Финансовые аналитики продолжают пересматривать ожидания по рынку памяти на фоне колебаний в сегменте DRAM. На этом фоне Citi понизил целевую оценку Micron Technology, сославшись на ухудшение цен на «спотовом» рынке — то есть на краткосрочных сделках, отражающих текущий баланс спроса и предложения.
Почему Citi снизил целевую цену Micron
Во вторник банк уменьшил прогноз по Micron Technology, отметив, что цены на DRAM в точке немедленной реализации (spot prices) ослабли после резкого отката в массовых продуктовых категориях.
Аналитик Аттиф Малик указал, что стоимость «массовых» модулей DDR5 объемом 16 ГБ снизилась примерно на 6% с момента, когда Micron представила свои результаты. В результате Citi опустил целевую цену акции на 17% — до $425 с $510.
Несмотря на даунгрейд: прогноз по прибыли пересматривать не стали
Хотя целевая цена была снижена, Citi не изменил свои прогнозы по прибыли Micron. В обосновании банк сделал акцент на переговорах компании с крупными облачными заказчиками и поставщиками вычислительных мощностей — так называемыми hyperscalers.
Подобные переговоры, по мнению Citi, могут помочь удержать контрактные цены на более стабильном уровне даже тогда, когда спотовые расценки продолжают падать. Контрактные цены, как правило, зависят от согласованных объемов и условий поставок на определенный период, поэтому они не всегда повторяют мгновенные движения спота.
Что означает «стратегические соглашения на 3–5 лет»
В записке Малик также описал, что производители памяти начали обсуждать долгосрочные форматы сотрудничества: так называемые стратегические или долгосрочные соглашения на 3–5 лет. В таких контрактах часто фиксируют базовые объемы поставок и предусматривают механизмы, которые позволяют корректировать условия по кварталам в зависимости от рыночной конъюнктуры.
Среди элементов, которые банк выделил отдельно:
- закрепление базовых объемов (base volumes), чтобы снизить неопределенность производства;
- предварительные платежи (pre-payments), которые помогают стабилизировать денежные потоки производителя;
- корректировки квартальной цены в зависимости от ситуации на рынке.
Логика Citi в том, что такие договоренности должны поддержать отрасль даже при смягчении спотовых цен.
Как Citi связал падение цен с TurboQuant
Отдельно в заметке затронута тема TurboQuant. Банк отметил, что в «поверхностном» прочтении идеи эффективности могут выглядеть как фактор, снижающий издержки на вычисления и память в пересчете на один запрос (compute and memory cost per query).
Однако Малик добавил важную оговорку: подобные технологические улучшения не только уменьшают стоимость обработки единичного запроса, но и «дополнительно открывают» (unlock) использование. Проще говоря, когда вычисления становятся дешевле, компании и сервисы чаще наращивают нагрузку и расширяют применение технологий, что в конечном итоге повышает спрос на вычислительные ресурсы и память.
Почему банк ожидает эффект, похожий на DeepSeek
Citi предположил, что наблюдаемая динамика может повторить сценарий, который связывают с DeepSeek: удешевление технологии исторически ведет к росту спроса на большее количество вычислений и, соответственно, на расширение технологической инфраструктуры.
Этот тезис опирается на экономическую модель «удешевление — увеличение потребления»: снижение себестоимости делает технологию доступнее, а значит, стимулирует новые сценарии применения и увеличивает общий объем вычислительной работы.
Роль KV cache в задачах ИИ
В записке также подробно рассмотрена структура, важная для больших языковых моделей и других ИИ-систем: KV cache. KV cache — это кэш ключей и значений (Key-Value cache), который используется в трансформерных архитектурах, чтобы ускорять обработку последовательностей при генерации текста или ответов.
Citi подчеркнул, что KV cache помогает моделям формировать более длинные и сложные выводы. При этом интенсивность вычислений растет по мере генерации: каждый новый токен (token — минимальная единица текста, например слово или часть слова) «учитывает» все предыдущие токены. В терминах нагрузки это означает, что растет и потребность в памяти.
Таким образом, даже когда цены на память в краткосрочной перспективе испытывают давление, Citi видит долгосрочный структурный спрос, связанный с архитектурными особенностями работы моделей.
Позиция по акции: Buy сохраняется
Несмотря на сохраняющееся давление на цены в ближайшем горизонте, Citi оставил рекомендацию Buy по акции Micron Technology, аргументируя это ускоряющимся спросом, который формируется развитием ИИ-инфраструктуры и ростом вычислительных потребностей.