Двухнедельное прекращение огня между США и Иран, объявленное поздно во вторник, стало поводом для резкого подъёма европейских фондовых индексов. На биржах это прочитали как сигнал возможной деэскалации и быстрого выхода из наиболее опасной фазы конфликта. Однако в инвестиционных кругах звучит сдержанность: аналитики Barclays считают, что рынки могли заранее «перепридумать» сценарий, который пока не подтверждён до конца.
Ралли на фоне частичного возврата потерь
По оценкам стратегов, восстановление выглядит заметным. Индексы акций уже отыграли более двух третей потерь, которые понесли рынки с момента начала противостояния в конце февраля. Существенную роль сыграл и короткий сжиматель — явление, при котором инвесторы, заранее сделавшие ставки против роста (через короткие позиции), вынуждены закрывать их на фоне улучшения ожиданий. Такое «вынужденное» закрытие способно ускорять рост котировок, даже если фундаментальные факторы меняются не столь быстро.
Почему деэскалация остаётся «самым логичным» сценарием
В Barclays, где стратегию комментирует группа во главе с Эммануэлем Коэном (Emmanuel Cau), отмечают: дальнейшее снижение напряжённости по-прежнему представляется наиболее рациональным развитием событий. Аргумент — растущая цена конфликта сразу по нескольким направлениям: политическая, экономическая и репутационная. Дополнительным фактором аналитики называют давление на США с целью найти «площадку для выхода» — то есть механизм, позволяющий остановить эскалацию без потери управляемости ситуации.
Акции воодушевлены сильнее, чем нефть
При этом, подчёркивают в Barclays, поведение рынков неодинаково. Если европейские акции заметно ускорились, то нефтяные фьючерсы — контракты на поставку нефти в будущем — отступили от пиков, вызванных войной, лишь частично. Это служит косвенным индикатором: нефтяной рынок, вероятнее всего, сохраняет скепсис относительно того, что прекращение огня перерастёт в устойчивое и долгосрочное решение.
Аналитики формулируют позицию так: «Мы надеемся, но не наивны». По их мнению, боевые действия ещё не полностью прекращены. Ключевое значение будут иметь ближайшие переговоры, которые должны пройти в Пакистане; именно там может быть задан дальнейший формат взаимодействия. При этом в Barclays допускают, что процесс может оказаться сложным и не обязательно пойдёт гладко.
Долгий след для экономического роста и инфляции
Даже при улучшении геополитической картины, в компании ожидают, что «нефтяной шок» оставит устойчивые последствия. Главные зоны риска — темпы роста и инфляция, особенно в Европе. Стратеги обращают внимание: инфляционные ожидания пока не демонстрируют заметного разворота в сторону снижения. Одновременно облигационные рынки продолжают закладывать более жёсткие финансовые условия в перспективе.
В Barclays отмечают, что рынок сейчас учитывает дополнительные повышения ставок со стороны Европейского центрального банка: «более двух» повышений к концу года. В такой конфигурации даже при постепенном улучшении обстановки акции могут столкнуться с встречным ветром — более дорогими заимствованиями и повышенной требовательностью инвесторов к доходности.
Ещё один фактор: парламентские выборы в Венгрии
К картине неопределённости добавляется политический риск в Венгрии. Парламентские выборы назначены на воскресенье. По данным Barclays, оппозиционный лидер Пётэр Мадьяр (Péter Magyar) и возглавляемая им центристско-правоориентированная партия «Тисса» (Tisza) несколько месяцев опережают партию Виктора Орбана — «Фидес» (Fidesz) — в опросах.
В компании называют это самым серьёзным электоральным вызовом Орбану как минимум за последнее десятилетие. Если смена власти действительно произойдёт, это может уменьшить роль Венгрии как воспринимаемого «вето-игрока» в Европейском союзе. Термин «вето-игрок» здесь означает способность страны блокировать или заметно усложнять принятие решений на уровне ЕС — в том числе по темам, где требуется согласование государств-членов.
Для рынков это важно потому, что снижение политических барьеров потенциально может упростить путь к финансированию для Украины, а также к шагам по восстановлению после завершения боевых действий. В Barclays при этом отмечают: их «корзина» акций, связанных с Украиной и прекращением огня, в течение текущего года уже отставала. Но при победе «Тиссы» может появиться дополнительный импульс для настроений инвесторов — хотя в компании уточняют: такой исход не выглядит полностью неожиданным, учитывая опросный разрыв.
Что дальше по рынку: осторожный оптимизм
На текущий момент в Barclays считают, что у акций сохраняется «наиболее вероятный» путь наверх. Причина — пока относительно лёгкая вовлечённость системных инвесторов в позиционирование, которое могло бы ограничивать дальнейший рост. Тем не менее, предупреждение остаётся: даже при улучшении геополитики движение может быть неровным.
Стратеги подчёркивают, что рост «вверх» со временем может оказаться не таким прямолинейным, как это выглядит сейчас. Другими словами, ралли после объявления перемирия может продолжаться, но инвесторам стоит ожидать волатильности — и периодов, когда рынок будет сверять надежды с тем, насколько реально прекращение огня закрепляется в переговорах и практике.
Коротко о ключевых терминах
- Прекращение огня — временная пауза в боевых действиях, обычно предназначенная для обсуждения дальнейших шагов.
- Короткий сжиматель — ускорение роста цены, возникающее, когда инвесторы с короткими позициями вынуждены покупать активы, чтобы закрыть обязательства.
- Нефтяной рынок как индикатор — частичный откат цен на нефть после новостей обычно трактуют как сигнал о сохраняющейся неопределённости.
- Вето-игрок — страна, способная блокировать решения ЕС, усложняя согласование.