Европейские производители ракет и систем противовоздушной обороны готовятся к заметному увеличению выпуска вооружений и наращивают собственные мощности. На этом фоне компания MBDA — ключевой европейский игрок в сфере ракетного вооружения и систем air defence — объявляет о расширении промышленной базы, а инвесторы оценивают перспективы сектора через призму темпов роста заказов и ограничений по производственным ресурсам.
MBDA увеличит промышленные вложения вдвое
Европейский «суверенный» подрядчик по ракетам и противовоздушной обороне MBDA планирует резко усилить инвестиционную программу. По оценке аналитиков BofA Global Research, промышленные вложения компании вырастут более чем в два раза: с €2,4 млрд на период 2025–2029 до €5 млрд на период 2026–2030.
Смысл такого шага — расширение производственных возможностей. Это совпадает с общим трендом в Европе: государства ускоряют курс на создание самодостаточных оборонных цепочек и снижение зависимости от внешних поставок.
Как растет выпуск ракет
Отдельно отмечается динамика производства. Аналитики указывают, что объем ракетного выпуска удвоился в промежутке с 2023 по 2025 год. При этом ожидается дальнейший подъем: в 2026 году производство должно увеличиться еще примерно на 40%.
MBDA принадлежит консорциуму крупных европейских оборонных компаний: BAE Systems, Airbus и Leonardo.
Оценки стоимости: таргет EV/EBIT и расчет по долям
В заметке BofA Global Research используется подход на основе целевого мультипликатора EV/EBIT. Для MBDA применяется коэффициент 30x по целевым оценкам, что приводит к ориентиру по стоимости компании порядка €55 млрд к 2030 году.
Далее аналитики переводят эту оценку в расчетную стоимость долей ключевых акционеров. В пересчете с учетом дисконтирования получается ориентир примерно £12,8 млрд для BAE Systems и €9,9 млрд для Leonardo. Эти цифры эквивалентны примерно 21% рыночной капитализации BAE и около 30% капитализации Leonardo.
Изменения по целевым ценам акций
- Для Leonardo повышена целевая оценка: €79,5 вместо €74,5.
- Для BAE Systems целевой уровень обозначен как 2,445p.
Ограничения роста: поставки важнее спроса
На конференции BofA Global Industrials руководитель BAE Systems отметил, что текущий рост MBDA упирается не в рыночный запрос, а в способность промышленности поставлять продукцию. Иными словами, компания может поставлять больше, но упирается в ограничения по наличию мощностей и поставок.
Почему тема «своих цепочек» стала критичной
Инвестиционный импульс MBDA усиливается на фоне признаков напряжения в трансатлантических цепочках поставок. В частности, Швейцария сталкивается с задержками по поставкам Patriot: сроки сдвинулись на 4–5 лет из США. На этом фоне страна рассматривает вариант с европейской альтернативой — то есть попытку заменить часть зависимостей внутри региона.
Параллельно другие государства меняют приоритеты расходов. Норвегия в середине периода объявила дополнительные NOK115 млрд на оборонные траты в рамках среднесрочной программы. При этом акцент смещен в сторону боеприпасов, электронной борьбы, а также средств ближнего радиуса для противовоздушной обороны и систем для работы с дронами.
Параллельные планы в США
Отдельно аналитики указывают, что в США Пентагон готовится к перераспределению бюджета. Речь идет о намерении направить $1,5 млрд на закупку критически важных перехватчиков для противоракетной обороны.
Сигналы по рынку: Hensoldt, SAAB и Rheinmetall
Помимо MBDA, BofA оценивает и другие компании оборонного сектора. В частности, на прошлой неделе аналитики перевели Hensoldt в рекомендацию «buy» с целевой ценой €88,5. Одновременно SAAB был понижен до «Neutral», а целевая оценка установлена на уровне SEK709.
Отмечается, что комментарии Rheinmetall о небольших задержках в немецких закупках создают краткосрочный «навес» для компаний Германии, прежде всего для Hensoldt. Причина — структура выручки: около 60% продаж Hensoldt приходится на рынок Германии.
Почему SAAB понизили
Решение по SAAB объясняется опасениями относительно уровня ожиданий на 2026 год. Аналитики считают, что консенсусные оценки могли быть завышены. Также отмечается риск сужения премии к сектору: если темпы формирования заказов начнут замедляться в первой половине 2026 года после сильного четвертого квартала 2025, инвесторы могут пересмотреть оценку компании.
Почему вокруг Hensoldt возникли споры
Переоценка Hensoldt встретила скепсис со стороны части рынка — прежде всего из-за сомнений относительно того, насколько быстро компания сможет внедрять ближайшие улучшения, учитывая ограничения по производственным мощностям.
Тем не менее BofA подчеркивает, что ключевым фактором для сектора остаются объявления о заказах. Также отмечается, что прогноз по показателю book-to-bill на 2026 год (соотношение заказов к отгрузкам, используемое как индикатор спроса) остается на траектории плановых ожиданий.
Обновление прогнозов по Leonardo на 2026–2030
В продолжение переоценки BofA пересмотрел ожидания по Leonardo на период 2026–2030. При этом отмечается повышение прогнозов по скорректированной EBITA: рост от 0,4% до 1,2% по всему периоду. Также в оценках заложено, что выручка к 2030 году может достичь €32,0 млрд, а скорректированная EBITA — €4,2 млрд.
Таким образом, расширение инвестиций MBDA, рост ракетного производства и параллельные бюджетные решения в Европе и США формируют основу для переоценки всего оборонного сектора — где главным ограничителем все чаще выступают не обещания спроса, а реальная способность промышленности производить и поставлять системы в нужных объемах и сроках.