Аналитики Goldman Sachs изменили инвестиционную рекомендацию по Netflix: компанию повысили до статуса Buy с прежней позиции Neutral. Одновременно финансовая организация пересмотрела ориентир по стоимости акций на горизонте 12 месяцев — до $120 вместо $100. В обосновании отмечается, что с текущих уровней бумаги, по мнению банка, дают более благоприятный баланс «риск/прибыль» перед публикацией результатов за 1-й квартал.
Почему рекомендацию повысили
Решение последовало на фоне заметной просадки котировок. За последние шесть месяцев акции Netflix снизились на 18%. Goldman связывает часть этого движения с неопределенностью, возникшей вокруг попытки компании купить активы, связанные с стриминговым и студийным бизнесом Warner Bros. Discovery. Речь шла о сделке, которая в итоге была оставлена, то есть переговорный «навес» над ожиданиями инвесторов исчез.
После того как Netflix отказался от этой сделки, компания получила от PSKY примерно $2,8 млрд в качестве платежа за расторжение (termination fee). В корпоративных финансах это распространенная практика: если стороны прекращают соглашение по условиям договора, покупатель (или инициатор сделки) может получить компенсацию за несостоявшееся объединение.
«Возврат к самостоятельной стратегии»
Теперь в Goldman рассчитывают, что Netflix снова будет развиваться как «самостоятельный» бизнес — без отвлечения на крупные M&A-инициативы. В банке считают, что это повышает вероятность позитивного пересмотра оценок (estimates revision cycle), когда прогнозы по выручке и прибыли могут постепенно улучшаться на фоне более понятной операционной траектории.
Три опоры «бычьего» сценария
В основе оптимистичного взгляда аналитиков лежат три ключевых тезиса.
1) Рост выручки и ускорение рекламы
Goldman ожидает, что в ближайшие 3–4 года выручка будет расти устойчивыми темпами в «низких двузначных» процентах. Как именно, по мнению банка, будет складываться динамика:
- продолжение прироста платных подписчиков;
- рост подписной выручки на одного участника (ARPU), то есть больше денег за каждого клиента;
- масштабирование рекламного направления — переход от пилотных форматов к более заметному коммерческому эффекту.
Отдельно приведены прогнозы по рекламным доходам: с примерно $1,5 млрд в 2025 году до около $4,5 млрд к 2027 году и почти $9,5 млрд к 2030 году. Такой путь, по логике Goldman, может поддержать общий рост даже при том, что рынок подписок и так достаточно конкурентный.
Дополнительный фактор — ценовые изменения. В марте 2026 года Netflix повысил цены на своих трех ключевых тарифах в США. Аналитики оценивают эффект как накопительный вклад порядка $3 млрд в виде дополнительной выручки за совокупность 2026 и 2027 годов.
2) Расширение маржинальности
Второй пункт — улучшение операционной эффективности. Goldman прогнозирует расширение маржи по стандартам GAAP: ориентир составляет около 250 базисных пунктов ежегодного роста GAAP операционной маржи на протяжении следующих трех лет. База для такого вывода — умеренное увеличение расходов на контент и более строгая дисциплина по затратам.
Для справки: GAAP — это общепринятые стандарты бухгалтерского учета в США. Операционная маржа показывает, какую долю операционная прибыль занимает в выручке; рост маржи обычно означает, что компания зарабатывает больше на каждом долларе продаж.
3) Денежный поток и возврат капитала акционерам
Третий тезис связан со свободным денежным потоком и тем, как Netflix может возвращать деньги инвесторам. В Goldman обращают внимание, что прежнее ориентирование менеджмента на около $11 млрд свободного денежного потока (free cash flow) в 2026 году может быть «консервативным», особенно после отказа от предыдущих инициатив по слияниям и поглощениям.
Отдельно выделяется политика выкупа акций. С 2023 года Netflix уже направил на обратный выкуп $21 млрд — в среднем это примерно 90% годового free cash flow. При этом в период вокруг сделки с Warner Bros. buybacks были приостановлены, что, по сути, временно «заморозило» один из механизмов поддержки котировок.
Также аналитики описывают сценарий, при котором Netflix сможет выкупать порядка ~20–25% текущей рыночной капитализации в течение следующих 5 лет. Для инвесторов это важно, потому что сокращение числа акций способно дать дополнительный импульс показателю EPS (прибыль на акцию), даже если операционные результаты растут умеренными темпами.
Как банк оценивает компанию по мультипликаторам
В завершение Goldman отметил, что по оценочным данным Netflix сейчас торгуется примерно с P/EG на уровне около 1,1 раза. Это ниже как среднего значения за последние пять лет — примерно 1,65 раза, так и уровней, которые наблюдались до объявления о сделке по покупке активов. В трактовке банка это создает привлекательную точку входа.