Инвесторы в последние месяцы в основном живут в режиме «страховки»: внимание рынков приковано к рискам дальнейшего ухудшения сразу по нескольким направлениям — от геополитической напряженности вокруг США, Израиля, Ирана и нефтяного фактора до кредитных проблем и неопределенности по траектории процентных ставок. На этом фоне, как полагают аналитики Evercore ISI, участники могут недооценивать вероятность того, что макроэкономическая картина начнет стабилизироваться — и тогда многие стратегии, заточенные под худший сценарий, окажутся менее востребованными.
Стабилизация как «неожиданный» базовый сценарий
В записке команды под руководством Джулиана Эмануэля отмечается: есть один сценарий, к которому инвесторы могут быть психологически и портфельно не готовы. Его суть — «стабильность».
Речь идет о наборе условий, которые должны сложиться одновременно:
- в регионе Ближнего Востока достигается прекращение огня или хотя бы происходит деэскалация;
- цены на нефть отступают к уровню около $88 за баррель;
- Федеральная резервная система (ФРС) либо удерживает ставки, либо начинает снижать их;
- доходность 10-летних казначейских облигаций США остается в коридоре 4,0%–4,6%, то есть без резких рывков.
Если такие параметры реализуются, считают стратеги, это может поддержать сразу несколько рыночных механизмов. В частности, подобное сочетание факторов способно укрепить ожидания по экономическому росту: они ожидают усиление аргументов в пользу того, что темпы роста ВВП США в 2026 году будут превышать 2%. Кроме того, повышается вероятность того, что ФРС начнет снижать ставки до конца года. Наконец, по их логике, доллар может перестать быть «фактором событий» — то есть в течение длительного времени не будет доминировать на рынке как источник нестабильности.
Почему это важно: что скрывается за «бычьим рынком»
Аналитики также связывают этот сценарий с тем, что они называют структурным бычьим трендом. Как отмечается в их материалах, движение, начавшееся в конце 2022 года, может продолжиться и в 2026, причем поддержка будет идти со стороны корпоративной прибыли.
Ключевой тезис — вероятность еще одного года роста EPS (прибыль на акцию) двузначными темпами. В записке подчеркивается, что в исторической перспективе это обычно благоприятно для фондового рынка, потому что инвесторы получают подтверждение: даже при изменении макроусловий компании способны наращивать доходность.
Какие бумаги могут выиграть при нормализации условий
Чтобы подготовиться к такому развитию событий, брокер провел внутренний «скрининг» — собрал мнение фундаментальных аналитиков по разным секторам и сформировал список компаний, которые, по их оценке, могут показать лучшую динамику, если условия действительно начнут выравниваться.
Технологии: «каркас» и ставки на прикладной спрос
В сегменте технологий аналитик софтверного направления Кирк Мэтерн выделяет Microsoft и Snowflake как своего рода «опорные» позиции — «скэффолдинг» (то есть фундаментальные элементы портфеля, на которые можно опереться, пока рынок разворачивается). Дополнительно в приложениях он упоминает Salesforce и ServiceNow.
В секторе интернет-сервисов аналитик Марк Маханей обращает внимание на Amazon. По его оценке, компания торгуется с P/E (отношение цены акции к прибыли) на уровне трехлетнего минимума. При этом он допускает, что в течение текущего года может произойти «фундаментальная развилка» — то есть перелом в динамике бизнеса, который рынку еще не полностью учтен.
Полупроводники: циклическое восстановление и связь с ставками
В полупроводниковом направлении аналитик Марк Липакис выделяет аналоги, чувствительные к автосектору: ON Semiconductor, Microchip Technology и NXP Semiconductors. Логика проста: если ставки начнут облегчать финансовые условия, а спрос со стороны автомобильной отрасли восстановится, такие компании могут извлечь выгоду из циклического поворота.
Потребительский сектор: авиалинии как индикатор спроса
В части потребительского сегмента одним из наиболее заметных сюжетов названы авиакомпании. Приводятся конкретные метрики: Delta демонстрирует продажи за март, которые идут примерно на 25% год к году. Также отмечается, что United зафиксировала десять крупнейших недель по бронированиям за текущий квартал — это рассматривается как сигнал устойчивого интереса со стороны клиентов.
Индустрия: ставка на видимость портфеля заказов
Среди промышленных компаний акцент сделан на Caterpillar. Аналитик Дэвид Рассо указывает на «видимость» будущих доходов через показатель бэклога (портфель заказов). Он подчеркивает, что покрытие бэклога компании на 2026 год является самым высоким значением более чем за 15 лет, что снижает неопределенность по будущим поставкам.
Финансовый сектор: финтех, который «продавали сильнее, чем нужно»
В финансовом блоке выделяется группа финтех-эмитентов — в том числе Affirm, Adyen и Block. Их, по словам аналитиков, заметно распродавали, хотя фундаментальные показатели, по их оценке, оставались достаточно устойчивыми.
Аналитик по платежным сервисам Адам Фрич считает, что наблюдаемые дислокации (резкие движения цены вниз) «похоже, закладывают чрезмерно негативный прогноз». Иначе говоря, рынок, по этой логике, мог перестараться с оценкой рисков и тем самым создать более привлекательные точки входа.
Другие направления: жилье, здравоохранение и железнодорожная отрасль
Дополнительно в материалах Evercore перечисляются компании, которые могут стать кандидатами на опережение при улучшении макроусловий. Среди них:
- PulteGroup — в жилищном строительстве;
- Danaher и Align Technology — в здравоохранении;
- Union Pacific — в промышленном сегменте, связанном с логистикой и грузоперевозками.
Контекст: что означает «нормализация» для рынков
Под «нормализацией» в данном случае подразумевается не возвращение к прежней спокойной среде, а переход от фазы, где доминируют стресс-факторы, к более предсказуемым условиям. В такой обстановке инвесторы чаще переключаются с хеджирования на рост, а компании, чьи показатели прибыли и операционные метрики выглядят устойчивее, получают шанс переоценки. Именно поэтому набор сценариев — от деэскалации на Ближнем Востоке до конкретного диапазона доходности U.S. Treasuries — рассматривается как потенциальный триггер для изменения рыночных ожиданий.