Аналитики Morgan Stanley оценили перспективы индийских металлургических компаний и угольного сектора на фоне динамики спроса, цен на продукцию и сырьевых расходов. В фокусе — результаты ближайшего отчетного периода, где, по мнению банка, сильнее остальных могут выглядеть Coal India Limited и JSW Steel, тогда как Jindal Steel, напротив, рискует показать более слабую динамику.
Темпы выпуска и спроса на сталь: рост ускорился
По оценке Morgan Stanley, производство первичной (crude) стали в Индии, вероятно, увеличилось двузначными темпами в годовом сопоставлении в течение отчетного квартала. В пользу такого вывода приводятся данные JPC (Joint Plant Committee) — отраслевого комитета, который регулярно публикует статистику по металлургии Индии.
Так, в период январь–февраль зафиксирован прирост примерно на 11% год к году. Для сравнения: в третьем квартале финансового 2026 года рост составлял около 10% год к году.
Параллельно улучшилась и картина по конечному спросу на готовый прокат. Morgan Stanley отмечает, что рост спроса на finished steel в годовом выражении поднялся до порядка 8–9% в квартале. Это заметно выше показателя предыдущего квартала, где темп находился примерно на уровне 4% год к году.
Ускорение спроса связывают в том числе с активизацией строительных работ и увеличением бюджетных расходов со стороны государства. Отдельно аналитики обращают внимание на раскрытые данные SAIL (Steel Authority of India Limited): объемы компании, по их оценке, выросли примерно на 12% год к году.
Прогноз по компаниям: кто выиграет от конъюнктуры
В ожиданиях по отдельным производителям стали Morgan Stanley сформировал следующий ориентир по темпам роста в Индии:
- Jindal Steel — около +15% год к году;
- Tata Steel India — примерно +11% год к году;
- JSW Steel (индийский бизнес) — порядка +6% год к году.
При этом общий вывод остается прежним: в ближайших результатах банк рассчитывает на более уверенное выступление Coal India Limited и JSW Steel, а Jindal Steel рассматривается как кандидат на отставание.
Цены на сталь: рост поддержан спросом и продлением мер защиты
Квартал запомнился существенным удорожанием металлопродукции внутри страны. По оценке Morgan Stanley, на рост цен повлияли улучшение спроса и сохранение поддержки со стороны защитных механизмов — в частности, расширение safeguard duty. Safeguard duty — это защитная пошлина, применяемая для ограничения импорта, когда он может причинять ущерб внутренним производителям.
В сегменте горячекатаного рулона (hot-rolled coil) цены, по расчетам, прибавили около 14% квартал к кварталу и достигли 6 600 рупий за тонну. Прайс на арматуру (rebar) вырос примерно на 15% квартал к кварталу до 6 200 рупий за тонну.
Реализация и выручка: ожидаемый прирост «реализации» у покрытия
Аналитики Morgan Stanley прогнозируют, что средняя динамика domestic net sales realization (то есть цена реализации после учета структуры продаж и корректировок) в компаниях, входящих в их покрытие, увеличится примерно на 4 900 рупий за тонну.
Максимальная выгода, по ожиданиям банка, может достаться SAIL — прирост на уровне около 6 500 рупий за тонну. Далее следуют JSW Steel (+6 000 рупий за тонну). Tata Steel и Jindal Steel, как ожидается, получат более скромный эффект: около +2 700 и +3 000 рупий за тонну соответственно.
Сырье дорожает: эффект угля и металлургического кокса
Несмотря на поддержку цен продаж, стоимость сырья в квартале росла. NMDC — один из ключевых поставщиков железной руды — показал рост собственных цен примерно на 4% квартал к кварталу, что соответствует увеличению примерно на 200 рупий за тонну.
Особое внимание уделяется угольному рынку, прежде всего коксующемуся углю (coking coal), который используется для производства кокса в доменном производстве. Morgan Stanley связывает резкий рост с перебоями поставок из Австралии, вызванными погодными факторами.
В частности, Peak Downs Region hard coking coal (hard coking coal — уголь, подходящий для коксования) подорожал примерно на 18% квартал к кварталу. При этом средняя цена coking coal, по оценкам, менялась так:
- во втором квартале финансового 2026 года — около $186 за тонну;
- в третьем квартале — примерно $205 за тонну;
- в четвертом квартале — около $241 за тонну.
Маржа и прибыль: рост EBITDA вопреки расходам
Хотя сырье обходится дороже, Morgan Stanley ожидает расширение операционной эффективности. В частности, domestic earnings before interest, taxes, depreciation and amortization (EBITDA) в расчете на тонну для компаний из покрытия, по прогнозу, вырастут примерно на 3 000 рупий за тонну — до диапазона около 11 300 рупий за тонну.
Coal India: производство и отгрузки, прогноз по реализации и EBITDA
Отдельный блок оценки посвящен Coal India Limited. Компания сообщила, что производство выросло примерно на 1% год к году, тогда как отгрузки (dispatches) сократились примерно на 2% год к году.
На этом фоне Morgan Stanley предполагает улучшение ценовых показателей: реализация (realizations) должна увеличиться примерно на 7% год к году. Дополнительно учитывается динамика премий на e-auction — электронных аукционах, где формируется цена поставок. Ожидается, что e-auction premiums вырастут примерно до 71% по сравнению с примерно 62% в предыдущем квартале.
Прогноз по ключевым финансовым показателям также выглядит позитивно: общая EBITDA ожидается на уровне около 119 млрд рупий против примерно 93 млрд рупий в прошлом квартале и около 118 млрд рупий в четвертом квартале финансового 2025 года. Прибыль после налогообложения (profit after tax) оценивается приблизительно в 102 млрд рупий.
Контекст: почему эти цифры важны
Для индийской экономики сталь и уголь — два взаимосвязанных звена цепочки создания стоимости. Рост выпуска стали и спроса обычно поддерживает загрузку мощностей производителей, а параметры угольных продаж влияют на издержки металлургов. В текущей оценке Morgan Stanley ключевым становится баланс: несмотря на удорожание сырья, улучшение цен на сталь и реализаций способно компенсировать часть давления на маржу.