Бум вокруг центров обработки данных, который во многом связан с развитием ИИ, все чаще упирается не только в ИТ-оборудование, но и в «базовую» инфраструктуру: землю, энергетику, строительство и технику. В таких условиях роль частного капитала — через механизмы инфраструктурных и девелоперских инвестиций — по оценкам Goldman Sachs, будет заметно усиливаться. Банковский прогноз указывает, что компании, наращивая мощности под нужды цифровых сервисов, уходят от привычных источников финансирования и расширяют палитру рынков капитала.
Почему меняется модель финансирования центров данных
Раньше закупки серверов, сетевого оборудования и развитие дата-центров в основном закрывались корпоративными бюджетами (капвложения — capex) и классическими банковскими инструментами. Однако масштаб «ИИ-гонки» и высокая стоимость инфраструктурных компонентов подталкивают участников рынка искать более емкие источники средств.
В этом контексте Goldman Sachs ожидает, что частные инфраструктурные и недвижимые активы станут важнее. Под инфраструктурой в данном случае обычно понимают долгосрочные проекты, дающие предсказуемый денежный поток (например, энергоснабжение, инженерные сети, специализированные объекты). А под недвижимостью — участки и здания, на которых размещаются дата-центры, включая связанные активы.
Прогноз по капвложениям крупнейших гиперскейлеров
Центральный элемент оценки — обновленный взгляд на будущие капитальные расходы крупнейших операторов облачных и цифровых платформ. Goldman Sachs повысил совокупный прогноз по capex для четырех крупнейших гиперскейлеров — Meta, Microsoft, Amazon и Alphabet — до 5,3 трлн долларов в период с финансового 2025 по 2030 год.
Ранее, еще до старта сезона квартальной отчетности за первый квартал, прогноз по тем же компаниям и на тот же временной отрезок составлял 4,5 трлн долларов. То есть оценка была пересмотрена вверх на 0,8 трлн долларов.
Какие рынки капитала могут стать основными «каналами» денег
По мнению Goldman Sachs, для достижения необходимого масштаба и нужной структуры финансирования компании будут активнее использовать публичные инструменты, секьюритизированные продукты и частные рынки.
- Публичные рынки — это привлечение средств через размещения ценных бумаг, доступные широкому кругу инвесторов.
- Секьюритизация — формат, при котором денежные потоки по определенным активам упаковываются в финансовые инструменты для дальнейшей продажи инвесторам; это часто помогает изменить профиль риска и ликвидности.
- Частные рынки — финансирование через фонды, инфраструктурные структуры, сделки с ограниченным кругом участников и другие форматы, не требующие широкого публичного размещения.
Размывание границ между инфраструктурой и недвижимостью
Отдельный акцент сделан на том, что границы между частной инфраструктурой и недвижимостью становятся менее четкими. Причина проста: проекты дата-центров все чаще «расползаются» по разным категориям активов.
Один и тот же проект может включать:
- земельные участки;
- инженерные решения и мощности по электроснабжению;
- строительство зданий;
- оборудование и сопутствующую инфраструктуру.
Иными словами, инвестору и финансирующей стороне все сложнее разделять, где заканчивается недвижимость и начинается инфраструктура — проекты становятся гибридными по структуре.
Почему частные инфраструктурные активы могут расти быстрее
Goldman Sachs также связывает будущий рост с особенностями частной инфраструктуры. В частности, в банке отмечают два свойства, которые обычно ценят инвесторы в подобных активах:
- структурированная генерация дохода — когда денежный поток формируется через договорные механизмы, тарифы или долгосрочные соглашения;
- защита от инфляции — элементы индексации или механизмы, позволяющие частично переносить рост цен на конечные платежи.
Кроме того, инфраструктура, по оценке Goldman Sachs, оказывается в центре сразу нескольких «структурных попутных ветров» — то есть долгосрочных факторов спроса, которые поддерживают отрасль и способны обеспечить дополнительную емкость для финансирования.
Темпы роста рынка и прогноз по AUM
В материале также приведена динамика рынка частной инфраструктуры. С 2021 по 2024 год он рос в среднем примерно на 11,5% в год (в пересчете на годовой темп роста). При этом Goldman Sachs ожидает ускорение — возможно, до уровня около 16–17% в год, что сопоставимо с темпами, которые наблюдались большую часть периода с 2012 по 2021 год.
Если ожидания оправдаются, рост приведет к тому, что объем инфраструктурных активов под управлением (AUM — assets under management, то есть деньги инвесторов, которые управляются инфраструктурными фондами) уверенно превысит 3 трлн долларов к 2030 году.
Справка: что такое AUM
AUM — это показатель, отражающий совокупную стоимость активов, которыми управляющие компании распоряжаются от имени инвесторов. Для инфраструктурных стратегий AUM часто рассматривают как индикатор масштабирования отрасли: чем больше привлеченного и размещенного капитала, тем выше потенциал финансирования новых проектов.
В итоге обновленный прогноз Goldman Sachs рисует картину, где ИИ-спрос на вычислительные мощности напрямую влияет на инвестиции в энергетику, строительство и специализированные активы. И именно частный капитал — через инфраструктурные и недвижимые механизмы — может стать одним из ключевых источников денег для следующей волны расширения дата-центров.