Группа Unilever, владеющая брендами бытовой химии и продуктов питания, сделала очередной шаг в перестройке бизнеса: компания договорилась объединить свою пищевую дивизию с американской McCormick. Решение, объявленное во вторник, поддержали инвесторы, которые давно настаивали на более четком разделении направлений — в частности, чтобы пищевой сегмент не «тянул» вниз темпы развития всего концерна.
Зачем Unilever объединяет пищевой бизнес с McCormick
Суть сделки заключается в том, что подразделение Unilever, работающее в категории продуктов питания, будет объединено с McCormick. На уровне логики это должно упростить управление: пищевое направление и personal care (уход за собой и товары для дома) — разные по динамике рынков и ожиданиям инвесторов отрасли.
Уходовая и домашняя линейки Unilever включают, в частности, косметику и средства для дома, а также бренды вроде Dove. Именно их компания, по сути, стремится сделать более самостоятельными и управляемыми — чтобы фокус менеджмента и инвестиции были направлены на категории, которые быстрее растут.
Реакция Artisan Partners: «более эффективное управление»
Artisan Partners — инвесткомпания, известная тем, что активно поддерживает стратегические изменения в крупных корпорациях потребительского сектора. Ее руководители положительно оценили решение Unilever, посчитав, что после сделки компании станет легче выстраивать управление ключевыми активами в сфере personal care и товаров для дома.
Дэвид Самра (David Samra), управляющий директор Artisan Partners и один из основателей International Value Group, отметил, что теперь интересы в пищевом бизнесе и в сегменте ухода будут разделены «более логично». По его словам, сама сделка также выглядит налогово-эффективной и дает акционерам «привлекательную цену продажи».
Масштаб сделки: около $65 млрд
Ожидается, что вторая по величине продовольственная сделка в истории после объединения Kraft и Heinz (2015 год) сформирует бизнес примерно на уровне $65 млрд. Такие цифры важны не только как показатель масштаба: крупные сделки в пищевом секторе часто запускают пересмотр продуктовых линеек, приоритетов по рынкам и стратегий дистрибуции.
Почему на Unilever давили: отставание пищевого сегмента
Пищевое подразделение Unilever характеризуют как бизнес с высокой маржинальностью — то есть способный приносить прибыль. Однако при этом рост продаж в нем отставал от динамики сегментов, связанных с красотой, уходом и товарами повседневного спроса. Именно это, по оценкам рынка, снижало амбиции компании увеличить общие продажи группы на 4%–6% в ближайшей перспективе.
Термин «маржинальность» означает способность бизнеса удерживать прибыль относительно выручки. Даже при высокой марже медленное увеличение оборота может создавать разрыв в ожиданиях инвесторов по темпам роста.
Предыстория давления со стороны активистов
Ситуация вокруг Unilever обострилась после того, как стало известно в 2022 году: миллиардер Нельсон Пэлтц (Nelson Peltz) нарастил долю в компании. Пэлтц — известный активист, который обычно выступает за изменения в стратегии, структуре управления и портфеле активов, чтобы повысить привлекательность компании для акционеров.
Его участие связывали с уходом бывших генеральных директоров Алана Джоупа (Alan Jope) и Хайна Шумахера (Hein Schumacher). В дальнейшем Фернандо Фернандес (Fernando Fernandez) — экс-финансовый директор Unilever и опытный специалист из сферы beauty и wellbeing — был назначен CEO. Его миссия, по сообщавшимся тогда целям, заключалась в том числе в оптимизации портфеля компании.
Сколько инвестировали Artisan и Peltz
Artisan Partners оценивают как одного из заметных акционеров Unilever: компания владеет долей $1,6 млрд, что составляет 1,22% акций Unilever. При этом Artisan — девятый крупнейший инвестор британской компании.
Для сравнения: Нельсон Пэлтц, который также является членом совета директоров Unilever, обладает долей $1,73 млрд. Она делает его седьмым крупнейшим инвестором компании.
Ожидания по мультипликаторам прибыли
Аргумент Самры сводится к тому, что оставшиеся направления Unilever — те, что работают в более быстро растущих и прибыльных категориях и на более привлекательных географических рынках — после выделения должны оцениваться рынком выше. В корпоративных финансах это обычно описывают через «мультипликатор прибыли»: чем выше ожидаемый рост и качество бизнеса, тем чаще инвесторы платят больше за единицу будущей прибыли.
Реакция рынка: акции Unilever и McCormick упали
Несмотря на поддержку идеи со стороны некоторых инвесторов, реакция биржи в день объявления сделки оказалась болезненной. Акции Unilever, владельца Hellmann’s (майонез) и Knorr (включая бульонные кубики), снизились на 7%. В результате капитализация компании уменьшилась примерно на $7 млрд.
Похожая динамика затронула и McCormick: акции компании, которой принадлежит соус для острого блюда Cholula, просели примерно на 5%.
Почему другие инвесторы отнеслись к сделке настороженно
Некоторые участники рынка выразили недовольство реальными параметрами договоренности. Их смущали структура сделки, длительный срок до ее закрытия (то есть до момента, когда объединение будет юридически завершено) и возможная проверка антимонопольными органами.
Антимонопольный контроль — это процедура, которая оценивает, не приведет ли сделка к снижению конкуренции, росту цен или доминированию на конкретных рынках.
Как Artisan добивается изменений в компаниях
Artisan Partners в последние годы неоднократно выступала за стратегические перемены в крупных мировых корпорациях.
- В Германии компания поддерживала идеи изменений в Bayer (фармацевтический гигант).
- В сфере шоколада Artisan активно участвовала в дискуссиях вокруг Barry Callebaut.
- В начале 2021 года инвесткомпания направляла открытое письмо с призывом к переменам в Danone. Тогда сообщалось, что Artisan сформировала долю более 3% в французской компании.
- Около месяца спустя Danone тогдашний CEO и председатель совета директоров Эмманюэль Фабер (Emmanuel Faber) был отстранен, а состав и работа совета директоров пересмотрены.
- Позже Artisan стала вторым крупнейшим акционером Barry Callebaut, доведя свою долю примерно до 10%.
Чем для Unilever может обернуться сделка
Для Unilever объединение пищевого бизнеса с McCormick — это попытка перестроить портфель так, чтобы рынку было проще оценивать каждое направление отдельно. Именно этого, судя по аргументам Artisan, ждут инвесторы: более понятная структура активов, ясные драйверы роста и потенциально более высокая оценка прибыли в сегментах, которые развиваются быстрее.
При этом финальный итог сделки будет зависеть от того, как пройдут корпоративные процедуры, переговоры и возможная антимонопольная оценка — именно эти элементы уже сейчас вызывают вопросы у части участников рынка.