26 марта. На фоне геополитического шока рынки в США пытаются удержаться на плаву: инвесторы делают ставку на то, что сильные корпоративные результаты компенсируют падение котировок, которое началось после обострения конфликта вокруг Ирана. Однако параллельно растут цены на нефть — а вместе с ними возвращаются опасения по поводу инфляции и того, как быстро Федеральная резервная система сможет снижать ставки.
Рынки «переварили» начало войны, но нефть снова стала главной угрозой
С момента начала войны — в конце февраля — индекс S&P 500 снизился почти на 4%. Одновременно стоимость нефти подскочила более чем на 30%, превратив энергетический фактор в ключевой риск для ожиданий по инфляции.
Логика инвесторов понятна: когда топливо дорожает, это отражается на издержках компаний и ценах для потребителей. В свою очередь, инфляционные опасения обычно уменьшают вероятность скорого смягчения денежно-кредитной политики.
Что показывают прогнозы по прибыли: ожидания роста остаются высокими
Несмотря на турбулентность, консенсус-прогноз по темпам роста прибыли в первом квартале для компаний, входящих в S&P 500, сейчас составляет 14%. Такие оценки приводятся на основе данных LSEG.
Для сравнения: в начале года ожидался рост на уровне 14,4%, а оценка, сформированная 1 октября, предполагала более скромный темп — 12,4%. То есть, даже после ухудшения геополитической картины, прогнозы прибыли не обрушились.
Как участники рынка объясняют устойчивость компаний
Управляющие портфелями и аналитики отмечают, что компании, как правило, способны адаптироваться к внешним рискам — через контракты, хеджирование, смену поставщиков и пересмотр логистики. В разговоре о том, почему инвесторы пока не видят массового пересмотра ожиданий, руководитель портфеля Parnassus Investments (Сан-Франциско) Кришна Чинталэпалли подчеркнул: в особенности это относится к американским компаниям, которые, по его мнению, становятся более устойчивыми к геополитическим угрозам.
Почему дорожает нефть: ограничения поставок через Ормуз
Рост цен на нефть связан с тем, что военные действия нарушили цепочки поставок. В частности, давление возникает из‑за рисков, которые влияют на торговые маршруты через Ормузский пролив (Strait of Hormuz). Именно это усиливает опасения по поводу инфляции и одновременно снижает надежды рынка на быстрые сокращения ставок со стороны ФРС в текущем году.
Оценка влияния нефти на экономику и прибыль
JP Morgan оценивает макроэкономический эффект следующим образом: «каждый устойчивый» рост цен на нефть на 10% способен привести к удару по ВВП в диапазоне 15–20 базисных пунктов. Также банк отмечает сценарий: если нефть будет удерживаться около $110 за баррель до конца 2026 года, то консенсусные оценки EPS (прибыль на акцию) могут снизиться на 2–5% и даже сильнее — в случае дальнейшего подорожания топлива.
В середине недели, в среду, американские нефтяные фьючерсы торговались примерно около $91. Мировой ориентир Brent был близок к $103 за баррель.
Ставки и потребительский спрос: чего опасаются инвесторы
Главная нервозность держится вокруг того, что вместе с нефтью растут и цены на связанные товары, включая удобрения. Это может снова разогнать инфляцию, ударить по потребительским расходам и заставить ФРС дольше удерживать жесткие условия. При этом важный нюанс: ожидания по прибыли пока остаются в основном «на месте» — инвесторы не видят признаков немедленного тотального ухудшения финансовых результатов.
Почему компании, по мнению аналитиков, держат тон с осторожностью
Кришна Чинталэпалли также обращал внимание на то, что в компаниях закладывают: неопределенность сохранится. Он привел пример разного типа бизнеса — от игроков, связанных с технологическим «бумом» (включая тему ИИ), до более потребительских компаний вроде Walmart и промышленных компаний, например FedEx. По его словам, участники рынка заранее рассматривают геополитические риски как фактор, который будет присутствовать и дальше.
