Американский рынок «зелёных» технологий снова оказался в центре внимания аналитиков: в секторе чистой энергетики ключевой темой остаётся стоимость генерации. Даже на фоне разговоров о поддержке и льготах ставка всё чаще делается на экономику проектов — то есть на то, насколько солнечная энергия конкурентоспособна сама по себе. В этом контексте Bank of America выделил несколько компаний в области cleantech, сделав акцент на долгосрочную маржинальность, качество исполнения и устойчивость к рыночным рискам.
Почему солнечная энергия без субсидий остаётся выгодной
Исследования, на которые опирается банк, исходят из сравнения затрат на выработку электроэнергии. Под «utility-scale solar» понимают крупные солнечные электростанции, построенные и работающие на коммерческой основе для поставок в энергосистему.
Согласно оценкам, которые банк приводит со ссылкой на данные Rystad Energy, себестоимость электроэнергии от несубсидируемых проектов солнечной генерации на уровне $50–$70 за мегаватт-час (MWh) сохраняет преимущество над тарифами для новых мощностей газовой генерации комбинированного цикла (combined-cycle gas turbine). Для последних диапазон новых проектов оценивается в $80–$100 за MWh.
Откуда берётся разрыв в пользу солнца
По логике Bank of America ключевую роль играют два фактора, которые формируют разницу в цене и времени ввода мощностей:
- Около семи лет «lead time» для турбин — то есть длительный производственный и поставочный цикл для газовых установок, из‑за чего их ввод в строй может отставать и дорожать по мере роста цен.
- Инфляция на «газовой стороне» — в блоках инженерии, закупок и строительства, связанных с газовой инфраструктурой. Это влияет на конечную стоимость проектов в большей степени, чем на солнечные цепочки поставок.
Финансирование становится «сито»: почему растёт консолидация
Отдельный сигнал для инвесторов — изменение условий финансирования проектов. Bank of America указывает, что ужесточение рынков tax equity financing (структуры финансирования, привязанные к налоговым льготам) и повышенные геополитические риски расширяют разрыв между сильными участниками рынка и более небольшими девелоперами.
В такой среде слабые игроки чаще сталкиваются с трудностями в привлечении капитала и закрытии сделок, поэтому аналитики ожидают давление в сторону консолидации в ближайшие 18–24 месяца — то есть слияний, поглощений и уходов части компаний с рынка.
Какие компании Bank of America выделил в cleantech
Nextpower: ставка на «промышленную» модель и дисциплину исполнения
В отношении Nextpower аналитики установили целевую цену $121 за акцию. Подход банка — комбинированный: учитываются оценка через enterprise value to earnings before interest, taxes, depreciation and amortization (EV/EBITDA), discounted cash flow (DCF, оценка по дисконтированным денежным потокам) и price-to-earnings (P/E, мультипликатор «цена/прибыль»).
Для обоснования премии отмечается, что банк применяет четырёхкратную надбавку к группе солнечных аналогов. Причины — бизнес-модель, «схожая с промышленной» по характеру процессов и выручки, а также «лучшее в классе» (best-in-class) исполнение.
Среди рисков названы: слабая реализация планов в новых вертикалях, возможные трудности в ключевом рынке utility-scale solar в США и дальнейшее удорожание цепочек поставок на фоне инфляционных факторов.
Также подчёркивается, что Nextpower Inc. недавно опубликовала результаты за третий квартал 2026 года: и прибыльность, и выручка оказались выше ожиданий аналитиков.
First Solar: ценность 45X налогового кредита до 2032 года
Для First Solar целевая цена установлена на уровне $257 за акцию. В основе расчёта — DCF-модель (оценка по дисконтированным потокам) и методология сравнения с мультипликаторами конкурентов.
Отдельный элемент оценки — 45X tax credits, то есть налоговые кредиты в размере «45X» (механизм, при котором часть затрат может компенсироваться через налоговые льготы). Bank of America рассматривает их через net present value (NPV, приведённая стоимость) до 2032 года. По расчётам банка, это добавляет к стоимости ещё $96 на акцию.
