Инвесторы все чаще обсуждают, что происходит с рынком горнодобывающего оборудования: рост расходов в отрасли есть, но он распределен неравномерно. Банк Barclays выделил две компании — Epiroc и Sandvik — как наиболее перспективные ставки в секторе техники для добычи, объясняя выбор тем, что текущий подъем финансовых вложений в большей степени связан с рынком золота, а не со всеобщим «разгоном» по всем сырьевым позициям.
Золото тянет отрасль: почему это не «сырьевой суперцикл»
Аналитики Barclays подчеркивают, что нынешняя фаза не похожа на «сырьевой суперцикл». В классическом понимании суперцикла происходит синхронное ускорение инвестиций сразу в несколько крупных товарных групп — от нефти и газа до металлов. Сейчас же, по их оценке, ключевым драйвером выступает именно золото.
В этой логике расходы на оборудование и сервисы растут прежде всего там, где растет интерес к золотодобыче, а эффект для компаний с разной сырьевой «привязкой» оказывается неодинаковым.
Прогноз по капвложениям: рост есть, но почти весь — в золоте
Barclays ожидает, что глобальные капитальные затраты горнодобывающих компаний (capex, то есть инвестиции в расширение и поддержание производственных мощностей) увеличатся на 8% в текущем году. Это станет самым заметным ежегодным приростом за последние три года. Однако главный акцент — в структуре роста: основная прибавка приходится почти исключительно на золотой сегмент.
- Capex по золоту, по прогнозу банка, вырастет на 23% в 2026 году.
- Ожидаемый уровень золотых инвестиций будет максимальным за всю историю — последний раз аналогичная планка фиксировалась в 2012 году.
- Инвестиции в промышленные металлы увеличатся лишь на 3%.
Аналитики также считают, что тренд может продолжиться и дальше: при «особенно благоприятных» показателях экономики проектов, устойчивой генерации денежного потока и фрагментированной структуре отрасли (когда участники зачастую менее дисциплинированы в планировании) золотые capex, вероятно, продолжат расти и в 2027 году.
Что происходит с другими сегментами
На противоположной стороне — компании и инвесторы, ориентированные на менее «золотые» истории. Barclays отмечает, что по литиям capex, по ожиданиям, снизится на двузначный процент, а по «bulk commodities» — то есть крупнотоннажным сырьевым позициям — прироста вообще не прогнозируется.
Разрыв между темпами роста инвестиций в золото и в несвязанные с ним направления, по оценке банка, является самым широким с 2016 года. Это означает, что рынок оборудования может развиваться «волнами»: спрос усиливается в одной части цепочки, а в другой — остается сдержанным.
Почему это выгодно Epiroc и Sandvik
Barclays делает ставку на Epiroc и Sandvik, отмечая, что обе компании получают около 30–40% выручки от золотого направления. В такой конфигурации рост золотых инвестиций автоматически повышает вероятность ускорения заказов, а затем — и выручки.
Ожидается, что в текущем году обе компании продемонстрируют рост показателей выручки и заказов в двузначных темпах.
Для сравнения аналитики выделяют различия в сырьевой экспозиции у конкурентов. У «downstream» (то есть компаний, работающих ближе к конечной части технологической цепочки — в данном контексте к оборудованию и сервисам, зависящим от конкретных отраслевых инвестиций) доля золота, как правило, составляет лишь 15–18%. В Barclays считают, что при такой структуре выручка вряд ли окажется выше темпов «середины однозначных».
Место в рейтинге: Metso и FLSmidth
Помимо позитивных рекомендаций, Barclays обозначил и риски. Metso банк оставил с рейтингом Underweight (пониженная доля в портфеле). Причины — в повышенной уязвимости компании, связанной с большей концентрацией на крупных медных «greenfield» проектах.
Термин greenfield означает новые проекты на «пустом месте», то есть с нуля — в отличие от модернизации действующих объектов. Для таких инициатив характерны более длительные циклы и выше вероятность задержек.
В Barclays также указали на риски, связанные с бэклогом (портфелем заказов): в нем присутствуют проекты, которые могут быть отложены в Пакистане и на Ближнем Востоке. Дополнительным фактором названа оценка компании: мультипликатор price-to-earnings (P/E, отношение цены акции к прибыли) по Metso на 2026 год составляет 21 раз — это расценено аналитиками как высокий уровень.
В то же время FLSmidth получил улучшение позиции: банк повысил рекомендацию с Underweight до Equal Weight. Поводом послужило заметное снижение котировок — примерно на 25% с середины февраля — после чего оценка стала более «адекватной» уровню прогнозной прибыли. Barclays ссылается на то, что мультипликатор FLSmidth по оценке на 2027 год составляет около 16 раз.
Также банк повысил целевую цену акций FLSmidth до 490 датских крон с 372 крон. Среди дополнительных аргументов — улучшение конверсии свободного денежного потока (free cash flow conversion, способность превращать прибыль в реально доступные деньги) и более сбалансированная корпоративная стратегия.
Что все это значит для рынка оборудования
По сути, Barclays описывает ситуацию, где отраслевой спрос растет, но «центр тяжести» смещается. Если золото действительно продолжит привлекать основной объем капитальных расходов, то выигрывать будут производители и сервисные компании, у которых выше доля выручки, завязанная именно на золотодобычу. Те же, кто больше зависит от других сырьевых сегментов или от более рискованных по срокам проектов, могут столкнуться с более умеренным ростом — даже в условиях общего оживления инвестиций.