Как распределились прогнозы по прибыли в S&P 500
Согласно данным LSEG за период до пятницы, из 120 прогнозов по прибыли на первый квартал по компаниям S&P 500: 48% были позитивными, а 44% — негативными относительно оценок аналитиков. То есть картина остается смешанной, но «красные» пересмотры не переросли в доминирующую тенденцию.
Комментарий компаний: слишком рано делать выводы
Лори Кэлвасина, глава стратегии по американским акциям RBC Capital Markets, в недавней записке, где анализировались высказывания менеджеров компаний, отмечала: многие участники рынка указывали, что события развиваются рано, и пока сложно точно оценить масштаб последствий. При этом она добавила, что в прочитанных комментариях компании выглядели «спокойными по обоснованным причинам», а угроза для прибыли, вероятнее всего, может проявиться во второй половине года.
Кто может выиграть от ожиданий и кого сильнее всего беспокоит нефть
Сектор авиации считается особенно чувствительным к росту цен на топливо и к снижению покупательной способности. Тем не менее именно здесь накануне сезона отчетностей появились сигналы, которые помогли снизить напряжение.
United Airlines и Delta Air Lines сообщили, что спрос остается сильным. Это дает им пространство для повышения тарифов, даже несмотря на то, что всплеск цен на топливо вынуждал сокращать количество рейсов.
Почему «бит» по прибыли может оставаться привычной целью
Джим Бэрд, главный инвестиционный директор Plante Moran Financial Advisors (Южфилд, Мичиган), объяснил рыночную логику: компании в целом умеют «играть» ожиданиями по прибыли, потому что заинтересованы в том, чтобы в большинстве случаев представить результат выше консенсуса. Он также допустил, что некоторые эмитенты могут начать чуть сдерживать ожидания, чтобы снизить риск разочарования в момент публикации фактических цифр.
Оценки рынком: падение мультипликатора поддерживает надежды
Майк Уилсон, главный стратег по американским акциям Morgan Stanley, в заметке подчеркнул, что при сохранении сильного прогноза роста прибыли на перспективу показатель forward P/E для S&P 500 на горизонте 12 месяцев снизился на 15% по сравнению с пиками октября. По его оценке, это поддерживает позицию, согласно которой вероятность того, что всплеск нефтяных цен перерастет в затяжной цикл ухудшения для экономики и корпоративных прибылей, остается низкой.
Новая цель по индексу S&P 500: ставка на технологический сектор и устойчивость экономики
Во вторник Вэну Кришна, глава стратегии по американским акциям Barclays, повысил целевой ориентир по S&P 500 на 2026 год — до 7 650 с 7 400. В основе пересмотра лежит предположение, что мощные корпоративные результаты, поддержанные прежде всего технологическим сектором, а также устойчивый рост экономики способны перевесить усиливающиеся макрориски.
Среди этих рисков перечисляются: война на Ближнем Востоке, возможные сбои и перестройки из‑за ИИ, а также напряженность на рынке частного кредитования.
Главный «переключатель» для оптимизма: не затянется ли конфликт
В конечном счете позитивные ожидания по прибыли зависят от того, насколько долго будет продолжаться конфликт вокруг Ирана. Майкл Арон, главный инвестиционный стратег State Street Investment Management (Бостон), отмечал: складывается впечатление, что рынок воспринимает нынешнюю фазу как ограниченную по времени — на недели или, возможно, пару месяцев — а не как сценарий, который уходит далеко за рамки ближайшего периода.
При этом он отдельно подчеркнул: текущий квартал, вероятно, уже меньше подвержен влиянию новых факторов, поэтому резких негативных реакций пока не наблюдается. Однако дальнейшее направление будет зависеть от того, что компании скажут об outlook — в условиях, когда к середине апреля ситуация в конфликте уже будет иметь более явные очертания.
Справка: что означают ключевые термины
- S&P 500 — один из главных фондовых индексов США, отражающий динамику акций крупнейших компаний страны.
- EPS (earnings per share) — прибыль на акцию; показатель, который инвесторы используют для оценки эффективности бизнеса.
- Forward P/E — мультипликатор «цена/прибыль» с учетом прогнозной (ожидаемой) прибыли на будущий период.
- Базисный пункт — единица изменения процентных ставок; 1 базисный пункт равен 0,01%.