Слабые стороны кейса — возможное ухудшение ценовой среды на продукцию, неблагоприятные изменения в торговой политике, а также риск отмены 45X налоговых кредитов.
Дополнительный контекст: First Solar, Inc. сообщила о результатах за четвёртый квартал, которые не дотянули до ожиданий, а прогноз по выручке на 2026 год оказался ниже консенсусных оценок. На этом фоне Deutsche Bank и GLJ Research понизили рейтинги.
Shoals Technologies Group: осторожность из‑за давления на маржу
По Shoals Technologies Group Bank of America установил целевую цену $11. Методика основана на равновесии двух подходов: 50/50 между EV/EBITDA и DCF. При этом к группе аналогов применяется дисконт в один раз (one-times discount), то есть предполагается, что компания должна торговаться дешевле «среднего» уровня сопоставимых игроков.
Ключевые риски связаны с возможными задержками ввода проектов на фоне неопределённости вокруг IRA (Inflation Reduction Act — Закона о снижении инфляции) и с усилением конкурентного давления на рынке.
В подтверждение осторожности приводится финансовый сигнал: Shoals Technologies Group Inc сообщила, что скорректированный EBITDA за четвёртый квартал 2025 года оказался на 19% ниже консенсусных ожиданий. Ряд компаний, включая UBS и Jefferies, указывали на давление на маржу, что впоследствии отражалось в снижении ценовых ориентиров.
HA Sustainable Infrastructure Capital (HASI): доходность и риски по срокам проектов
В отношении HA Sustainable Infrastructure Capital (HASI) целевая цена установлена на уровне $42 за акцию. Расчёт также многокомпонентный: используется blended dividend discount model (модель оценки через дивиденды и их дисконтирование), DCF и P/E.
Среди негативных факторов названы: рост объёмов «оригинаций» (origination growth — динамика создания/инициирования новых сделок и проектов) может оказаться ниже ожиданий, а изменения в торговой политике способны сдвигать сроки разработки проектов.
Компания также объявляла о финансовых действиях: выпуск новых green notes и погашение всех $450 миллионов действующих 8.000% senior notes due 2027. После публикации результатов за четвёртый квартал 2025 года UBS также поднял целевой уровень.
Clearway Energy: подтверждение Buy и акцент на долгосрочной траектории
Clearway Energy Bank of America оставил в рекомендациях Buy и установил целевую цену $38. Аналитики объясняют выбор тем, что у компании просматривается один из наиболее прозрачных маршрутов роста на несколько лет вперёд.
В модели банка ставка сделана на «drop-down» сделки при поддержке спонсоров (sponsor-backed drop-downs). Под этим обычно понимают передачу активов из портфеля спонсора в структуру, где генерируется поток доходов, — что может ускорять масштабирование. Дополнительно учитывается «репауэринг» (repowering) — модернизация действующих мощностей, которая всё чаще увязывается с растущим спросом со стороны hyperscaler’ов (крупнейших игроков облачного рынка и центров обработки данных).
В качестве свежего драйвера отмечается, что Clearway Energy Inc. представила сильные финансовые результаты за четвёртый квартал 2025 года: Cash Available for Distribution (денежные средства, доступные для распределения) превысили прогноз. На этом фоне UBS и RBC Capital увеличили целевые цены.
Что это значит для инвесторов
В сумме кейсы, обозначенные Bank of America, отражают более широкий тренд: рынок «зелёной» генерации всё меньше живёт только на льготах и всё больше — на конкурентоспособности по себестоимости, качестве проектов и устойчивости к стоимости капитала. При этом налоговые механизмы (как 45X) и условия финансирования (tax equity) продолжают напрямую влиять на оценку компаний, а значит, любые изменения в политике или на рынке капитала могут быстро пересобрать ожидания инвесторов.