После месяца боевых действий, затронувших регион Ближнего Востока и изменивших маршруты поставок нефти, инвестиционные и макроэкономические ожидания в Европе начали заметно ухудшаться. В центре внимания — Ормузский пролив, через который проходит значимая часть мирового нефтяного потока: сбои в логистике усилили ценовое давление на сырьё. На этом фоне международный инвестбанк пересмотрел прогнозы по экономике еврозоны, а рыночные индикаторы — от инфляции до деловой активности — подают сигналы замедления.
Goldman Sachs понизил прогноз роста еврозоны на 2026 год
Goldman Sachs снизил оценку темпов роста еврозоны после того, как конфликт с Ираном нарушил поставки нефти через Ормузский пролив. При этом цены на нефть марки Brent удерживаются на уровне не ниже 100 долларов за баррель, что поддерживает более высокий уровень издержек для экономики и бизнеса.
Теперь банк ожидает, что рост ВВП еврозоны в формате «квартал к кварталу» (4Q/4Q) в 2026 году составит 0,7%. Ранее в базовом сценарии фигурировала цифра 1,4% — то есть прогноз ухудшен почти вдвое по сравнению с тем, что планировалось до начала войны.
Отдельно отмечается, что фактические потоки через Ормузский пролив сейчас составляют лишь около 6% от нормального уровня. Для понимания масштаба: Ормузский пролив — это ключевой транспортный узел, который связывает нефтедобывающие регионы с рынками Европы и Азии. Даже частичное снижение прокачки в таких «узких местах» может быстро отражаться на стоимости топлива и транспортных расходов.
Инфляция может ускориться, но затем — пойти на спад
На фоне энергетического давления Goldman Sachs одновременно повысил прогноз по инфляции. В частности, ожидается, что общая инфляция (headline inflation) достигнет пика на уровне 3,2% во 2 квартале. Термин «headline inflation» обычно означает инфляцию по общей корзине потребительских товаров и услуг, без исключения наиболее волатильных категорий.
В таких условиях Европейский центральный банк (ЕЦБ) может ужесточить денежно-кредитную политику. В сценарии банка заложено повышение ключевых ставок на 25 базисных пунктов на каждой из двух встреч — в апреле и в июне. Один базисный пункт — это сотая доля процента, то есть 25 б.п. равны изменению ставки на 0,25 п.п.
При этом предполагается, что эти шаги окажутся временными: в 2027 году повышение, вероятно, будет «отыграно» в сторону снижения — по мере того, как инфляция начнёт уменьшаться, а экономика столкнётся со всё более ощутимым торможением.
Деловая активность в еврозоне начала сдавать позиции
Экономические данные в последние недели демонстрируют первые признаки слабости. В марте сводный индекс деловой активности (composite PMI) для еврозоны упал до 50,5 с 51,9 в феврале.
PMI — это индикатор, который оценивает состояние экономики по результатам опросов менеджеров компаний. Порог 50 обычно трактуется как граница между ростом и сокращением деловой активности.
Одновременно выросла стоимость ресурсов: сводные цены на вводимые материалы поднялись на 6,5 пункта до 65,5. Это максимальный уровень более чем за три года — по динамике почти совпадающий с тем, что наблюдалось в марте 2022 года, когда Европа уже переживала сильное ценовое шокирование на фоне энергетического кризиса.
Потоки в европейские акции изменили направление
На финансовых рынках также заметен разворот. Денежные потоки в европейские акции, которые ранее поддерживались покупками со стороны иностранных инвесторов, на этой неделе сменились оттоком: фиксируются чистые продажи бумаг европейских компаний.
Часть давления связана с тем, что внутренние инвесторы перешли от роли чистых покупателей к чистым продавцам. Причины — рост цен на энергоносители и увеличение стоимости заимствований, то есть более дорогие кредиты и ухудшение условий финансирования.
Важно и сравнение по времени: в последние недели продажи выглядят контрастно на фоне периода в 12–15 месяцев, когда европейские инвесторы, напротив, выступали покупателями. Тогда ожидания были связаны с возможным улучшением экономической траектории благодаря мерам фискальной (бюджетной) поддержки.
Иностранные инвесторы сокращают покупки из-за войны и пересмотра прогнозов
Иностранные участники рынка, большая часть которых базируется в США, ранее были стабильными покупателями Европы с начала 2025 года. Однако в самую последнюю неделю их активность резко снизилась: покупки фактически остановились — до нулевого уровня.
В сообщениях участников рынка это связывают сразу с несколькими факторами. Во-первых, война продолжилась, что усиливает неопределённость по энергопоставкам. Во-вторых, на фоне новых данных инвесторы стали закладывать более слабые перспективы — как для глобальной экономики, так и отдельно для Европы.
Дополнительный вклад в изменение структуры спроса на европейские активы может вносить и ущерб инфраструктуре: отмечается, что повреждения производственной инфраструктуры для LNG в Катаре также повлияли на общий фон энергообеспечения.
Цикличность потоков: Европа уже проходила «качели» притоков и оттоков
Goldman Sachs подчёркивает, что накопленные денежные потоки в Европу в последние годы носили циклический характер. Сильный приток капитала после пандемии достиг пика в начале 2022 года. Затем с 2022 года и до конца 2024 года происходил длительный отток, который полностью «перевернул» ранее накопленные выигрыши от притока.
В течение последнего года Европа, напротив, получала ощутимую поддержку за счёт покупок как со стороны внутренних, так и со стороны иностранных инвесторов. При этом даже на фоне недавнего улучшения настроений банк не видит сценария, при котором Европа окажется чрезмерно перепозиционирована относительно других регионов. В контексте потоков в различные регионы Европа остаётся наименее предпочтительной — по сути, капитал ещё не вернулся в неё в объёме, сопоставимом с другими рынками.
Почему это важно для экономики и инвесторов
- Высокие цены на нефть поддерживают инфляционные ожидания и усложняют задачу для ЕЦБ.
- Замедление PMI и рост цен на сырьё указывают на увеличение давления на маржинальность компаний.
- Перемена в потоках на фондовом рынке отражает перерасчёт рисков и более осторожное отношение к европейским активам.