Акции технологических компаний, включая бумаги из США, выглядят заметно более привлекательными по оценкам, чем раньше: после длительного периода слабой динамики инвесторы могут рассматривать сектор как потенциальную точку входа. Такой вывод во вторник озвучили аналитики Goldman Sachs.
Почему техсектор долго отставал
В заметке брокер указал, что с начала 2025 года рынок переживает один из самых слабых периодов относительной доходности технологического направления за последние 50 лет. Под «относительной доходностью» обычно понимают сравнение результата конкретного сектора с динамикой широкого рынка или других отраслей: когда сектор растёт медленнее индекса или хуже конкурентов, инвесторы говорят об отставании.
По версии Goldman Sachs, на ослабление позиций технологического сектора повлидала комбинация нескольких факторов.
- Появление и обсуждение китайской модели искусственного интеллекта DeepSeek. Подобные релизы часто усиливают ожидания и одновременно вызывают переоценку перспектив отдельных продуктов и компаний.
- Ускорение капитальных затрат (capex) со стороны американских «гиперскейлеров» — крупнейших облачных и интернет-игроков. Capex — это инвестиции в инфраструктуру: дата-центры, вычислительные мощности, сети.
- Технологические изменения, которые начинают перестраивать программный рынок: «AI-driven disruption» означает, что решения на базе ИИ меняют спрос и конкурентную среду в софте.
Что именно делает акции «дешевле»
Когда рост ожиданий не совпадает с фактической динамикой котировок, оценки (valuation) могут снижаться. В итоге сектор остаётся перспективным по темпам развития, но для инвестора становится дешевле — то есть цена начинает лучше соответствовать будущей прибыли.
В отчёте отмечено, что сейчас открывается возможность зайти в технологии при сохранении сильных темпов роста, но низких (относительно истории) мультипликаторах и оценках.
Отдельно аналитики подчеркнули ситуацию в США:
- «Премия» в оценке для гиперскейлеров уменьшилась и теперь почти сравнялась с премией, которую рынок даёт остальному сектору. Под «премией» обычно подразумевают разницу в мультипликаторах — например, насколько дороже (или дешевле) гиперскейлеры оцениваются по сравнению с другими компаниями сектора.
Также обращается внимание на глобальный взгляд на рынок IT:
- В мире коэффициент «цена/прибыль» (price-to-earnings, P/E) в IT-секторе находится ниже, чем у отраслей, связанных с товарами повседневного спроса (staples), дискреционными расходами (discretionary) и промышленностью (industrials).
Связь с динамикой прибыли и ожиданиями
Goldman Sachs добавил, что снижение оценок относительно консенсус-ожиданий по росту прибыли сделало технологический сектор привлекательнее по сравнению с общей структурой глобального рынка. «Консенсус» — это усреднённая оценка аналитиков по будущей прибыли, которую обычно используют для сравнения, насколько текущая цена отражает прогноз.
Ещё один аргумент в пользу техсектора — характер корпоративной отчётности. Несмотря на падение или стагнацию котировок, прибыльность компаний оставалась сильной.
Доля в росте прибыли индекса S&P 500
Внутри S&P 500 аналитики указали на доминирующую роль IT в ожидаемом росте прибыли. По их оценке, рынок закладывает рост прибыли на акцию (EPS) в IT на 44%, при этом на долю IT приходится 87% прироста EPS индекса в первом квартале.
Кроме того, в отчёте говорится о том, что пересмотры прогнозов по прибыли были более позитивными, чем в любом другом секторе. В результате образовался «рекордный разрыв» между динамикой рынка и базовым ростом прибыли: когда котировки ведут себя хуже, чем фундаментальная траектория прибыли, разница между ожиданиями и реальностью может начать сокращаться.
Роль геополитики: почему война в Иране может повлиять на защитный характер сектора
Отдельно Goldman Sachs выделил влияние войны в Иране. В логике аналитиков ключевым является то, как меняется чувствительность компаний к макроэкономике и ставкам.
Технологический сектор, по их формулировке, отличается относительной «нечувствительностью» денежных потоков к экономическому росту. Это означает, что даже при замедлении экономики многие IT-бизнесы сохраняют спрос на свои услуги и продукты. Дополнительный плюс аналитики видят в возможной реакции на доходности облигаций: если ставки и доходности по бондам будут двигаться вниз (или даже если рынок станет менее агрессивным в ожиданиях по ставкам), технологический сектор может выглядеть более устойчиво.
В целом вывод звучит так: в ближайшие месяцы технологии могут показать себя более «оборонительно» — то есть устойчивее, чем другие отрасли, в условиях повышенной неопределённости.
Итог
После затяжного отставания, которое, по оценке Goldman Sachs, стало одним из самых слабых за 50 лет периодов относительной доходности, технологический сектор получил сразу несколько факторов поддержки. Снижение оценок, сильная динамика прибыли, позитивные пересмотры прогнозов и потенциальный «защитный» эффект на фоне геополитических рисков создают основания для интереса со стороны инвесторов — особенно на фоне того, что рост у сектора сохраняется, а цена уже не отражает худший сценарий так же жёстко, как раньше.