На торговой неделе, которая проходила на фоне сохраняющейся напряженности вокруг геополитики, рынок выглядел вялым: участники осторожничали, а сделки все чаще сводились не к новым покупкам, а к вынужденной корректировке позиций. В такой обстановке инвесторы предпочитали сокращать риск и не спешили «ловить» момент для входа в бумаги.
Почему торговая активность оказалась минимальной
В комментарии аналитика Mizuho Джордана Кляйна отмечалось, что в четверг рынок демонстрировал низкую деловую активность. По его словам, объемы по акциям стали вторыми самыми низкими за весь год — хуже была только сессия 2 января, когда наблюдалась минимальная торговля.
Кляйн также подчеркнул символичный факт: он не получил ни одного вопроса от технологических инвесторов относительно того, как именно повлияло на цены то или иное движение рынка за день. Это косвенно указывает на то, что интерес к «ситуационным» новостям в секторе был приглушен.
Отключение риска и пауза в действиях фондов
По оценке аналитика, управляющие фондами в целом действуют сдержанно: они практически не наращивают позиции, тем самым снижая как общий уровень риска, так и чистую рыночную экспозицию. В таких условиях даже умеренные негативные импульсы могут усиливать спад — потому что рынок «сам себя разгружает».
Кляйн добавил важную оговорку: чрезмерные продажи могут оказаться опасными в случае, если будет достигнуто прекращение огня. Тогда рынок способен резко развернуться вверх, а те, кто сократился раньше времени, рискуют пропустить восстановление.
Сентимент: заявления о сделке и обратный эффект
Дополнительное давление на настроение инвесторов, по словам Кляйна, связано с реакцией на высказывания президента Трампа об Иране. Формулировка о том, что Иран «desperate to make a deal» («отчаянно стремится заключить сделку»), на практике, как это ни парадоксально, ухудшала ожидания участников рынка, а не улучшала их. В итоге котировки продолжали снижаться.
Кто продает и почему распродажи могут усилиться
Отдельно отмечалось поведение CTAs и количественных фондов. CTAs — это управляющие системами «trend-following» (стратегии следования тренду), которые часто корректируют портфели по сигналам рынка. Количественные фонды используют математические модели для принятия решений и тоже склонны механически снижать риск при изменении волатильности.
По наблюдению аналитика, эти группы продолжают продавать, чтобы уменьшить экспозицию. На фоне приближающихся выходных растет показатель VIX — «индекс страха», который обычно отражает ожидания волатильности на рынке. Кроме того, приближается дедлайн по прекращению огня, который был продлен на 10 дней — и само ожидание события, как правило, усиливает осторожность и ускоряет тактические распродажи.
Сектора под ударом и признаки разворота «парных» сделок
В четверг, по данным Кляйна, особенно пострадали акции полупроводников и ряд популярных компаний, связанных с искусственным интеллектом. При этом росли бумаги в сегментах software и IT Services.
Также, по его словам, увеличивались ранее коротко продаваемые позиции в hardware и wireless semiconductor. Подобная динамика часто означает, что игроки, которые делали ставку на относительное преимущество одной группы активов над другой, начинают закрывать «парные» стратегии. В терминологии рынка это называют unwinding — разматывание позиций, когда конструкция, изначально настроенная на снижение одной доли и рост другой, перестает работать или перестает быть выгодной.
Боль в оптике и оборудовании для производства чипов
Аналитик отдельно выделил наиболее чувствительные подпункты рынка: оптические компании и сегмент капиталовложений в полупроводниковое оборудование. Именно там, как отмечалось, наблюдалась максимальная «боль» — то есть наиболее заметное снижение и/или ухудшение рыночных ожиданий.
Кляйн также заявил, что среди инвесторов практически не нашлось желающих брать на себя риск тайминга «дна» или докупать активы на падении (то есть добавляться к позициям в надежде на скорое восстановление).
Процентные ставки и рубеж в 5% по доходности 10-летних трежерис
Одним из ключевых факторов риска аналитик назвал рост процентных ставок. Он сформулировал сценарий так: если доходности по 10-летним казначейским облигациям США (10-year Treasury yields) приблизятся к уровню 5%, то это создаст серьезные трудности для всех акций. Идея проста: более высокая доходность альтернативных «безрисковых» инструментов делает инвесторам менее привлекательными рисковые активы, а также повышает стоимость капитала для компаний.
Дополнительно отмечалось, что в пятницу утром наблюдалась распродажа в криптовалютах. Фьючерсы при этом указывали на вероятность дальнейшего снижения в преддверии выходных.
Почему при ставках выше не обязательно останавливается рост в AI
Несмотря на опасения по поводу уровня ставок, Кляйн сохранил принципиальную позицию: достижение ставок около 5% само по себе не должно остановить расширение (expansion), использование (usage) и инвестиции в AI и большие языковые модели. Под «большими языковыми моделями» обычно понимают системы машинного обучения, которые обучены на больших массивах данных и способны генерировать текст, отвечать на запросы и выполнять широкий набор задач — от аналитики до автоматизации бизнес-процессов.
Иными словами, даже в условиях давления на оценку активов инвесторы, вероятно, продолжат финансировать технологии, если сохраняется долгосрочный спрос и видимая экономическая отдача.