На старте квартального сезона отчетности по итогам первого квартала в Европе инвестиционный банк UBS обозначил свои основные предпочтения в сегменте предметов роскоши. В фокус попали Richemont и Burberry, которые, по оценке аналитиков, выглядят наиболее привлекательно на фоне возросшей геополитической неопределенности — фактора, который уже успел охладить рыночные ожидания и повлиять на мультипликаторы компаний.
Если говорить простыми словами, «de-rating» — это снижение оценок стоимости бизнеса рынком. Даже когда фундаментальные показатели не ухудшаются так резко, как опасается инвестор, котировки могут падать из‑за страха перед будущим. В данном случае UBS отмечает, что в отрасли произошло заметное сжатие оценок: текущие средние уровни котировок примерно на 15 процентных пунктов ниже долгосрочного среднего по сравнению с более широким рынком.
Почему инвесторы стали осторожнее
По мнению UBS, ключевым триггером стало усиление глобальной неопределенности. Она повышает нервозность участников рынка, особенно у тех, кто рассчитывает на восстановление спроса на товары класса люкс в течение текущего года. При этом банк подчеркивает, что пока не видит явных сигналов замедления спроса — особенно на азиатских рынках.
Для первого квартала UBS прогнозирует средний рост органических продаж на 4%. Термин «органический рост» обычно означает динамику выручки без учета влияния сделок и прочих разовых факторов — то есть по сути «чистой» операционной тенденции. Прогноз при этом находится на уровне ожиданий большинства участников рынка.
Отдельно отмечается, что темпы в первом квартале должны быть умереннее, чем в четвертом квартале 2025 года: тогда рост составлял 5%. Разница, по оценке UBS, связана с негативным влиянием конфликта на Ближнем Востоке, который оценивается как фактор, способный сократить продажи примерно на 1 процентный пункт.
Топ-выборы UBS в европейской роскоши
1) Richemont — ставка на «индивидуальную историю» при более выгодной цене
UBS подтверждает рекомендацию Buy по Richemont (CFR) и называет компанию одним из ключевых фаворитов перед публикацией результатов за первый квартал. Аналитики ожидают, что показатели — и по выручке, и по прибыли — могут оказаться лучше ожиданий, что, в свою очередь, позволит рынку по‑новому оценить «идiosyncratic equity story» — то есть уникальный набор факторов, который отличает конкретную компанию от отраслевых трендов.
UBS отдельно указывает, что швейцарский игрок в люксовом сегменте рассматривается как один из лучших вариантов наряду с LVMH.
2) Burberry — привлекательность на фоне отраслевого «сжатия»
Вторым приоритетом UBS называет Burberry (BRBY). Для британского бренда также сохранена рекомендация Buy с высокой степенью убежденности. Логика аналогична: банк ожидает превышение ожиданий по продажам и прибыли, что может подчеркнуть «отдельную» инвестиционную историю компании.
Дополнительный аргумент — ситуация на рынке: после недавнего отраслевого «de-rating» бумаги могут торговаться на более привлекательных уровнях, чем это было ранее.
3) LVMH — позитивный взгляд, но с оговоркой по реакции рынка
По LVMH (MC) UBS сохраняет конструктивный настрой и тоже дает рекомендацию Buy, определяя компанию как одного из фаворитов вместе с Richemont. Однако аналитики предупреждают: в краткосрочной перспективе у инвесторов может не оказаться запаса терпения, если динамика роста не оправдает оптимистичный сценарий.
Почему даже небольшие «сюрпризы» могут повлиять на котировки
UBS обращает внимание на то, что сектор в целом (за исключением одной компании) сейчас торгуется с примерно 45% премией к MSCI Europe. При этом этот уровень ниже:
- пятилетнего среднего — около 70%;
- пятнадцатилетнего среднего — около 60%.
Иными словами, рынок уже «заложил» более скромные ожидания, чем обычно. В такой ситуации, считает UBS, даже умеренные результаты в первом квартале, которые окажутся чуть лучше консенсуса, могут быть восприняты рынком непропорционально позитивно — из‑за контраста между ожиданиями и фактическими цифрами.
Что это значит для инвесторов
Для держателей акций роскоши сезон отчетности становится не только проверкой текущих продаж, но и экзаменом на доверие к прогнозам восстановления спроса. Если UBS окажется прав в оценке отсутствия заметного охлаждения — особенно в Азии — то компании из списка фаворитов могут получить поддержку не только фундаментальными данными, но и тем, как рынок интерпретирует «сюрпризы» на фоне сниженных ожиданий.