Рост стоимости нефти и заметное расхождение в динамике прибыли между компаниями разных размеров поставили под сомнение прежнюю идею, что малый и средний бизнес (SMID) будет опережать крупные корпорации в ближайшей волне квартальной отчетности. Об этом предупреждает инвесткомпания Jefferies, оценивающая ожидания рынка перед стартом сезона публикаций результатов за первый квартал.
Что меняется в ожиданиях рынка
В базовом сценарии аналитиков брокера предполагалось более сильное, чем в среднем, наращивание прибыли сразу во всех трех сегментах — и особенно в компаниях, расположенных ближе к нижней части «лестницы» по рыночной капитализации. Однако фактические ожидания начали смещаться: прогнозы по темпам роста прибыли стали различаться заметнее, чем раньше.
Сейчас консенсус-оценки на 2026 год выглядят так:
- малые компании (small-caps) — чуть меньше 12% роста прибыли;
- крупные компании (large-caps) — 15,5%, что является максимумом за год;
- средние компании (mid-caps) — 12,8%, показатель примерно не менялся последние восемь недель.
Почему нефть и геополитика усиливают неопределенность
Стратег Jefferies Стивен ДеСанктис (Steven DeSanctis) связывает ухудшение «математики» для SMID с тем, что нефтяные цены не просто выросли, а удерживаются на более высоком уровне дольше, чем изначально закладывали инвесторы. В таких условиях рынок часто становится «более сконцентрированным» — то есть меньше компаний способны стабильно соответствовать или превосходить ожидания аналитиков.
Дополнительный фактор риска — напряженность вокруг Ирана. Это усиливает неопределенность для прогнозов по сырью, логистике и стоимости энергии. При этом, как отмечает ДеСанктис, пока аналитики не пересматривали свои оценки только из‑за этого события.
Стабильность пересмотров прогнозов
Даже на фоне текущих сомнений тренды по пересмотру прогнозов остаются относительно ровными. Коэффициенты пересмотра как по прибыли, так и по выручке сейчас близки к 1,0. Для понимания: значение около 1,0 означает, что в среднем корректировки «вверх» и «вниз» взаимно уравновешиваются, и рынок не уходит в устойчивое разочарование или устойчивый оптимизм.
Кроме того, в течение семи месяцев подряд скользящая трехмесячная метрика удерживается выше этого уровня — то есть общий фон пересмотров пока не выглядит резко негативным.
Какие отрасли тянут показатели
По словам ДеСанктиса, динамика этих коэффициентов во многом определяется энергетическим сектором. При этом «устойчивость» проявляют и другие направления: Discretionary (дискреционные товары и услуги, чувствительные к потребительским расходам) в целом держится, как и Financials (финансовый сектор).
В то же время заметнее снижается траектория пересмотров по Tech (технологическому сектору) и Industrials (промышленным компаниям).
Что показал предыдущий сезон отчетности
В последнем квартале сезона публикаций — Q4 — малые компании продемонстрировали рост прибыли примерно на 9%. Для сравнения, крупные корпорации прибавили около 13,2%. Тем самым прервалась серия кварталов, когда SMID чаще оказывались сильнее крупного сегмента: это был первый сбой после периода опережения длиной в одну квартальную «полосу».
Также отмечается, что доля компаний, сумевших превзойти ожидания аналитиков (beat rates), оказалась чуть ниже долгосрочной средней как в малом, так и в крупном сегменте.
Реакция рынка на промахи и «победы» крупных компаний
Еще один вывод из сезона — поведение крупного сегмента при расхождениях с прогнозами. ДеСанктис подчеркивает: если компания large-cap не дотягивала до ожиданий по прибыли, рынок не наказывал ее заметно — «избыточная доходность» оставалась положительной во всех рассмотренных временных горизонтах.
При этом крупные компании, которые обошли консенсус, давали более сильный эффект, чем обычно: образовался «альфа‑разрыв» (alpha), и он расширялся на горизонте 20 дней.
Отраслевая структура: где сосредоточена прибыль
По отраслевому составу ДеСанктис говорит, что в целом картина пока не вызывает тревоги. Финансовый сектор занимает около 25–28% совокупной прибыли как в малом, так и в среднем сегментах. Ожидаемый рост по этим компаниям оценивается в 14,8% для small-caps и 9,5% для mid-caps.
Технологии, промышленность и материалы формируют еще примерно треть «пирога» по прибыли. А потребительские направления, которые обычно оказываются более чувствительными к росту затрат на энергию, в сумме дают менее 20% прибыли как для малых, так и для средних компаний.
Главный риск впереди: что ожидают во второй половине года
Ключевая зона внимания — динамика во второй половине текущего периода. Участники рынка закладывают ускорение роста прибыли у компаний малой и средней капитализации в Q3 и Q4. Однако ДеСанктис отмечает, что подобный сценарий в последние годы не подтверждался — то есть ускорение, которое «планируется» в прогнозах, не всегда превращалось в реальную статистику.
Именно этот разрыв между ожиданиями и фактической траекторией, на фоне более высокой неопределенности из-за нефти и геополитики, и формирует более осторожный взгляд на относительную привлекательность SMID по сравнению с large-caps перед началом нового квартального сезона.