель был 2,3%.
Это, по сути, означает, что рост цен оказался более «липким», чем ожидалось. Bank of America связывает часть отклонений с шоком цен на нефть: изменения нефтяных котировок способны отражаться на стоимости топлива, логистике и цепочках поставок, а значит — затрагивать широкий спектр товаров и услуг.
Секторы-лидеры: добыча, энергетика, банковский сектор и IT
В сценарии восстановления экономики ведущими могут стать несколько направлений: горнодобывающая отрасль, энергетика, банковский сектор и информационные технологии.
Рост цен на нефть для Аргентины одновременно создает выгоды и риски. Страна является нетто-экспортером нефти, поэтому более высокие нефтяные цены улучшают внешние показатели — например, баланс внешней торговли и валютные поступления. Однако тот же фактор может ухудшать прогноз по темпам роста: если экономика реагирует на изменение цен через бюджетные и инвестиционные каналы, эффект бывает неоднозначным.
Фактор долгового рынка: власти вновь отложили возвращение
Правительство Аргентины перенесло момент возобновления выхода на глобальные рынки облигаций. Официальная логика — уровень доходности (yield) на долговых инструментах остается слишком высоким по отношению к фундаментальным параметрам экономики. Проще говоря, стоимость заимствований может быть чрезмерной для страны в текущей макроэкономической конфигурации.
Трудовая реформа: цель — сделать рынок труда более «гибким»
Конгресс одобрил реформу трудового законодательства. Ее смысл — повысить динамику рынка труда за счет снижения барьеров для найма и уменьшения затрат на увольнение и компенсации. Также ожидается сокращение трудовых споров и снижение нагрузки судебной системы за счет уменьшения числа трудовых разбирательств.
Дополнительно реформа предусматривает упрощение коллективных переговоров и создание условий, которые должны стимулировать оформление занятости официально.
Оценка курса моделями: песо переоценен, но рекомендаций по хеджированию нет
По среднесрочной модели Compass BEER (используется для оценки равновесного курса с учетом макроэкономических факторов) аргентинское песо, согласно расчетам Bank of America, переоценено на 4,7%. В то же время долгосрочная модель Compass FX показывает более высокую величину переоценки — 8,3%.
Справка: BEER (Behavioral Equilibrium Exchange Rate) — модель поведенческого равновесного обменного курса, которая связывает курс с фундаментальными переменными. Compass FX — долгосрочная оценочная методика, используемая для сопоставления фактического курса с равновесным уровнем в горизонте нескольких лет.
При этом банк отдельно подчеркивает, что не рекомендует хеджировать валютную экспозицию по песо. Такой подход обычно означает, что риски и издержки защитных операций могут не компенсироваться вероятной динамикой курса и волатильностью рынка в выбранных горизонтах.
Что это значит для инвесторов и бизнеса
Сочетание нейтрального взгляда на курс, прогнозов по инфляции, ожиданий по росту и сигнала о переоценке песо создает сложную картину: формально валюта может выглядеть завышенной по моделям, но факторы денежной политики, внешние шоки (например, нефтяные) и долговые решения государства способны удерживать курс в более «прагматичном» диапазоне, чем предполагают модели равновесия.