Инвесторы получили очередной сигнал о том, что долговременный спрос на электронные компоненты премиум-уровня может развиваться не так быстро, как ожидалось. В минувшую субботу аналитики Jefferies понизили рекомендацию по BYD Electronic (компания с листингом в Гонконге) с формата Buy до Hold. Одновременно был пересмотрен целевой ориентир по цене — до 35,00 гонконгских долларов с прежних 42,00.
Что стало причиной пересмотра
Решение аналитиков связано с результатами за вторую половину 2025 года. Компания, производящая компоненты для электроники, не дотянула до прогнозов по прибыли и маржинальности, а также столкнулась с тревожными признаками ухудшения перспектив в одном из ключевых направлений — бизнесе по металлическим корпусам.
Финансовые показатели: прибыль и темпы
Во второй половине 2025 года BYD Electronic зафиксировала чистую прибыль в размере 1,79 млрд юаней. Это означает снижение на 35% год к году. По оценкам Jefferies, а также по данным консенсус-прогнозов рынка, фактический результат оказался ниже ожиданий: разрыв составил 31% и 37% соответственно.
Если смотреть на весь 2025 год, чистая прибыль составила 3,5 млрд юаней. Показатель тоже оказался ниже собственной ориентировки менеджмента — компания ожидала 4,0–4,5 млрд юаней.
Выручка на уровне, но маржа просела
Выручка за период в целом соответствовала ожиданиям, однако валовая маржа ухудшилась. Она сократилась на 1,7 процентного пункта по сравнению с прошлым годом и составила 5,3%.
Jefferies связывает падение маржинальности сразу с несколькими факторами. Один из них — валютные эффекты. Как отмечается, компания получает 50–60% выручки по продажам, связанным с Apple, в долларах США. Укрепление китайского юаня усилило давление на показатели при пересчете выручки и затрат.
Вторая причина — слабее спрос на металлические корпуса (metal casing), которые являются одним из важных продуктов BYD Electronic.
Какие структурные риски видят аналитики
Понижение рейтинга стало не только реакцией на квартальные цифры. Jefferies указывает, что есть и более «долгоиграющие» изменения в цепочках поставок и продуктовых предпочтениях ключевого заказчика.
Сдвиг Apple в сторону более дешёвых материалов
Отмечается, что Apple продолжает корректировать подход к материалам корпусов для iPhone. Ожидается, что в моделях Pro и Pro Max будет сохраняться тенденция к использованию алюминиевых корпусов более низкой стоимости. Для BYD Electronic это потенциально означает дальнейшее снижение средних цен реализации — так называемых ASPs (Average Selling Price, средняя продажная цена).
Вероятность технологического сдвига: 3D-печать и стекло
Отдельный риск аналитики связывают с технологическими изменениями в производстве металлических компонентов. Потенциальное распространение 3D-печатных металлических деталей и стеклянных корпусов для устройств высокого класса может со временем уменьшить долю работ, где BYD Electronic сильна за счет CNC-обработки (Computer Numerical Control — прецизионная обработка с числовым программным управлением).
В результате, как сформулировано в обзоре, может возникнуть «downside risk to dollar content from 2027» — то есть риск снижения доли компонентов, произведенных и/или поставляемых в логике, привязанной к долларовой выручке, начиная с 2027 года. Эту оценку озвучили аналитики во главе с Jacky He.
Автомобильные и AI-направления: прогресс пока ограничен
Jefferies отдельно отмечает, что бизнес компании, связанный с компонентами для электромобилей, пока развивается слабо. Параллельно BYD Electronic наращивает участие в инфраструктуре для AI-вычислений, включая компоненты, задействованные в жидкостном охлаждении и блоках питания.
Речь идет о поставках компонентов для Nvidia и для американских облачных провайдеров (U.S. cloud providers). Однако, по мнению аналитиков, это направление находится на ранней стадии.
В частности, говорится, что BYD Electronic уже прошла квалификацию по многим позициям в сегменте жидкостного охлаждения и питания для продукции Nvidia. Но при этом пока не видно признаков, что компания получает существенные заказы от CSP (Cloud Service Providers, облачных сервис-провайдеров).
Какие события могут поддержать акции в 2026–2027 годах
Несмотря на осторожный тон, Jefferies не исключает улучшение ситуации. В качестве основных позитивных факторов для BYD Electronics в период 2026–2027 аналитики называют:
- запуск складного iPhone, который ожидается в конце 2026 года. Утверждается, что «контент-ценность» устройства (content value) может превысить $100;
- дальнейший разгон (ramp-up) бизнеса в сегменте электромобилей;
- масштабирование направления AI дата-центров.
Пересмотр прогнозов и оценка для инвесторов
Jefferies снизил прогнозы по выручке на период 2026–2027 примерно на 10–11%, а по чистой прибыли — на 28–37%. В обосновании снова фигурируют валютные факторы и структурные ограничения.
В заключительной части обзора аналитики подчеркивают, что, по их оценке, «консенсус» все еще может быть завышенным, а у менеджмента может не быть полной видимости динамики рынка во второй половине 2026 года (2H26). Поэтому в ближайшем горизонте, как отмечается, не исключается дефицит значимых поводов, способных заметно улучшить настрой инвесторов.
При этом компания торгуется на мультипликаторах 18x по оценке P/E 2026 и 12x по P/E 2027 (P/E — отношение цены к прибыли). Jefferies считает, что это выглядит «необременительно» по сравнению с аналогами, но предупреждает: любые новые промахи по прибыли могут привести к дополнительным корректировкам прогнозов по прибыли на акцию — EPS (Earnings Per Share).