На фоне обострения в регионе Персидского залива инвесторы все чаще пытаются понять, как быстро может измениться ситуация на рынках — прежде всего в акциях и валюте. В аналитической записке, подготовленной Goldman Sachs, прозвучали два ключевых сценария: при ослаблении геополитической напряженности рынки могут продолжить недавний рост, а курс доллара — ослабнуть; если же конфликт затянется и вызовет продолжительный энергетический шок, давление усилится.
Почему рынки ждут развилки между “энергетикой” и экономикой
Аналитик Камакшая Триведи (Kamakshya Trivedi) обратил внимание на макроэкономическую картину, которую сейчас приходится “разбирать по составляющим”. В его формулировке рынки по-прежнему живут в режиме противоречий: инфляции оказалось “слишком много”, а экономического роста — “слишком мало”.
Именно поэтому участники рынка оценивают, как повлияют последствия конфликта вокруг Ирана и насколько длительным может оказаться энергетическое потрясение. В таких условиях даже небольшие изменения в ожиданиях по срокам эскалации способны менять прогнозы по ставкам, темпам роста и привлекательности разных классов активов.
Ставки и “ценообразование” центробанков: ожидания могли уйти дальше реальности
Goldman Sachs отдельно подчеркнул, что так называемое “центральнобанковское ценообразование” (то есть то, как финансовый рынок закладывает будущие решения регуляторов по процентным ставкам и траектории политики) ушло “дальше” большинства оценок по потенциальному росту ожиданий. Иными словами, рынок, по мнению банка, уже в значительной степени учел усиление факторов риска.
В записке это увязывается с опасениями относительно масштаба вероятного энергетического сбоя. Goldman Sachs указал на страхи, что речь может идти о “потенциально крупнейшем шоке предложения энергии со времен 1970-х годов”. Эта ссылка важна как исторический ориентир: в 1970-е годы мир переживал резкие скачки цен на нефть, что отражалось на инфляции, экономической активности и бюджетах стран.
Почему реакции на разных рынках оказались несимметричными
Банк отметил, что наиболее резкой корректировке подверглись именно рынки процентных ставок — там переоценка ожиданий оказалась максимальной. При этом изменения в других сегментах, по наблюдениям Goldman Sachs, были менее масштабными: на акциях, в кредитных инструментах и на валютном рынке движения оказались “меньше”.
Кроме того, инвесторы начали сильнее различать страны и компании по тому, как они зависят от энергетических цен. В частности, на рынке учитывают разницу между государствами-экспортерами энергии и импортерами: первые потенциально получают поддержку, вторые — сталкиваются с ростом издержек и ухудшением торгового баланса.
Главная угроза — затяжной сбой в проливе Гормуз
Ключевой риск в аналитике сформулирован максимально прямо: сможет ли нарушение в районе Стрэйта (пролива) Гормуз стать длительным. Под проливом Гормуз обычно понимают узкое стратегически важное морское направление, через которое проходит значительная часть морских поставок нефти и нефтепродуктов. Если логистика там нарушается надолго, рынки начинают закладывать не только рост цен на энергию, но и снижение экономической активности.
В таком случае, предупреждает Goldman Sachs, инвесторам придется “волноваться о серьезном ухудшении перспектив роста”. То есть вместо сценария временного шока приоритетом станет риск рецессии или заметного замедления.
Что будет, если ситуация ухудшится: давление на акции и рынки EM
В сценарии затяжного конфликта банк ожидает, что рынки будут реагировать через классические механизмы “ухода в защиту”. В записке говорится, что это “окажет большее прямое давление на акции и на EM” — под EM обычно подразумевают emerging markets, то есть развивающиеся рынки. На них инвесторы часто реагируют острее, чем на более устойчивые экономики, потому что доступ к капиталу и валютные балансы там более чувствительны к росту ставок и долларовой ликвидности.
Параллельно, по мнению Goldman Sachs, усилится спрос на доллар: “Доллар получит дополнительный импульс”, поскольку многие участники рынка переводят средства в более ликвидные и менее рискованные инструменты.
Обратная логика при деэскалации
Однако аналитики подчеркивают: при противоположном развитии событий — если напряженность начнет быстро снижаться — рыночная динамика может пойти в другую сторону. В записке сказано, что при более оперативной деэскалации, соответствующей недавним позитивным сигналам, могут вернуться прежние темы глобального опережающего роста акций и ослабления доллара.
Более того, Goldman Sachs предполагает, что эти тенденции способны даже усилиться за счет уже произошедших событий: рынок часто “донастраивает” ожидания, когда уходит страх худшего сценария и повышается готовность инвесторов снова рисковать.
Итог
Таким образом, ключевой фактор для дальнейшей траектории — сроки и масштаб возможного энергетического сбоя, связанного с проливом Гормуз. Пока рынки держат в голове связку “инфляция против роста” и оценивают длительность энергошока, реакция может оставаться неоднородной: наиболее резкие изменения — в ставках, более умеренные — в других классах активов. Но главный разворот, по логике Goldman Sachs, произойдет в зависимости от того, станет ли нарушение логистики затяжным или, напротив, удастся быстрее перейти к деэскалации.