Крупные японские подрядчики готовятся к ключевому этапу для рынка: в ближайшие месяцы компании начнут публиковать результаты за полный финансовый год и давать ориентиры на фискальный 2027 год. Именно в этот период инвесторы особенно внимательно следят за прогнозами по операционной прибыли, а также за тем, будут ли компании продолжать активные программы обратного выкупа акций. На этом фоне Morgan Stanley сформировал собственный список наиболее привлекательных бумаг в секторе строительных компаний Японии.
Как Morgan Stanley смотрит на сектор
В своей подборке банк выделил четыре компании из числа крупных игроков строительной отрасли. При этом для трех подрядчиков из четырех аналитики сохранили рекомендацию «Overweight» — то есть ожидание, что их бумаги выглядят лучше рынка и могут дать опережающую доходность. Еще одна компания получила нейтральную оценку.
Общая логика исследований сводится к следующему: в секторе ожидают консервативные ориентиры по фискальному 2027 году, а также делают акцент на том, что значимые байбэки (обратный выкуп акций) способны поддержать интерес инвесторов даже при осторожных прогнозах. Для справки: байбэк — это когда компания за свой счет покупает собственные акции на рынке, сокращая их количество и потенциально повышая прибыль на акцию.
Позиция «Attractive» по японскому строительству
Отдельно Morgan Stanley подтвердил общий позитивный взгляд на отрасль, обозначив ее как «Attractive». В качестве обоснования приводится благоприятная картина спроса и предложения: в Японии сохраняется сильный спрос на промышленную инфраструктуру — в частности, на фабрики, data centers (центры обработки данных), а также на проекты по реконструкции и обновлению городской среды.
Топ-4 выбора Morgan Stanley
1) Taisei — главный фаворит аналитиков
Первое место в рейтинге Morgan Stanley заняла Taisei. Брокер сохранил рекомендацию «Overweight» и одновременно повысил целевую цену до ¥22 600. Аналитики ожидают, что компания даст ориентир по операционной прибыли на уровне ¥155 млрд–¥165 млрд для финансового года, который завершится в марте 2027 года. Это ниже внутренней оценки Morgan Stanley — ¥181 млрд.
Разрыв, по мнению аналитиков, связан с более осторожным подходом Taisei к оценке маржинальности в двух направлениях: гражданское строительство (civil engineering) и строительство зданий (building construction). Помимо этого, компания, как ожидается, объявит программу обратного выкупа акций в диапазоне ¥40 млрд–¥50 млрд вместе с публикацией годовых результатов. В ближайшей перспективе именно этот фактор может привлечь наибольшее внимание рынка.
2) Kajima — ставка на устойчивую динамику
Второй номер в списке — Kajima. Morgan Stanley присвоил бумаге оценку «Overweight» и поднял целевую цену до ¥9 500. Ожидается, что подрядчик обозначит ориентир по операционной прибыли за фискальный 2027 год на уровне ¥200 млрд–¥210 млрд. Для сравнения: прогноз самого Morgan Stanley составляет ¥234 млрд.
Аналитики полагают, что недавнее снижение котировок уже частично «заложило» риски, связанные с прогнозами по прибыли. Среди них — возможность более низкой выручки по строительным проектам и сокращение вкладов от крупных изменений в проектно-инженерной документации (включая существенные изменения в гражданских инженерных разработках).
Дополнительной поддержкой для акций, по ожиданиям банка, станет байбэк: предполагается выкуп на сумму ¥30 млрд. При этом опасения по прогнозам, как считают аналитики, могут постепенно ослабевать после выхода полного годового отчета.
3) Obayashi — консервативные ориентиры и поддержка через дивиденды
Третье место в рейтинге заняла Obayashi. Рекомендация банка — «Overweight», а целевая цена повышена до ¥4 900. Morgan Stanley ожидает, что компания опубликует ориентир по операционной прибыли на ¥165 млрд–¥175 млрд для фискального 2027 года. Это ниже собственной оценки банка — ¥186 млрд.
Снижение год к году, как поясняют аналитики, связано с «базовым эффектом»: в предыдущем году Obayashi получила разовые контрактные выплаты по проектам со сложной маржинальностью. Когда такие разовые поступления отсутствуют, итоговый диапазон прибыли обычно выглядит более сдержанно.
Несмотря на осторожность прогнозов, интерес инвесторов, по мнению аналитиков, может сохраняться. Причина — ожидаемый байбэк на уровне ¥30 млрд и акцент компании на росте совокупной доходности акционеров. В частности, Morgan Stanley отмечает усиление политики по дивидендам относительно капитала (дивиденды-on-equity), что может стать дополнительным фактором поддержки.
4) Shimizu — единственная нейтральная оценка
Замыкает список Shimizu, причем это единственная компания из квартета, для которой Morgan Stanley сохранил рекомендацию «Equal-weight» — то есть нейтральную позицию относительно рынка. Целевая цена при этом также поднята до ¥3 000.
Банк ожидает, что Shimizu даст ориентир по операционной прибыли в диапазоне ¥120 млрд–¥125 млрд для фискального 2027 года, тогда как прогноз Morgan Stanley составляет ¥137 млрд. Характеризуя ситуацию, аналитики указывают на относительно высокую оценку бумаги и отсутствие очевидных «катализаторов» в ближайшее время, которые могли бы обеспечить опережающую динамику по сравнению с конкурентами.
При этом ожидается байбэк на сумму ¥40 млрд. Параллельно рынок будет внимательно следить за тем, как Shimizu планирует проводить сделку по приобретению American Engineering Corporation, поскольку последствия для будущего распределения капитала могут повлиять на финансовые ожидания.
Что это значит для инвесторов
В центре внимания сейчас сразу несколько факторов: во-первых, насколько консервативными окажутся прогнозы по операционной прибыли на фискальный 2027 год; во-вторых, способны ли крупные байбэки компенсировать осторожность руководства компаний; и, в-третьих, появятся ли у отдельных подрядчиков дополнительные драйверы — будь то улучшение маржинальности, изменения в инвестиционных планах или эффекты от сделок.
Пока же Morgan Stanley предлагает рынку ориентиры: три компании в его подборке получают «Overweight», одна — нейтральную оценку, а общий настрой по отрасли остается скорее оптимистичным благодаря спросу на промышленные объекты, центры обработки данных и проекты реконструкции.