Экономика за последние десятилетия стала иначе реагировать на изменения нефтяных цен. Если в начале 1970-х для производства сопоставимого объёма валового внутреннего продукта требовалось существенно больше нефти, то сегодня миру удаётся извлекать больше экономической “выгоды” из меньшего нефтяного потребления. Аналитику на эту тему представил Bank of America.
Меньше нефти на тот же результат
По оценкам исследований Bank of America, современная глобальная экономика использует лишь около трети того объёма нефти, который был необходим в ранние 1970-е, чтобы получить тот же объём ВВП. Иными словами, связь между ценой нефти и экономической динамикой стала слабее: нефть по-прежнему важна, но её “вес” в производственных цепочках и издержках заметно снизился.
Как нефтяной шок отражается на инфляции и росте
В центре внимания — сценарий “нефтяного шока”, то есть условного резкого удорожания нефти. В модели Bank of America предполагается, что цена нефти подскакивает на 10%. В таком случае эффект на инфляцию в США сегодня существенно меньше, чем в 1970-е.
- США: 10% рост цен на нефть добавляет примерно 25 базисных пунктов к инфляции в настоящее время.
- Ранее (1970-е): аналогичный шок увеличивал инфляцию примерно на 90 базисных пунктов.
- Влияние на рост: сейчас эффект на экономический рост оценивается около 5 базисных пунктов, тогда как в 1970-е он превышал 70 базисных пунктов.
Справка: базисный пункт (bp) — это единица измерения изменения процентных ставок или показателей в процентных долях: 1 базисный пункт равен 0,01%. В данном контексте речь идёт о величине пересмотра инфляционных и ростовых оценок в результате изменения цен на нефть.
Почему чувствительность снизилась
Bank of America связывает более мягкую реакцию с двумя ключевыми факторами. Во-первых, зависимость от нефти в экономике стала ниже — отрасли и производственные процессы в ряде случаев научились обходиться меньшими объёмами сырья или компенсировать его удорожание другими источниками энергии. Во-вторых, с 2010-х годов усилился “сланцевый бум” в США: рост добычи сланцевой нефти изменил структуру предложения и приблизил Соединённые Штаты к роли чистого экспортёра энергии.
Европа — более чувствительна к нефти
Хотя в США эффект ослаб, в еврозоне ситуация иная. В исследовании Bank of America говорится, что регион в среднем демонстрирует примерно вдвое большую реакцию на изменения нефтяных цен по сравнению с Соединёнными Штатами.
- Еврозона: 10% нефтяной шок добавляет около 40 базисных пунктов к инфляции.
- Рост в еврозоне: негативный или сдерживающий эффект оценивается выше 10 базисных пунктов.
Банк объясняет повышенную чувствительность тем, что энергия занимает большую долю в потребительской “корзине” европейских домохозяйств, а также тем, что регион имеет статус нетто-импортёра нефти. Когда стоимость импорта растёт, это быстрее отражается и в потребительских ценах, и в себестоимости для бизнеса.
Как пересматривались прогнозы из-за роста цен на нефть
Отдельно отмечается, что последние корректировки прогнозов связаны с изменением цен на сырьё: они выросли примерно на 40% по сравнению с ранее принятыми ориентирами. В результате Bank of America пересмотрел ожидания для темпов роста и инфляции.
- США: рост понижен примерно на 30 базисных пунктов, при этом инфляция повышена на 80 базисных пунктов.
- Еврозона: рост снижен на 60 базисных пунктов, а инфляция увеличена на 160 базисных пунктов.
Почему это важно сейчас
В практическом смысле эти оценки помогают понять, насколько быстро и насколько сильно нефтяные колебания могут “перекидываться” в инфляцию и замедление деловой активности. Если в США сегодня нефтяные движения чаще приводят к более ограниченному росту цен и менее выраженному торможению, то для Европы риск более заметного ценового давления и влияния на рост остаётся выше.