Goldman Sachs приступил к аналитическому освещению Qualcomm и задал для акций чипмейкера рекомендацию Neutral (нейтрально). В прогнозе на горизонт 12 месяцев целевая цена обозначена на уровне $135, что отражает ожидания о сравнительно скромном потенциале роста. Причина — одновременное развитие новых направлений (в первую очередь автомобильной электроники и промышленного сегмента) и давление на базовый бизнес смартфонных процессоров, где конкуренция и технологические изменения работают не в пользу компании.
Целевая цена и логика нейтрального рейтинга
Модель Goldman Sachs по целевой цене соответствует примерно 6% потенциального роста относительно цены закрытия $127,11 в пятницу. При этом в обосновании отмечается, что акции уже учитывают значительную часть ожиданий: бумага торгуется около 12 раз к прогнозной прибыли (forward earnings).
Аналитик Джеймс Шнайдер подчеркнул, что текущий мультипликатор примерно в 2 раза ниже срединного значения за последние три года — порядка 14 раз. На этой основе делается вывод о «сбалансированном» соотношении рисков и выгоды на текущих уровнях, без явного перевеса в сторону покупки.
Что именно беспокоит по смартфонному бизнесу
Основные опасения связаны сразу с двумя направлениями — конкуренцией в премиальном сегменте и изменениями в цепочке поставок со стороны Apple.
1) Сжатие позиций в премиум-сегменте на фоне MediaTek
По оценке Goldman Sachs, Qualcomm постепенно теряет долю в дорогом сегменте у китайских производителей смартфонов в пользу MediaTek. Ключевой фактор — сокращение разрыва по производительности: у чипов MediaTek в сегменте высоких характеристик разница с решениями Qualcomm на базе Snapdragon становится менее заметной.
В прогнозах банка указано, что к 2027 году возможна потеря порядка 200 базисных пунктов доли выручки в Android-рынке, обусловленная перетоком в пользу MediaTek.
2) Ускорение перехода Apple на собственные модемы
Второй фактор — ускоряющаяся тенденция, при которой Apple наращивает использование собственных модемов вместо внешних поставщиков. В таких случаях поставки чипов компании-партнёры могут снижаться, даже если общий рынок растёт.
Goldman Sachs закладывает, что вклад Apple в чиповый бизнес Qualcomm будет падать: с примерно $7,2 млрд в фискальном 2025 году до $1,9 млрд в фискальном 2027. Далее в фискальном 2028 эта статья, по модели банка, почти исчезнет.
Как отметил Шнайдер, Apple продвигается по своей стратегии внутреннего производства модемов, и компания ожидает роста доли таких решений в следующих поколениях iPhone.
Спрос и макро-факторы: почему банк осторожен в краткосрочной перспективе
Отдельно обозначена проблема ближайшего горизонта по спросу. Goldman ожидает, что объёмы в смартфонной отрасли по итогам 2026 года снизятся на 6% в годовом сравнении. Банк связывает это, в том числе, с ростом затрат на память (memory costs), который, по логике аналитиков, обусловлен повышенным спросом на фоне нагрузок и вычислений, связанных с AI (искусственным интеллектом). В итоге более высокие издержки могут ограничивать потребительские расходы и давление на продажи.
Компенсация рисков: сильные позиции Qualcomm в автомобилях и промышленном IoT
На фоне смартфонных рисков аналитик делает акцент на том, что Qualcomm активно диверсифицирует выручку. Самым заметным «компенсатором» выступает автомобильный сегмент.
Автосегмент: от цифровой панели к росту выручки
По оценке Goldman Sachs, компания закрепилась в направлениях, связанных с цифровым «кокпитом» (digital cockpit) — то есть с вычислительными и связными решениями, которые обеспечивают современную приборную панель и информационно-развлекательные функции в автомобиле.
Банк указывает, что автомобильные доходы Qualcomm увеличились примерно в пять раз с 2020 года. Также прогнозируется рост автомобильной выручки со среднегодовым темпом 22% (CAGR) в период с фискального 2025 по 2028 годы.
Промышленный IoT: восстановление после пауз
Второе направление — Industrial Internet of Things (IoT), то есть промышленный интернет вещей: подключение оборудования и датчиков на заводах и в инфраструктуре для мониторинга и автоматизации.
Goldman моделирует 20% рост в фискальном 2026 году для этого сегмента, допуская, что рынок начнёт активнее «отыгрывать» отложенный спрос.
В итоге Шнайдер делает вывод: диверсификационные усилия Qualcomm частично нивелируют негативные ожидания, поскольку сильные позиции в автомобилях и в промышленном IoT способны поддержать общие результаты.
PC и дата-центры: препятствие в совместимости ПО
Отдельно аналитик остановился на планах Qualcomm в сегменте персональных компьютеров и дата-центров. Главная трудность, по его мнению, — программная совместимость (software compatibility) при использовании архитектуры ARM в Windows PC. Сам по себе переход на новую аппаратную платформу обычно требует зрелой поддержки со стороны экосистемы: драйверов, оптимизаций и корректной работы приложений.
Шнайдер отметил, что команде предстоит раскрыть больше деталей по недавно запущенной продуктовой линейке для дата-центров. При этом, по его оценке, поле конкурентов становится более тесным, а заметной тяги со стороны клиентов пока не наблюдается.
Итог: почему решение нейтральное
В заключение аналитик повторил главную мысль: при текущей котировке около 12X прибыли (что примерно в 2 раза ниже среднего уровня за три года — 14X) риск и потенциальная выгода выглядят сбалансированными. Поэтому, несмотря на перспективы автомобильного и промышленного направлений, банк не видит достаточных оснований для смены позиции на более уверенную рекомендацию.