Илон Маск обсуждает необычный для Уолл-стрит подход к размещению акций SpaceX: долю, предназначенную частным инвесторам, могут увеличить до 30% в рамках будущего IPO. Если идея будет реализована, это окажется как минимум в несколько раз больше стандартной розничной «надбавки», а сам замысел, как утверждают знакомые с ходом подготовки к сделке, нацелен на то, чтобы сгладить возможные колебания котировок сразу после выхода компании на биржу.
Ожидается, что IPO SpaceX станет одним из самых пристально отслеживаемых за последние годы. По замыслу Маска, ключевым будет не только то, какие инвесторы получат доступ к бумагам, но и то, как именно банковские структуры будут распределять интерес и заявки в момент старта торгов. Такой подход, по словам людей, близких к организации процесса, отражает стремление Маска влиять на структуру владения компанией и на поведение акций после дебюта. Детали описываются как конфиденциальные, поэтому собеседники не раскрыли свои имена.
Почему планируют «слишком большую» долю для розницы
В обычной практике при IPO компания выделяет частным инвесторам относительно небольшую часть размещения — как правило, в пределах 5–10% акций. В случае SpaceX речь идет о значительно более крупной квоте, которая, по сути, может превратить розничный сегмент в заметную опору для первичного спроса.
Как передают знакомые с подготовкой к сделке, обсуждаемая схема также предполагает более «ручное» управление распределением ролей между банками. Вместо того чтобы дать финансовым институтам возможность широко конкурировать за розничных клиентов, планируется назначать им конкретные задачи — в зависимости от личных связей, прежнего взаимодействия и опыта работы с определенными категориями инвесторов. При этом подчеркивается, что окончательная конфигурация еще не согласована и может измениться.
Кого Маск хочет посадить на конкретные «участки»
Отдельное направление в этой модели отводится Bank of America: ему, по данным четырех источников, поручают фокус на внутреннем (domestic) розничном распределении. Идея в том, чтобы клиентская база банка особенно активно формировала спрос именно в сегменте частных инвесторов в США.
В рамках развертывания IPO банки, как описывают участники рынка, получают «целевые мандаты» в определенных «коридорах» — такой подход иногда называют lane-структурой (от англ. lane — «полоса»). Это означает, что финансовые организации концентрируются на заранее обозначенных пулах клиентов и регионах, а не пытаются перехватить заявки по всему спектру размещения.
Какие сегменты розницы и географии распределяют между банками
Ожидается, что разные институты займутся разными категориями покупателей:
- Morgan Stanley — среди прочего, работа с частными инвесторами с небольшими суммами через платформу E*Trade;
- Bank of America — акцент на высокодоходных клиентах (high-net-worth) и family offices в США;
- UBS — продвижение для таких же категорий инвесторов, но на международных рынках;
- Citi — координация международного розничного и институционального распределения, в том числе с привлечением банков, имеющих региональную экспертизу для продаж акций частным инвесторам за пределами США.
Кроме того, собеседники указывают на закрепление региональных ролей:
- Mizuho — Япония;
- Barclays — Великобритания;
- Deutsche Bank — Германия;
- Royal Bank of Canada (RBC) — Канада.
При этом отмечается, что SpaceX пока не завершила согласование ни объема, ни сроков размещения. Само IPO рассматривается рынком как проверка аппетита инвесторов к одной из крупнейших сделок такого рода в истории.
Что стоит за идеей «удержать» цену после старта
У Маска и его компаний давно сформировалась заметная аудитория среди неинституциональных инвесторов. SpaceX, судя по изложенным планам, рассчитывает использовать эту лояльность как фактор стабильности в первые дни торгов.
Логика проста: если значимую часть акций получат частные инвесторы, которые годами следят за компанией еще в частном контуре, то они могут быть менее склонны резко «выйти» из позиции сразу после листинга. В финансовой практике это противопоставляют подходу pop-and-dump — стратегии, когда после всплеска интереса и цены инвесторы быстро фиксируют прибыль, провоцируя падение котировок.
Почему именно Маск может рассчитывать на сильный спрос
Ставка на розничный сегмент во многом опирается на историю Маска. Его компании неоднократно меняли отрасли, делая крупные и ранние инвестиции там, где скептики считали успех маловероятным.
Так, Tesla прошла путь от нишевых электрических автомобилей к массовому производству. Starlink превратился из дорогостоящего эксперимента в спутниковую сеть, которая генерирует денежный поток. В случае SpaceX Маск усилил компанию до уровня доминирующего игрока в запусках ракет — это, в свою очередь, поддерживает его стратегическую цель сделать возможной жизнь на других планетах.
Ожидается, что интерес будет поддержан и «богатой» розницей
Спрос со стороны частных инвесторов, как предполагается, будет широким. Он охватывает и состоятельные структуры вроде family offices, которые поддерживали SpaceX годами, и более мелких игроков, которых привлекают продукты и технологическая повестка компании.
Заместить «информационный шум» и закрепить интерес призвано и то, что для многих это воспринимается как редкий шанс. По словам Rowan Taylor, управляющего партнера Liberty Hall Capital Partners — частной компании, ориентированной на аэрокосмический сектор и оборону (сама фирма не участвует в IPO), это может стать «моментом на всю жизнь», когда люди решают: «просто нужно оказаться внутри».
Тейлор также проводит параллель с выходом на биржу Google около двух десятилетий назад, называя реакцию инвесторов своего рода индикатором доверия к Маску. В его трактовке аппетит рынка к размещению — это, по сути, отражение того, насколько участники готовы верить в стратегию предпринимателя и его способность реализовывать планы.
Что известно о масштабах сделки и предыстории размещения
Ключевые ориентиры по IPO пока не окончательны, но в обсуждениях фигурирует оценка, которая может достигнуть $1,75 трлн. По ожиданиям, сама сделка может стать одной из самых крупных в истории размещений.
На данный момент рекорд по крупнейшему IPO принадлежит Saudi Aramco: в 2019 году компания привлекла около $29 млрд.
Отдельно отмечается, что ранее в отраслевых обсуждениях фигурировали сценарии, при которых доля акций для индивидуальных инвесторов могла превышать 20%, а банки получали заранее определенные роли. В текущей стадии подготовки SpaceX, как подчеркивают источники, продолжает прорабатывать детали.
Реакция компаний
На запросы о комментариях SpaceX ответила отказом. В свою очередь, Bank of America также не предоставил разъяснений. Ряд банков, включая Barclays, Citi, Deutsche Bank, Mizuho, Morgan Stanley и RBC, отказались от комментариев, а UBS на момент подготовки материала не ответил на запросы.