Швейцарский банк UBS пересмотрел отношение к индийскому фондовому рынку и понизил рекомендацию по индийским акциям до уровня «neutral» (нейтрально) с прежней оценки «attractive» (привлекательно). Решение связано с тем, что Индия заметно зависит от поставок энергии извне и может сильнее других реагировать на затяжное давление цен на нефть на фоне продолжающихся напряжённостей на Ближнем Востоке, которые уже длятся четвертую неделю.
Почему UBS стал осторожнее в отношении Индии
В комментарии инвестиционного блока UBS отмечается, что индийский рынок оценивается дороже, чем в периоды прошлых кризисов. Так, показатель MSCI India — индекс, рассчитываемый на основе динамики акций крупнейших компаний Индии и часто используемый как ориентир для рынка, — торгуется примерно по 19,9 раза к прогнозной прибыли (forward earnings). По оценке брокера, это оставляет риск дальнейшего снижения котировок, если внешние факторы продолжат ухудшаться.
Отдельный акцент сделан на зависимости от импорта энергоресурсов. UBS указывает, что такая структура делает страну уязвимой и к перебоям поставок, и к резким скачкам цен. В тексте также говорится, что индийские акции демонстрируют одну из наиболее выраженных отрицательных корреляций с ценами на нефть за более чем два десятилетия: то есть рост стоимости нефти статистически часто совпадает с ухудшением настроений на рынке акций.
Эффект на внешнюю торговлю и корпоративные прибыли
Повышенные расходы на энергию, как считает UBS, способны ухудшить состояние текущего счёта платёжного баланса Индии. Текущий счёт — это показатель, включающий торговлю товарами и услугами, а также поступления и выплаты по другим статьям с внешним миром. При росте нефтяных закупок импорт дорожает, что может расширять дефицит.
Параллельно это может отразиться и на прибыли компаний в краткосрочной перспективе: более высокие цены на топливо обычно увеличивают себестоимость, влияют на логистику и издержки производства. В результате давление может перейти от макроэкономики к корпоративным финансовым показателям.
Как на рынке развивалась ситуация на фоне ближневосточного конфликта
На этом фоне индекс MSCI EM — ориентир для развивающихся рынков (emerging markets) — снижался вплоть до 10% от максимальных значений по мере углубления конфликта. UBS выделяет наиболее чувствительные экономики среди крупных импортёров энергоресурсов: Китай, Индию и Южную Корею.
Прогнозы UBS по развивающимся рынкам: базовый, высокий и низкий сценарии
Несмотря на понижение оценки по Индии, UBS не сворачивает интерес к развивающимся рынкам целиком. В частности, банк пересмотрел прогноз по росту EPS (прибыль на акцию) на 2026 год для emerging markets: ожидается рост на 27%.
Также установлены ориентиры по целевому уровню индекса MSCI EM на декабрь 2026 года. В базовом сценарии целевое значение — 1 630. Это подразумевает потенциал роста в диапазоне «низкие—средние подростковые» проценты относительно уровня на 25 марта, который составлял 1 470.
В качестве промежуточной отметки на июнь 2026 года UBS называет целевой уровень 1 550.
При этом банк рассматривает и альтернативные сценарии:
- Негативный сценарий: целевой уровень на декабрь 2026 года опускается до 1 200.
- Позитивный сценарий: целевой уровень растёт до 1 880. Такой сценарий связывается с более мягкой политикой центральных банков, целевой бюджетной поддержкой со стороны Китая и снижением напряжённости в торговле (trade de-escalation).
Общая логика UBS: Индия — нейтрально, но портфель по EM — с прицелом
Ключевой момент: понижение именно индийской оценки не означает, что UBS ухудшил общий взгляд на развивающиеся рынки. Банк продолжает считать перспективы отдельных сегментов привлекательными и оставляет рейтинги по ряду стран.
В частности, техносектор материкового Китая (mainland China tech) отмечен как «Most Attractive» — «наиболее привлекательный». Также сохранены оценки «Attractive» для материкового Китая, Бразилии, Индонезии, Малайзии и Южной Кореи.
При этом Индия присоединяется к перечню рынков, по которым рекомендация — «Neutral». В него уже входят Тайвань, Таиланд, Филиппины, Мексика и Южная Африка.
Южная Корея: ставка на «память» и дефицит чипов
Отдельно UBS выделяет Южную Корею. Ранее в марте страна была повышена до «Attractive», а теперь банк увязывает улучшение ожиданий с отраслевым циклом полупроводниковой памяти. В тексте говорится о «memory upcycle» — периоде, когда цены и спрос на память обычно растут, а производители извлекают выгоду из дефицита.
UBS полагает, что этот цикл может продолжиться вплоть до 2027 года. В качестве подтверждения приводятся оценки по дефициту предложения: прогнозы указывают на один из крупнейших за всю историю разрывов по поставкам для DRAM и NAND — двух ключевых типов памяти, используемых в смартфонах, серверах и накопителях.
Китай: меньше нефтяной зависимости как «подушка»
В отношении Китая UBS приводит аргументы, которые, по мнению банка, снижают риск негативного эффекта от скачков нефти. Среди факторов названы меньшая зависимость от импорта нефти, наличие стратегических резервов, регулируемое ценообразование на топливо и более широкое поле для манёвра в экономической политике.
Бразилия и главный риск: выборы
Бразилия, согласно UBS, остаётся поддержанной локальными снижениями ставок по процентной политике. При этом в качестве потенциального источника повышенной волатильности отмечается октябрь 2026 года — время проведения общенациональных выборов (October 2026 general election). Как правило, политические события подобного масштаба могут усиливать неопределённость для рынков: инвесторы начинают закладывать разные варианты исхода и изменения правил.
Как UBS предлагает строить экспозицию на развивающиеся рынки
В финальном выводе UBS подчёркивает, что предпочитает диверсифицированный подход к emerging markets через базовый ориентир MSCI Emerging Markets. В фокусе — Китай, технологии Китая, Южная Корея, Бразилия, Индонезия и Малайзия. Такой набор, по логике банка, помогает сгладить риски, связанные с отдельными странами, и сохранить участие в потенциальном росте развивающихся экономик, даже если отдельные рынки — как Индия — на текущем этапе выглядят менее устойчиво.