Крупнейшие игроки полупроводниковой индустрии снова пересматривают ожидания по рынку оборудования для производства чипов. На этот раз банк Morgan Stanley улучшил прогноз по «капитальному» циклу сектора — то есть по периоду, в течение которого заводы наращивают закупки машин и технологических линий для выпуска микросхем. В центре внимания — память NAND, которая, по оценке аналитиков, набирает темпы быстрее других сегментов, а также более длительный характер инвестиционного цикла, чем предполагалось ранее.
Что именно изменилось в прогнозе Morgan Stanley
В аналитической записке от понедельника аналитик Shane Brett обозначил обновленную траекторию роста для рынка wafer fab equipment (WFE). WFE — это оборудование для фабрик (wafer fabs), где производятся пластины с интегральными схемами: от литографии и осаждения до травления и других процессов на высокотехнологичных линиях.
Теперь Morgan Stanley ожидает следующую динамику:
- 2026 год: рост до $149 млрд (+27%);
- 2027 год: рост до $191 млрд (+28%);
- 2028 год: прогноз $215 млрд (+13%).
То есть речь идет не просто об ускорении в отдельном году, а о подтверждении «растянутого» периода закупок оборудования.
Почему цикл, по оценке банка, «длиннее»
Ключевой тезис аналитиков звучит так: цикл WFE, по их мнению, обладает устойчивостью и продолжительностью. Обоснование включает два крупных фактора.
- Ограничения по памяти: спрос и производственные возможности продолжают не совпадать в нужных объемах и пропорциях.
- Растущая потребность в логике на передовых техпроцессах: ведущие контрактные и корпоративные производители наращивают выпуск более «тонких» и сложных чипов, что требует расширения или обновления оборудования на фабриках.
Память: сохраняется дисбаланс, NAND ускоряется
Наибольший акцент Morgan Stanley делает на сегменте памяти — именно там банк видит признаки дисбаланса и одновременно потенциал для ускорения.
По данным банка, ситуация в DRAM остается напряженной: аналитики считают, что «мы не думаем, что дисбаланс спроса и предложения будет устранен». DRAM — это динамическая оперативная память, применяемая в вычислительных системах, где критичны и объемы, и стабильность поставок.
В то же время NAND, по оценке Morgan Stanley, должна стать самым быстрорастущим направлением в 2027 году. Банк прогнозирует рост в сегменте NAND на 52% год к году, связывая это с ускорением инвестиций в новые производственные мощности (greenfield). Greenfield-инвестиции — это строительство новых заводов «с нуля» или запуск принципиально новых линий, что обычно требует значительных закупок WFE.
Драйверы спроса: AI, CPU и рост упаковки
Помимо памяти, Morgan Stanley подчеркивает структурные причины для увеличения капитальных расходов в полупроводниковом производстве. В записке выделяются два технологических направления: развитие AI (искусственного интеллекта) и дальнейшая эволюция CPU (центральных процессоров).
Банк также указывает на расширение капитальных затрат Intel, а вместе с этим — на тенденцию к росту сегмента упаковки чипов. Упаковка (packaging) — это этап сборки и соединения полупроводниковых компонентов, который становится все более важным по мере усложнения архитектур и роста требований к производительности и энергоэффективности.
- Прогноз по упаковке: +41%
- Прогноз по всему WFE: +27%
Разница в темпах показывает, что часть инвестиций уходит не только в «производственную» часть цепочки, но и в решения, обеспечивающие итоговую интеграцию и масштабирование систем.
Как изменилась позиция по акциям компаний сектора
На фоне улучшенных ожиданий по WFE Morgan Stanley скорректировал рейтинги и приоритеты в секторе оборудования.
- Lam Research: повышен рейтинг до Overweight с Equal-weight; целевая цена поднята с $293 до $331.
- Applied Materials: понижен рейтинг до Equal-weight с Overweight.
- MKS: назван top pick — главный приоритет; аргументом стало улучшение экспозиции к NAND upside, то есть к потенциальному росту, связанному с благоприятной траекторией NAND.
Смена оценок отражает различия в том, какая именно часть оборудования и производственных процессов сильнее выигрывает от NAND-цикла и общего удлинения инвестиций.
Что означает «более позитивные» пересмотры по NAND WFE
В завершение Morgan Stanley отмечает, что теперь настроения по пересмотрам прогнозов для NAND WFE «более оптимистичные», чем раньше. По сути, банк ожидает, что последующие изменения в оценках рынка будут чаще двигаться в сторону повышения — за счет расширения и удлинения инвестиционного цикла в сегментах оборудования, задействованного в выпуске полупроводников.
Для отрасли это важный сигнал: когда прогнозы по WFE перестают быть «краткосрочными» и начинают учитывать более длительную потребность в обновлении мощностей и технологий, производители оборудования получают более предсказуемую основу для планирования выручки и загрузки производственных линий.