Банк Goldman Sachs пересмотрел оценку акций Flughafen Zürich AG — оператора аэропорта Цюриха — повысив рекомендацию с уровня “neutral” до “buy”. Одновременно аналитики увеличили целевую цену на горизонте 12 месяцев до 265 швейцарских франков против 257 франков. Это означает потенциал роста примерно на 18,2% относительно цены закрытия 224,20 франка.
Почему инвестбанк решил изменить взгляд на бумаги
В последние месяцы акции компании заметно просели: снижение составляет около 20% от максимумов. В такой динамике Goldman Sachs увидел уже заложенную рыночную реакцию на два фактора, которые ранее сдерживали оптимизм инвесторов.
Речь идет о:
- снижении аэропортовых сборов из‑за регулирования;
- более осторожных ожиданиях по пассажиропотоку, связанных с кризисом в районе Ормузского пролива (Hormuz), который может влиять на логистику и авиамаршруты.
Регулирование сборов: снижение оказалось сильнее ожиданий
По линии тарифов авиационные сборы были уменьшены на 10% начиная с октября. В заметке аналитики подчеркнули: реальное снижение оказалось хуже прогнозов, а значит, давление на финансовые результаты могло быть более ощутимым, чем предполагалось ранее.
Прогноз прибыли: спад в 2025–2027 и восстановление после
Goldman Sachs пересчитал траекторию показателя EPS (earnings per share — прибыль на акцию). Ожидается, что прибыль на акцию снизится с 11,29 франка в 2025 году до минимума 9,86 франка в 2027, после чего начнется восстановление — до 11,32 франка в 2028.
Дивидендная политика, по логике аналитиков, будет двигаться схожим образом: сокращение, затем подъем.
Дивиденды: падение до 2027 года и рост в 2028-м
Прогноз по дивидендам на акцию выглядит следующим образом:
- 8,50 франка — в 2025;
- 7,40 франка — в 2027;
- 8,49 франка — в 2028.
При этом банк отмечает коэффициент payout ratio — долю прибыли, направляемую на дивиденды. Он оценивается в 75%, и аналитики считают его уровнем на верхней границе диапазона, которого придерживается компания.
Также указано, что прогнозы по дивидендам на период 2026–2029 выглядят выше консенсуса, сформированного рынком.
Пассажиропоток: сильный импульс в Цюрихе
Одним из ключевых аргументов в пользу повышения рейтинга стало состояние спроса на авиаперевозки через Flughafen Zürich AG. В заметке отмечается, что в самом аэропорту Цюриха пассажиропоток растет: компания сообщила о +6% год к году с начала года по апрель 2026. Это — самый сильный показатель в европейском охвате аналитиков.
На основе динамики Goldman Sachs обновил ожидания по росту трафика:
- в первом полугодии 2026 — прогноз повышен до 5,3%;
- во втором полугодии 2026 — ожидается замедление до 1,8%.
Причину опережения аналитики связывают с устойчивостью экономики региона вокруг Цюриха и с тем, что аэропорт растет в роли площадки для технологий и инноваций.
Экономика кантона: экспансия бизнеса и технологический фокус
В поддержку тезиса о спросе также приводятся данные по экономической активности кантона. Сообщается о 98 международных расширениях бизнеса, причем лидируют направления, связанные с передовыми технологиями и искусственным интеллектом — 47 проектов. Далее следуют здравоохранение и биотех — 19.
Авиационное топливо и резервы: сравнение с ЕС
Отдельный раздел посвящен топливным запасам. Goldman Sachs напоминает, что в Швейцарии действуют требования по наличию резервов топлива, эквивалентных 90 дням потребления по закону. Для сопоставления указано, что в Евросоюзе этот норматив составляет 60 дней.
Последний зарегистрированный уровень резервов — 71 день. Для сравнения приведен показатель 83 дня в летний период 2025 года.
Ноидa как фактор роста: прибыль станет ощутимой позже
Банк также выделяет аэропорт Noida (рядом с Дели), который вновь открыли. По оценке Goldman Sachs, в среднесрочной перспективе этот актив может стать драйвером для прибыли, однако в текущей фазе он, вероятно, будет размывать показатель прибыли на акцию (то есть оставаться дилютивным) примерно до 2028 года. Затем ожидается, что ситуация изменится и проект станет прибавляющим к EPS — около 2029 года.
Цели до 2030 года: прибыль и дивиденды
В горизонте до 2030 Goldman Sachs прогнозирует:
- групповую прибыль на акцию (EPS) — 13,20 франка;
- дивиденды на акцию — 9,90 франка.
Кроме того, в модели дисконтированных денежных потоков (DCF) указано, что справедливая стоимость может позволить акциям приблизиться к уровню около 300 франков к 2030. Ключевое допущение — дивидендная доходность порядка 3%, которая соответствует историческому среднему значению бумаги. Для обоснования ставок дисконтирования аналитики ссылаются на доходность 30-летних швейцарских гособлигаций, которая оценивается примерно в 70 базисных пунктов.
Основные риски для инвесторов
Несмотря на повышение рейтинга, в заметке перечислены факторы, способные ухудшить сценарий:
- слабее ожидаемый рост трафика в аэропортах Цюриха и Noida;
- нерешенные вопросы по регулируемым тарифам/сборам в Noida;
- более высокие процентные ставки в Швейцарии;
- результат швейцарского референдума о росте численности населения, запланированного на июнь.