Акции производителей чипов памяти за последние две недели заметно просели: бумаги сектора в среднем снизились на 20–30%. На этом фоне часть инвесторов стала опасаться, что падение связано с ухудшением рыночной конъюнктуры и спроса на фоне геополитических рисков. Однако один из аналитиков настаивает: нынешняя распродажа больше похожа на реакцию на преувеличенные страхи, а не на сигнал о сломе базовых показателей отрасли.
Как именно просели крупнейшие игроки
Снижение затронуло сразу несколько ключевых компаний — производителей DRAM и NAND, которые используются в серверах, смартфонах и системах хранения данных. На дистанции двух недель динамика была следующей:
- Micron — падение на 30%;
- SK Hynix — снижение на 24%;
- Samsung Electronics — отступление на 20%.
По мнению участников рынка, давление на котировки усилили сразу два фактора: рост геополитической напряженности на Ближнем Востоке и опасения, связанные с технологией TurboQuant от Google — ее описывают как решение для повышения эффективности вычислений в сфере искусственного интеллекта. Некоторые инвесторы посчитали, что если ИИ начнет «требовать меньше ресурсов», то это может со временем снизить темпы закупок чипов памяти.
Почему аналитик считает падение временным
Руководитель исследовательского направления KB Securities Джефф Ким (Jeff Kim) охарактеризовал происходящее как дисбаланс между тревожными ожиданиями и реальными сигналами по отрасли. Он отметил, что, несмотря на неопределенность вокруг геополитики и волатильность по процентным ставкам, инвестиционный спрос со стороны ИИ-инфраструктуры не ослабевает.
В частности, эксперт подчеркнул две линии, которые обычно прямо влияют на загрузку производителей памяти: рост капитальных затрат (capex) в AI-центрах обработки данных в 2026 году и показатели заказов во втором квартале 2026 года. По его оценке, заказы в 2Q26 оказываются выше ожиданий, а capex в сегменте AI data center продолжает расти.
Что такое capex и почему это важно
Capex — это капитальные расходы компаний на строительство и обновление инфраструктуры: дата-центров, вычислительных мощностей и сетей. Когда capex растет, это, как правило, поддерживает спрос на оборудование и комплектующие, включая чипы памяти для хранения и обработки данных.
Прогноз по прибыли: рост вопреки распродаже
Ким также сфокусировался на перспективах прибыли и на том, что они не выглядят тревожно на фоне текущей коррекции. По его расчетам, совокупная операционная прибыль Samsung Electronics и SK Hynix за 2026 год составит 397 трлн корейских вон — это на 337% больше, чем годом ранее.
Разбивка прогноза выглядит так:
- Samsung Electronics: операционная прибыль — 220 трлн корейских вон;
- маржинальность DRAM — 74%, NAND — 58%;
- SK Hynix: операционная прибыль — 177 трлн корейских вон;
- маржинальность DRAM — 78%, NAND — 56%.
Маржа DRAM и NAND: краткое пояснение
DRAM и NAND — два основных типа памяти. DRAM обычно используется для оперативного хранения данных, а NAND — для флеш-хранилищ. Маржинальность показывает, какая часть выручки превращается в прибыль: чем выше маржа, тем благоприятнее текущая ценовая конъюнктура и структура затрат.
Оценки на рынке: ближе к историческим минимумам
Резкое снижение котировок привело к тому, что мультипликаторы оценок приблизились к низким уровням за длительный период. В частности, 12-месячные форвардные коэффициенты цена/прибыль (P/E) теперь находятся в диапазоне 3–5x у трех крупнейших производителей:
- Samsung Electronics — 5,3x;
- SK Hynix — 3,7x;
- Micron — 3,7x.
Сам Джефф Ким связывает это с ограниченным потенциалом дальнейшего падения: по его формулировке, когда оценки приближаются к историческим минимумам, риск «дальше вниз» обычно становится меньше, чем кажется на эмоциях.
Спор вокруг TurboQuant: почему Ким видит обратный эффект
Отдельный фокус — аргументация по поводу TurboQuant. В то время как часть инвесторов опасалась, что повышение эффективности ИИ-систем снизит потребность в вычислительных ресурсах и тем самым ударит по спросу на чипы памяти, аналитик занял противоположную позицию.
Ким считает, что технологии, которые улучшают эффективность работы моделей, могут уменьшать барьеры входа для разработчиков и компаний. А значит, это способно не сокращать рынок, а расширять его: увеличивать долгосрочный объем вычислений, повышать «чип-контент» на единицу вычислительной нагрузки и в итоге поддерживать спрос именно на компоненты, используемые в ИИ.
Исторические параллели: почему цикл может быть длиннее, чем кажется
Чтобы обосновать тезис о продолжительности спроса, аналитик провел аналогии с прошлым технологическим развитием. Он напомнил, что массовое распространение персональных компьютеров в 1995 году и запуск iPhone в 2007 году сопровождались не разовым эффектом, а формированием более чем десятилетнего структурного роста.
По его мнению, текущий цикл в сегменте ИИ, который начал отчетливо формироваться в 2023 году, пока находится на ранней стадии. Следовательно, коррекция на рынке может оказаться скорее «технической» реакцией на новости и ожидания, чем отражением завершения долгосрочного тренда.
Вывод: «коррекция краткая», а ставка — на инфраструктуру
В заключение Джефф Ким подчеркнул, что чипы памяти рассматриваются рынком как стратегически важный элемент для ИИ-инфраструктуры. В этой логике он ожидает, что текущая просадка будет недолгой: «коррекция будет короткой, а восстановление — долгим», — так он описал сценарий, который, по его оценке, соответствует базовым драйверам отрасли.